SpaceX cai abaixo de US$ 135 do preço de emissão; depois que a margem do prêmio de história foi devolvida, o que observar a seguir?

SpaceX（SPCX）挂牌约五週後首次跌破 135 dólares 的 IPO 发行价，股价较 6 月 16 日 225,64 dólares 的历史高点回落近四成，但华尔街多数分析师仍给买进评级，31 位中有 27 位喊买进，平均目标价约 242 dólares。
（前情提要：SpaceX「下杀 US$ 137」快跌回发行价，华尔街老将示警：挤空行情退潮、筹码解禁还没开始）
（背景补充：SpaceX 受害者泪诉！1,8 万 dólares 学费全梭哈了，$SPCX 却跌破发行价）

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• 27 位分析师喊买进，目标价仍看 242 dólares
• 解禁潮才是真正的变数
• 故事溢价退潮之后，剩下基本面说话

33天，SpaceX 自 6 月 12 日挂牌交易以后，昨晚正式失守 135 dólares 的发行价。SpaceX（SPCX）15 日盘中一度杀低至 132,75 dólares，创下挂牌以来新低，终场小幅站回 135,27 dólares 作收。

回顾 SpaceX 的挂牌轨迹：6/12 日以 150 dólares 开盘，6/16 日一度冲上 225,64 dólares 历史高点，此后股价便持续承压，如今较高点回落已近四成。短短四週内，SpaceX 市值从近 3 bilhões dólares 蒸发逾 1 bilhões dólares，滑落至约 1,8 bilhões dólares，不过其仍是全美市值第七大上市公司，排名夹在博通（约 1,88 bilhões dólares）与 Meta（约 1,72 bilhões dólares）之间。

27 位分析师喊买进，目标价仍看 242 dólares

但尽管价格下跌，不代表华尔街转向看空。根据 Yahoo Finance 整理的 31 位分析师评级，27 人给予买进或强力买进，平均目标价约 242 dólares，较目前股价仍有近八成上档空间。

Needham 最新一份报告维持买进评级，并将目标价由 200 dólares 上调至 250 dólares；理由不脱 SpaceX 旗下业务能彼此串联，火箭发射、卫星宽频、卫星直连手机、地面乃至未来部署于轨道的数据中心、AI 相关产品，形成一套外界仍难以完整定价的组合。

解禁潮才是真正的变数

华尔街真正担心的，是 8 月中旬财报公布后接踵而至的禁售期解禁，约 1,37 bilhões 股 A 股可能于 8 月初率先解锁，另有 319 milhões 股预计在月底前后发布。供给一次性放大，通常会压抑估值、放大波动，这也是这波跌破发行价之所以被视为警讯、而非单纯获利了结的原因。

在更大的背景下，投资人风险胃纳正在收缩。市场开始质疑，SpaceX 投入的庞大数据中心与基础设施支出，能否在合理时间内转化为对等的获利。

这并非 SpaceX 独有的处境：「美股七雄」（Alphabet、Amazon、Apple、Meta、Microsoft、Nvidia、Tesla）6 月整体下跌约 9%；AI 晶片商 Cerebras 募资 5,55 bilhões dólares 后，股价同样跌破 5 月的 185 dólares 发行价。这一波「AI 与太空叙事」的估值修正，SpaceX 只是其中最显眼的一档。

故事溢价退潮之后，剩下基本面说话

分析师普遍将这次修正解读为「故事溢价」的自然回吐，市场已经把马斯克、AI 与太空前景的想像空间提前计入股价，一旦缺乏更强的财报数字接手，价格终究要向基本面靠拢。这不必然是坏事：Meta 前身 Facebook 上市后也曾在发行价下方整理近一年，之后才交出可观涨幅，跌破发行价本身不等于长线看空的定论。

短期内有两个观察窗口。第一是 8 月中旬公布的财报，将首度检验营收成长能否追上估值预期；第二是 Starship 第 13 次试飞，这是史上体积最大、推力最强的火箭，也是第三代 V3 不到两个月内的第二次发射。

今年 5 月上一次试飞，超重型推进器 Super Heavy 在分离时被推至非预期位置、受热损伤，部分引擎未能重新点火，最终未能成功返航。即便看多阵营的 Evercore ISI 分析师 Kutgun Maral 也坦言，Starship 尚未证明具备规模化运作能力，首次实际酬载任务预计要到今年下半年才会登场。

对 SpaceX 而言，跌破发行价不是终点，而是一次基本面重新定价的开始：8 月财报与 Starship 试飞能否交出实质进展，更值得关注的是 2 项。