A razão de perda/lucro dos UTXOs do Bitcoin atinge um extremo histórico

Em 15 de julho de 2026, um dos indicadores on-chain mais respeitados do Bitcoin entrou em uma zona que historicamente coincidiu com todo grande fundo do mercado desde 2016. De acordo com a CryptoQuant, a Razão de Contagem de Lucro/Perda do Bloco de UTXO caiu para níveis antes associados à capitulação profunda de um mercado urso, destacando um período de estresse elevado dos investidores que merece atenção de perto.
O que o indicador mede
A colaboradora da CryptoQuant, Darkfost, observou no fim de junho que a Razão de Contagem de Lucro/Perda do Bloco de UTXO voltou à mesma faixa histórica que precedeu os fundos de grandes ciclos do Bitcoin em 2018, 2020 e 2022.
O indicador mede a relação entre transações do Bitcoin realizadas com lucro versus aquelas realizadas com prejuízo ao analisar UTXOs (Unspent Transaction Outputs), que registram tanto a posse das moedas quanto a base de custo on-chain.
Quando a razão cai na sua faixa histórica inferior, isso sinaliza que uma proporção crescente dos detentores de Bitcoin está vendendo com prejuízo, refletindo uma capitulação generalizada no mercado.
Os dados on-chain atuais mostram estresse elevado
A análise mais recente de Darkfost destaca alguns desenvolvimentos importantes:
- Aproximadamente 65,8% da oferta de Bitcoin permanece em lucro.
- Cerca de 34,2% da oferta está atualmente em prejuízo não realizado.
- A média histórica de longo prazo é de aproximadamente 81% da oferta em lucro.
Ao mesmo tempo, a Razão de Lucro e Perda Realizados do Bitcoin caiu para -0,35, o nível mais baixo em 43 meses, repetindo condições vistas pela última vez após a queda da FTX no fim de 2022.
Historicamente, tanto 2015 quanto 2019 registraram leituras de P&L realizado abaixo de -0,35 antes de o Bitcoin entrar em grandes ralis de recuperação, fazendo desse patamar um dos sinais de sobrevenda mais acompanhados do mercado.
A oferta em lucro continua a cair
Métricas on-chain adicionais reforçam a fraqueza atual do mercado.
O Percentual da Oferta em Lucro do Bitcoin caiu para perto de 45%, o que significa que menos de metade de todas as moedas em circulação permanece acima do preço de aquisição on-chain, com o Bitcoin negociando por volta de US$ 64.960.
Enquanto isso, a porcentagem de UTXOs atualmente em lucro recentemente entrou no menor patamar de 0,08% de todas as observações diárias desde 2016.
Leituras comparáveis ocorreram anteriormente durante:
- O fundo do mercado urso de 2018 perto de US$ 3.200
- O crash do mercado em 2020 perto de US$ 4.900
Ambos os períodos foram seguidos por grandes mercados touro de vários anos, reforçando a importância histórica dessas condições extremas on-chain.
Este ciclo ainda tem diferenças importantes
Apesar das semelhanças, analistas alertam que o ciclo atual ainda não se equiparou totalmente aos mercados ursos anteriores.
Historicamente, fundos de mercado duráveis só se formaram depois que mais de 50% da oferta de Bitcoin entrou em prejuízo não realizado, criando uma dominância completa de perdas em toda a rede.
Em meados de julho de 2026, o Bitcoin ainda permanece lucrativo de forma líquida no geral, embora essa margem de lucratividade tenha diminuído consideravelmente.
O analista da CryptoQuant MorenoDV acredita que a média móvel de 365 dias da Razão de Lucro/Perda de UTXO ainda exige uma queda maior antes de confirmar que a estrutura de lucratividade de longo prazo do Bitcoin foi completamente redefinida.
Ele também observa que ralis de curto prazo impulsionados por short squeezes não devem ser interpretados automaticamente como evidência de uma recuperação duradoura, a menos que a razão comece a se reconstruir de forma sustentada.
Condições macro continuam a pressionar o Bitcoin
O ambiente mais amplo do mercado segue desafiador.
O Bitcoin caiu mais de 47% em relação ao recorde perto de US$ 126.000 alcançado no fim de 2025.
O sentimento institucional enfraqueceu consideravelmente:
- Os ETFs de Bitcoin registraram aproximadamente US$ 5,85 bilhões em saídas líquidas nos últimos 30 dias.
- As saídas totais de ETFs chegaram a aproximadamente US$ 8,475 bilhões desde o início de maio.
- O Coinbase Premium enfraqueceu, indicando uma demanda à vista nos EUA mais fraca.
As empresas de mineração também enfrentaram pressão crescente.
A BitFuFu recentemente vendeu 184 BTC de suas reservas, enquanto a American Bitcoin Corp., cofundada por Eric Trump, teria sofrido perdas superiores a US$ 600 milhões à medida que a lucratividade da mineração deteriorou junto com a queda dos preços do Bitcoin.
Ao mesmo tempo, alguns sinais construtivos seguem visíveis:
- Continuação da acumulação de baleias
- Fear & Greed Index melhorando de Extreme Fear (9) para Fear (26)
- Cobertura de shorts respondendo por aproximadamente 55,7% da atividade de liquidações recente
Preço realizado sugere oportunidade de longo prazo
O analista da Swan Bitcoin Adam Livingston destacou outra métrica historicamente importante.
O Bitcoin atualmente negocia apenas cerca de 16% acima do seu preço realizado, que representa o custo médio de aquisição on-chain de todas as moedas em circulação.
Historicamente, períodos em que o Bitcoin negociou perto desse prêmio produziram retornos médios futuros de:
- Aproximadamente 41% nos 6 meses seguintes
- Aproximadamente 81% nos 12 meses seguintes
Embora o desempenho histórico não possa garantir resultados futuros, os dados sugerem que esses níveis de valuation frequentemente premiaram investidores de longo prazo.
Conclusão
Vários indicadores on-chain agora convergem perto de níveis historicamente significativos. A Razão de Contagem de Lucro/Perda do Bloco de UTXO entrou em território de fundo de ciclo anterior, a Razão de P&L Realizado está em uma mínima de 43 meses, a Oferta em Lucro está se aproximando de 45% e os UTXOs em Lucro caíram para a menor faixa de 0,08% das observações desde 2016.
Embora este ciclo ainda não tenha produzido a estrutura completa de dominância de perdas vista durante os fundos de mercados ursos anteriores, o Bitcoin volta a negociar em uma zona onde capitulação e acumulação de longo prazo historicamente se cruzam.
Se o mercado atual seguirá padrões de recuperação anteriores ou desenvolverá um caminho diferente devido à participação institucional e desenvolvimentos regulatórios como o Clarity Act, a Razão de Perda/Lucro de UTXO segue sendo um dos indicadores mais valiosos para investidores ao avaliar o ciclo de mercado de longo prazo do Bitcoin.
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