Hyperliquid faz o lançamento do Changxin Storage; resumo dos pontos principais para observar problemas

作者: Ai 姨；来源: X，@ai_9684xtpa

A Hyperliquid lançou o Long Xin Storage e fez um resumo de algumas perguntas que todo mundo estava querendo entender.

• O que exatamente está sendo negociado o Long Xin Storage no HL
• No IPO das ações A, o preço de emissão foi de 8,66 RMB/ação; quem definiu o preço inicial de 5 dólares
• O preço do CXMT é fornecido por um oráculo? Por que, quando foi lançado, ficou acumulado um grande número de ordens de compra a 6 dólares

Se você só quer entender conclusões simples, aqui vai um “resumo que economiza 1 minuto”:

• No Hyperliquid, o CXMT negocia as “expectativas do mercado sobre o preço futuro por ação da Long Xin”, ou seja, o preço potencial no mercado secundário
• O preço inicial de 5 dólares foi totalmente definido pela própria plataforma TradeXYZ
• As cotações atuais do CXMT são extraídas e calculadas a partir do livro de ordens

Agora vamos detalhar cada pergunta. Quem tiver interesse pode continuar lendo.

1. O que exatamente está sendo negociado o Long Xin Storage no HL

Essa pergunta gerou discussões amplas na comunidade antes mesmo do IPO da SpaceX. Depois, com a reavaliação devido a mudanças no total de ações em circulação, voltou a ganhar força. No fim, a TradeXYZ não escolheu o Rebase, mas manteve a postura de que “o preço não depende de dados de market cap ou do total de ações em circulação”.

Em resumo, o preço $CXMT do momento no Hyperliquid aponta para “as expectativas do mercado sobre o preço futuro por ação da Long Xin”, sem ligação direta com indicadores financeiros como preço de emissão do IPO, P/L, fluxos de caixa etc. A intenção é “fazer o mercado descobrir o preço”.

2. No IPO das ações A, o preço de emissão foi de 8,66 RMB/ação; quem definiu o preço inicial de 5 dólares no HL

O protocolo HIP-3 da Hyperliquid permite que qualquer terceiro, ao apostar 500 mil HYPE, implemente na cadeia um mercado de contratos perpétuos e se torne um “Deployer”. A TradeXYZ é um dos primeiros e maiores deles.

Quando o mercado não tem preços externos (por exemplo, na fase Pre-IPO), a cotação inicial desse ativo em contratos perpétuos é decidida pelo Deployer (ou seja, pela própria plataforma TradeXYZ). Quanto às regras exatas, é uma “caixa-preta”.

Mas esse preço de 5 dólares foi dado “ao acaso”? Não necessariamente — ele corresponde à faixa de limites de [$1,05, $17,92]. O preço mínimo teórico é $1,05 (aprox. 7,12 RMB), ou seja, 82% do preço de emissão do IPO das ações A (8,66 RMB). Por isso, ainda é relativamente razoável.

Quanto a por que ele corresponde a essa faixa, a resposta do terceiro tópico vai mencionar.

3. O preço do CXMT é fornecido por um oráculo

Há dois estágios:

• Fase Pre-IPO: a cotação é extraída e calculada pelo oráculo a partir do livro de ordens
• Após o início do pregão oficial: é determinado pelo preço de trades reais (preço externo), e o preço do contrato volta a convergir

Na fase atual, como faltam preços externos, a TradeXYZ faz com que o oráculo extraia informações do livro de ordens, calcule uma “diferença de preço por impacto (impact price difference)”. Essa diferença reflete o desequilíbrio de força entre compradores e vendedores no livro de ordens. A partir do valor do desvio somado ao preço atual, chega-se a um “preço-alvo”. Então, o sistema aproxima esse preço-alvo com uma velocidade controlada e lenta (chamada de “constante de tempo”), para impedir que o preço seja manipulado facilmente. Com isso, a cada atualização, o oráculo limita a variação em relação ao preço anterior a no máximo ±1%. Assim, mesmo que surjam variáveis externas extremas, o preço on-chain só consegue mudar passo a passo, sem oscilar de forma muito brusca.

Então o preço pode subir ou cair sem limites? Não. Existem Discovery Bounds como seguro de preço.

Para o Long Xin Storage ( $CXMT ), como a alavancagem máxima é de 20x, a plataforma define que a cada “reancoragem” a variação é de ±20%. Há no máximo 7 oportunidades de ajustes dinâmicos dos limites para cima e para baixo. Por exemplo, com o preço inicial de 5 dólares: se as ordens de compra continuarem acumulando a demanda e aumentarem drasticamente, o sistema ajusta para cima 7 vezes, chegando ao máximo de 17,92 dólares; se for o contrário, para baixo chegando a 1,05 dólar. Em termos de valores em RMB, os preços correspondentes são 7,12 RMB e 121,49 RMB. No fim, o “descobrimento de preço” é concluído por meio de “reancoragem” — é por isso que, quando o CXMT foi lançado, houve um acúmulo grande de ordens de compra a 6 dólares; depois, ele subiu rapidamente para 7,2 dólares (alta de 20%), e voltou a subir para 8,64 dólares (alta de 20% também).

No fim, no fim, é preciso voltar aos preços das negociações reais.

Em 27/07, com a abertura do pregão das ações A, o preço do contrato no Hyperliquid será determinado pelos preços de trades efetivos, concluindo a convergência gradual. Se o desvio não for grande, então a TradeXYZ é “boa”; se o desvio for grande demais, é razoável esperar muitas liquidações.

Essas são as explicações detalhadas para as três perguntas.