#美国6月PPI年率5.5% PPI despenca na calada da noite! Probabilidade de aumento de juros em julho cai para 5%, estreia do Congresso em Wash “zero tolerância”

Em 15 de julho, o Departamento de Estatísticas do Trabalho dos EUA divulgou os dados de PPI de junho, que ficaram totalmente abaixo do esperado pelo mercado. Depois do arrefecimento do CPI acima do previsto no dia anterior, o enfraquecimento adicional do PPI fez traders reverterem rapidamente as apostas de aumento de juros do Federal Reserve em julho. Ainda assim, o novo presidente do Fed, Wash, manteve o tom de “zero tolerância” em sua estreia no Congresso, deixando no ar a trajetória de políticas para o próximo período.

PPI fica abaixo das expectativas em todos os aspectos: preços de energia como principal motor
Os dados mostram que o PPI de junho nos EUA subiu 5,5% na comparação anual, bem abaixo da expectativa de 6,2%, sendo o valor anterior de 6,0%; no acumulado mensal, caiu 0,3%, quando o esperado era estabilidade (0%). No PPI “core”, o crescimento anual de junho foi de 4,7%, abaixo da expectativa de 5,2%; e no acumulado mensal houve alta de 0,2%, abaixo da expectativa de 0,4%.
A forte queda do preço do petróleo foi o principal fator por trás do resfriamento do PPI acima do previsto. No PPI de junho, o custo de energia caiu 6,4% no acumulado mensal, em sintonia com os dados do CPI, em que o índice de energia caiu 5,7% e o preço da gasolina recuou 9,7% no acumulado mensal. Porém, a pressão de custos a montante ainda não foi aliviada — os preços de produtos processados, matérias-primas e da categoria de metais continuam em trajetória de alta.

Queda dupla do CPI + PPI: sinal de virada da inflação?
Os dados de CPI de junho divulgados em 14 de julho também ficaram aquém das expectativas, de forma ampla:
CPI anual: 3,5%, abaixo da expectativa de 3,8%, ante 4,2%CPI mensal: -0,4%, a primeira queda mensal desde abril de 2020CPI “core” anual: 2,6%, abaixo da expectativa de 2,8%CPI “core” mensal: estável, o menor avanço desde janeiro de 2021
A inflação em habitação também segue desacelerando: o índice de habitação subiu apenas 0,1% no acumulado mensal em junho, o menor aumento mensal desde janeiro de 2021. A divisão estrutural permanece evidente: seguro de automóveis, comunicação, vestuário e preços de saúde recuaram, mas preços de serviços como entretenimento, móveis domésticos e cuidados pessoais mantêm resiliência.

A expectativa de aumento de juros despenca: probabilidade de julho cai para apenas 5%
Após a divulgação dos dados, o mercado reajustou rapidamente os preços. As cotações em futuros de juros e no mercado de swaps indicam:
Probabilidade de aumento de juros em julho: cai para cerca de 5% (dados da CME mostram probabilidade de manter a taxa em 88,8% e probabilidade de aumento de 25bp em 11,2%）Probabilidade de aumento de juros em setembro: cerca de 40% (manter a taxa em 51,2%, aumento de 25bp em 44% e aumento de 50bp em 4,7%）
Futuros de ações dos EUA sobem, e a rentabilidade dos Treasuries cai. O ouro à vista acelera no curto prazo, subindo quase US$ 20. A expectativa de aumento de juros, que havia ganhado força antes, esfriou de forma abrupta, fazendo o caminho da política monetária exigir nova calibragem.

Estreia de Wash no Congresso: “zero tolerância” + AI talvez não eleve a inflação
O presidente do Fed, Kevin Wash, fez sua primeira aparição no Congresso desde que assumiu o cargo. Em sua audiência semestral no Comitê de Serviços Financeiros da Câmara, Wash sinalizou alguns pontos-chave:
Primeiro, “zero tolerância” com a inflação. Ele disse que permitir que a inflação ficasse persistentemente acima da meta por cinco anos é, por si só, falha; as taxas ainda estão entre as opções. “Inflação é uma escolha, o que significa que formuladores de política monetária precisam escolher preços mais baixos.”
Segundo, a onda de AI pode não elevar a inflação. Wash acredita que os aumentos de preços decorrentes do boom de construção de inteligência artificial não necessariamente estimulam a inflação, e que a AI deve elevar a produtividade e os salários. Os cinco grupos de trabalho que ele criou vão revisar a estrutura do Fed “a partir de uma folha em branco”.
Terceiro, reforça a independência. Wash afirmou que Trump não tentou influenciar a formulação da política monetária.
No mesmo dia, o presidente do Federal Reserve de Nova York, Williams, disse que a postura atual da política monetária “está bem posicionada” e previu que, até o fim deste ano, a taxa global de inflação deve cair para cerca de 3,25%, ficando ainda mais próxima da meta em 2027 e atingindo 2% em 2028.

Livro Bege: expansão moderada da economia, petróleo vira fator de incerteza
O Livro Bege divulgado no mesmo dia pelo Fed mostrou que, no período entre o final de maio e junho, 11 dos 12 distritos do Fed registraram um crescimento leve a moderado. Os preços, no geral, subiram de forma moderada: em 9 distritos, os preços aumentaram de maneira moderada, e o avanço geral ficou igual ou desacelerou na comparação com o período anterior. O emprego melhorou no conjunto, mas em sete regiões as mudanças foram pequenas ou inexistentes. Vários distritos destacaram explicitamente incerteza elevada quanto à trajetória futura dos custos de combustível.

Leitura por itens do PPI: pressão a montante ainda não desapareceu
Apesar do arrefecimento do PPI como um todo acima do esperado, a divisão estrutural merece atenção. Nos itens do PPI, os preços de transporte e armazenagem até recuaram, mas as taxas de frete continuam em patamar elevado devido ao aumento dos custos de combustível e à falta de motoristas de caminhão causada pelo aperto das políticas de imigração do governo Trump. Os preços de passagens aéreas e as taxas de administração de carteiras, incorporadas ao cálculo do índice de preços do PCE, subiram de forma mais acentuada, o que pode dar suporte à inflação “core” no futuro.
Além disso, o índice de atividade industrial do Federal Reserve de Nova York em julho deu um salto expressivo: novas encomendas e volumes de remessa aumentaram, e os indicadores de emprego subiram ao nível mais alto desde dezembro de 2022. Embora os indicadores de preços pagos pela indústria ainda estejam elevados, eles já recuaram em relação ao pico, e as empresas reduziram as expectativas de preços para o futuro, sinalizando que a pressão de custos a montante pode continuar a se aliviar.

Reação do mercado: ação, títulos e ouro em sintonia
Após os dados de PPI, o mercado reagiu rapidamente: futuros de ações dos EUA subiram, a rentabilidade dos Treasuries caiu, e o ouro à vista acelerou no curto prazo, subindo quase US$ 20. O índice do dólar enfraqueceu, e o yuan offshore fortaleceu. A expectativa de aumento de juros, que tinha aquecido antes, esfriou de repente, e o caminho da política monetária passou a ser recalibrado.
O diretor de pesquisa de renda do Instituto de Pesquisas da YuanDa Information Securities, Wu Qidì, afirmou que o arrefecimento das expectativas de aumento de juros pelo mercado é razoável: a probabilidade de o Fed elevar novamente as taxas neste ano já caiu bastante, e praticamente dá para excluir a possibilidade de aumentos mais agressivos. Ele também alertou, porém, que se surgirem eventos de “cisne negro” — como uma deterioração rápida do cenário no Oriente Médio levando a um salto forte nos preços de energia, com dados de inflação voltando a surpreender para cima — o Fed não descarta a possibilidade de retomar um pequeno aumento de juros.

Próximas disputas: inflação desacelera vs risco geopolítico
O enfraquecimento amplo dos dados de inflação de junho afastou temporariamente a preocupação do mercado com um próximo aumento de juros, mas a persistência dos preços de serviços “core”, a alta estrutural de custos de transporte e a incerteza nos preços de energia provocada pelo aquecimento das tensões no Oriente Médio indicam que o alívio atual talvez seja apenas temporário. A decisão final da reunião do Fed em julho, se os riscos geopolíticos causarão novos choques na cadeia de suprimentos e se os próximos dados de inflação conseguirão manter a tendência de desaceleração serão as variáveis-chave para definir o rumo do mercado. Entre a disputa de “surpresas dovish” e “testemunhos hawkish”, os investidores precisam manter flexibilidade e acompanhar de perto cada ponto de inflexão nos dados.