复盘 LDO: 为什么 olhamos em 0,22~0,25 para comprar baixo, e depois que subiu para 0,37, não continuamos a perseguir

Até 16 de julho 14:49, o preço spot do LDO é de 0,3716 USDT. Voltando ao intervalo de compra “baixar para pegar” de 0,22~0,25 definido em 30 de junho: tomando o limite superior da faixa, o ganho na etapa foi de 48,64%; tomando o limite inferior, foi de 68,91%; usando o custo médio de 0,235, o ganho foi de 58,13%. Na manhã de 1º de julho, o preço do LDO voltou para 0,2404; a partir desse ponto público, a alta foi de 54,58%.

Esses números são impressionantes, mas eu não quero escrever este复盘 como uma “convocação de sucesso”. É apenas uma estimativa teórica feita com base no intervalo público, não representa o lucro real de ninguém. O que realmente vale a pena reavaliar é por que, na época, nós prestamos atenção no LDO — e por que, depois que ele subiu, não continuamos elevando o preço de compra.

Em 30 de junho, a primeira coisa que fizemos com o LDO na verdade não foi ficar otimista; foi fazer uma reavaliação de risco. Naquele momento, a receita do protocolo Lido nos últimos 30 dias era de cerca de US$ 2,0954 milhões, uma queda de 49,18% em relação aos 30 dias anteriores. A Lido ainda é a líder no setor de staking líquido no Ethereum, mas a queda de receita disparou o critério de risco P1. O projeto não estava “ruim a ponto de sair da área de observação”, mas também não dá para justificar uma valorização alta só com base em “ser líder”.

Então, a decisão do dia foi bem contida: 0,22~0,25 era uma faixa razoável para comprar na baixa; enquanto a luz amarela de receita não fosse desativada, não valia para fazer uma posição pesada. Às 09:45 de 30 de junho, o preço do LDO estava em 0,2508, já ligeiramente acima do limite superior da faixa; por isso, não perseguimos. Em 1º de julho, depois que o preço voltou para 0,2404, o plano de pesquisa só passou a permitir uma posição-teste de no máximo 20%.

A atualização de profundidade em 4 de julho manteve a mesma faixa de entrada e continuou a buscar a questão mais crítica do LDO: um protocolo forte não significa necessariamente que o token do LDO seja forte. O protocolo tem receita, TVL e posição de pista; porém, ainda falta para os detentores uma captura clara e estável de valor. A correção de preço precisa virar uma reavaliação pelos fundamentos: é necessário ver melhoria de receita, avanço de recompra, ou o NEST realmente converter o excedente do protocolo em demanda por LDO.

Depois da alta de preço, nosso acompanhamento do projeto também não foi focado apenas em notícias positivas. Em 6 de julho, o TVL da Lido nos últimos 30 dias subiu cerca de 14,93%, mas a receita do protocolo caiu cerca de 44,01%; em 10 de julho, na revisão, a ponta da receita continuava fraca. O retorno do TVL mostra que a entrada no staking tem resiliência; se a receita não voltou junto, isso indica que o ciclo de valorização ainda não está bem fechado. Com base nessa divergência, não ajustamos para cima a faixa de entrada e nem desligamos a luz amarela de receita.

Em 13 de julho, foi divulgado de forma pontual um conjunto de parâmetros da recompra da 3ª parcela: limite de 1,000 stETH, limite do preço LDO/ETH em 0.000151, com execução mais tardia até 24 de agosto. Aqui, a interpretação mais fácil de errar é transformar “parâmetros divulgados” em “recompra já concluída”. Na época, o dinheiro ainda não tinha sido alocado, e o teto de preço também implica que isso não era um “resgate” incondicional; mesmo que a compra fosse concluída, o LDO voltaria ao controle do DAO, e não seria destruído.

Outra linha ainda mais importante é a do NEST. O plano antigo pretendia usar parte do excedente para comprar LDO e, então, formar com wstETH uma liquidez própria do DAO. Pelo modelo de LP na época, mesmo que o orçamento anual atingisse o teto de 10 milhões de dólares, apenas cerca de metade iria comprar diretamente LDO. Por isso, enxergamos 0,30~0,38 como um preço justo razoável ponderado por probabilidade na fase de proposta, sem “contar” antecipadamente o melhor resultado que ainda não tinha sido implementado.

O progresso mais recente antes da publicação é que o grupo de trabalho da Lido planeja mudar o lançamento do NEST para o modelo de tesouraria (国库模式). Se as votações on-chain seguintes aprovarem, o orçamento executável passará a comprar todo o LDO e depois transferir para a tesouraria do DAO; em teoria, o limite de compra direta, do modelo antigo de cerca de US$ 5 milhões, aumentaria para US$ 10 milhões.

É uma mudança positiva e material, mas ainda não é uma compra certa. A auditoria final, as votações on-chain, o repasse de fundos e as transações reais ainda não foram concluídos; e o LDO comprado entrando na tesouraria do DAO também ainda não significa destruição ou dividendos em dinheiro. Assim, o modelo antigo precisa ser recalculado, mas enquanto não houver evidência de execução, não elevamos o limite da posição.

Agora, em 0,3716, o preço está perto do limite superior da faixa que antes considerávamos razoável. O novo plano do NEST vale acompanhar, mas ainda não é suficiente para sustentar a perseguição de preço. A lógica desta reavaliação do LDO é: quando em baixa, definir limites de preço; quando surgem riscos, limitar a posição; após mudanças no projeto, corrigir a tempo; e, depois que o preço entra na faixa de valuation razoável, parar de correr atrás da alta — é isso que quer mostrar de forma mais real esta reavaliação.

Um caso não prova que as próximas decisões serão sempre corretas, mas ao menos deixa um caminho de pesquisa que pode ser revisitado. O que queremos oferecer não é apenas “estou otimista”; é um conjunto completo de base para pesquisa: desde análise profunda, faixas de valuation, alertas de risco, acompanhamento do projeto e reavaliação dinâmica.

O conteúdo acima é apenas pesquisa do projeto e reavaliação por etapas, não constitui recomendação de investimento nem promessa de ganhos.