TL;DR
· Uma pesquisa mensal em mesa-redonda com investidores de semicondutores indica que o capital está mais inclinado a TXN, memória e AMD, enquanto as ações de equipamentos e a Intel são vistas com mais cautela.
· 70% dos entrevistados acreditam que os resultados da TSMC influenciam mais o setor do que a ASML, com foco na taxa de crescimento da receita de 2026 e nos gastos de capital.
· O sentimento otimista em TXN e memória é mais forte, mas ainda há incerteza em relação a pedidos de empresas de equipamentos, rumores de HBM e terceirização/produção da Intel.

Uma pesquisa mensal em mesa-redonda voltada a investidores de semicondutores mostra que o mercado de semicondutores para IA ainda não arrefeceu, mas a preferência do capital já está se desviando de forma clara. TSMC, Texas Instruments (TXN), memória e AMD são colocadas em posições mais favoráveis, enquanto ações de semicondutores de equipamentos e a Intel enfrentam mais desconfiança.

O momento desta pesquisa é sensível. O calendário oficial da TSMC mostra que a empresa realizará, em 16 de julho, uma teleconferência de resultados do 2T de 2026. A Texas Instruments informou que realizará, em 22 de julho (horário do leste dos EUA) às 15h30, uma teleconferência de resultados do 2T. O calendário oficial da AMD mostra que o evento Advancing AI 2026 está agendado para 22 e 23 de julho, e a transmissão ao vivo de um grande evento global de IA mencionada no anúncio de abril ocorrerá em 23 de julho.

No curto prazo, o que o capital quer ver não é apenas uma frase como “a demanda por IA está forte”, e sim se algumas empresas conseguem transformar essa demanda em taxa de crescimento de receita, gastos de capital, margem bruta, base de clientes e pedidos.

A discordância mais direta na pesquisa está entre a TSMC e a ASML. 70% dos entrevistados acreditam que os resultados da TSMC têm um impacto maior no setor de semicondutores como um todo, enquanto a proporção que escolhe a ASML é de 30%. Esse resultado indica que, por agora, os compradores estão mais preocupados com quanto a demanda por IA vai se converter em receita de foundry (fabricação terceirizada de chips) e em gastos de capital — e não apenas em olhar o critério de pedidos de lithography (litografia).

Votação do impacto da TSMC e da ASML: TSMC 70%, ASML 30%.

A TSMC virou o primeiro teste de pressão dos semicondutores nesta semana

A TSMC aparece antes da ASML porque conecta duas coisas ao mesmo tempo: crescimento de receita com IA e expectativas de pedidos do setor de equipamentos.

As expectativas dos compradores na pesquisa são de que a TSMC possa elevar sua orientação de crescimento de vendas de 2026, acima dos 30% anteriores, para acima de 35%, e alguns entrevistados chegam a apostar em um crescimento de quase 40% ano contra ano. O crescimento composto de cinco anos das vendas de IA também poderia ser revisado para cima; antes, o mercado discutia uma faixa na casa da metade alta dos 50%.

Esses números afetam diretamente a avaliação dos investidores sobre a continuidade da demanda por semicondutores de IA. Se a TSMC confirmar um crescimento ainda maior, o mercado tende a acreditar com mais facilidade que a demanda por servidores de IA, processos avançados e empacotamento avançado continua. Se a empresa apenas mantiver a orientação original, no curto prazo isso pode ser visto como “não forte o suficiente”.

Mais sensível ainda são os gastos com capital. A TSMC havia indicado anteriormente um orçamento de capital para 2026 de US$ 52 bilhões a US$ 56 bilhões. O que o mercado quer ouvir agora é se a administração vai fornecer um arcabouço de gastos de capital para o médio prazo ainda mais claro, mas isso continua sendo expectativa dos compradores, e não um plano já confirmado.

A pressão sobre as ações de equipamentos também vem daí. Nas últimas duas semanas, as ações de equipamentos recuaram; parte da razão é a preocupação dos investidores de que, se a TSMC não liberar um sinal suficientemente forte de gastos de capital no médio prazo, as expectativas implícitas de pedidos embutidas anteriormente nas ações de equipamentos precisem ser reduzidas.

O problema da ASML não é a falta de espaço para notícias positivas. Depois de o preço das ações ter ficado para trás recentemente, a pressão sobre avaliação diminuiu. Mas a barreira dos compradores na pesquisa já é alta: a previsão de remessas de máquinas de litografia EUV para 2026 foi empurrada para mais de 100 unidades. Para a ASML, apenas a notícia do comunicado de resultados pode não ser suficiente; a teleconferência e as conversas subsequentes sobre pedidos, clientes e ritmo de 2026 são o que mais importa.

TXN é a aposta para impulsionar semicondutores analógicos

No campo de semicondutores analógicos, a Texas Instruments é um ponto de otimismo mais claro.

A pesquisa mostra que 55% dos entrevistados acreditam que, se os resultados da Texas Instruments forem positivos, isso vai puxar compras em outras ações de semicondutores analógicos. 35% acham que o benefício ficará majoritariamente restrito à própria Texas Instruments. Apenas 10% disseram que venderiam independentemente do resultado.

Expectativa de “transbordo” (efeito em cadeia) dos resultados da Texas Instruments: 55% acreditam que vai impulsionar outras ações analógicas; 35% que deve ficar principalmente restrito à Texas Instruments; 10% tendem a vender.

A aposta dos compradores não é apenas de que a receita melhore em um único trimestre, e sim de que a demanda, os preços e a margem bruta em semicondutores analógicos podem melhorar ao mesmo tempo.

A expectativa do mercado na pesquisa é que o consenso de aumento de receita no trimestre (sequencial) do terceiro trimestre da Texas Instruments seja de cerca de 7%, acima dos 5% de uma sazonalidade normal. Alguns compradores acreditam que esse número pode ser revisado para 9% a 10%. Em margem bruta, o consenso do mercado está em cerca de 60,25%, a Citi projeta 60,5%, e os investidores mais otimistas ainda aguardam espaço para superar as expectativas.

Os fatores que sustentam esse raciocínio são basicamente três: várias rodadas de reajustes de preços entrando gradualmente nas demonstrações financeiras, melhora na taxa de utilização da capacidade e a demanda relacionada à tecnologia de 800 volts chegando a um momento mais favorável. Para semicondutores analógicos, se a receita voltar somada à melhora da margem bruta, a elasticidade de lucros pode ser mais evidente do que apenas uma retomada de remessas.

O limite também é bem claro. Se o bom resultado da Texas Instruments “transbordará” para todo o setor de semicondutores analógicos depende de a melhora da demanda ser ampla o bastante — e não apenas o fato de a empresa ter melhor precificação, capacidade ou estrutura de produto. Ainda há 35% dos entrevistados que acreditam que o benefício pode ficar principalmente com a Texas Instruments, e que o setor analógico não obteve um consenso unânime de alta.

Compras na memória estão mais concentradas, mas rumores de HBM ainda perturbam

Memória é outro foco de sentimento mais otimista.

A pesquisa mostra que 65% dos entrevistados escolhem comprar o setor de memória, 30% têm uma postura positiva, mas ainda não adicionam posição, e 5% acreditam que já atingiu o topo. Essa distribuição indica que a memória já se tornou um caminho relativamente “lotado” dentro dos semicondutores, mas que ainda é visto com bons olhos pelos compradores.

Atitude de investimento em memória: 65% compram, 30% otimistas mas não aumentam, 5% acham que já está no topo.

As expectativas otimistas vêm de a demanda poder se estender até o primeiro semestre de 2027. Acordos de longo prazo também estão mudando a percepção dos investidores sobre empresas de memória. Se os clientes travarem fornecimento por meio de acordos de longo prazo, a visibilidade da demanda, dos gastos de capital e do fluxo de caixa livre por parte dos fabricantes de memória aumenta, e o retorno ao acionista fica mais fácil de ser incorporado na avaliação.

A pesquisa também menciona que algumas empresas de memória podem ter possibilidade de recomprar mais de 20% de suas ações. Esse número é importante para ações cíclicas, porque no passado a memória frequentemente era descontada pelo mercado com base na ideia de “o pico da fase favorável vai virar”. Se o fluxo de caixa ficar mais estável e as recompras ficarem mais claras, a lógica de avaliação talvez não precise mais tratar o setor apenas como uma ação cíclica tradicional.

Mas a memória também tem controvérsia. Os entrevistados mostram leve preferência por NAND e DRAM, com dúvidas sobre rumores de “despadronização” (de-spec) de HBM. Uma leitura é que isso pode ser apenas estratégia na negociação entre clientes e fornecedores, não necessariamente indicando deterioração real da demanda. Outro risco é que, se as especificações ou o preço dos HBM de ponta não atenderem às expectativas, o sentimento otimista em memória pode ser atingido.

AMD consegue contar melhor a história de 2026; a Intel ainda precisa provar a terceirização/foundry

O evento de IA da AMD, de 22 a 23 de julho, é outro foco na divisão do capital em semicondutores.

A pesquisa mostra que 50% dos entrevistados esperam que o resultado do evento seja mais otimista e estão prontos para operar comprando mais. 40% acreditam que o resultado será positivo, mas mais neutro. 10% temem vender depois de uma decepção.

O mercado quer que a AMD forneça algumas informações: ampliação do mercado total endereçável de CPU e GPU, progresso com novos clientes, aumento do preço médio, recuperação das atividades de alta margem bruta da Xilinx e suporte de foundry da TSMC em 2027. Colocando de forma mais direta, investidores querem confirmar que a AMD não é apenas um ativo “de segunda linha” para o tema “substituição por IA”, e sim que consegue formar pistas mais claras de receita e lucro em 2026 e 2027.

Isso também explica a mudança de postura em relação à Intel na pesquisa. Os compradores preferem mais a AMD e ficam mais cautelosos com a Intel. A razão não é que a Intel não tenha oportunidades, e sim que a dificuldade das histórias que as duas empresas conseguem contar é diferente: o modelo de lucros da AMD para 2026 é mais fácil de montar; já para a cotação da Intel subir de forma relevante, o mercado precisa ter mais confiança no caminho de sucesso de sua terceirização/foundry.

O problema da Intel ainda está na execução. Para a operação de foundry conquistar confiança dos clientes, ela precisa provar, ao mesmo tempo, processo, yield (rendimento), entrega e viabilidade econômica. Enquanto esse caminho não ficar suficientemente claro, não é surpreendente ver o capital continuar migrando para a AMD.

O pano de fundo desta divisão no setor de semicondutores é bem claro: a demanda por IA continua forte, mas o capital não vai mais comprar de forma indiferenciada todos os ativos de semicondutores. A TSMC precisa provar que crescimento e gastos de capital conseguem sustentar a cadeia de equipamentos; a Texas Instruments precisa provar que reajustes de preços e utilização conseguem impulsionar ações de analógicos; a memória precisa provar que acordos de longo prazo e demanda por HBM não são apenas sentimento de curto prazo; a AMD precisa transformar oportunidades de IA em clientes, preços de venda e um modelo de lucros.

No curto prazo, o ponto mais fácil de dar errado continua sendo o que teve as expectativas elevadas. Se a TSMC não fornecer um sinal de gastos de capital no médio prazo suficientemente claro, as ações de equipamentos podem continuar sob pressão. Se os rumores de despadronização de HBM forem confirmados como algo além de “barulho de negociação”, o sentimento otimista em memória tende a esfriar. Se a Intel não conseguir aumentar a confiança do mercado no sucesso de sua terceirização/foundry, a tendência de os compradores favorecerem a AMD deve continuar.

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