Grayscale: Em um cenário de lateralização, obtém lucro com retornos de opções de Bitcoin

作者: Zach Pandl, diretor de pesquisa da Grayscale; compilação: Shaw, Jincaijijing Jinse

Embora o mercado mostre alguns sinais positivos, ainda não conseguimos prever com precisão como se desenhará a continuação deste ciclo de baixa do Bitcoin. Se o preço do Bitcoin já tiver formado um fundo sustentável e, antes de voltar a subir, mantiver uma negociação lateral em faixa, a estratégia de opções de compra cobertas (covered call) pode gerar ganhos ao mesmo tempo em que gerencia a exposição à posição spot, aproveitando a volatilidade do Bitcoin. Revisão rápida da estratégia de opções de compra cobertas: investidores detêm uma posição comprada em spot e, como garantia, vendem opções de compra, ganhando o prêmio das opções.

Para ilustrar: suponha uma estratégia de opções de compra cobertas com vencimento no fim de 2026. Com preço spot do Bitcoin de US$ 65.000, volatilidade implícita de 40%, os resultados esperados são:

• Retorno anualizado de aproximadamente 22%;

• É possível obter lucro com o ponto de equilíbrio acima de US$ 58.500;

• Quando o preço sobe para a faixa de US$ 72.500, o desempenho em ganhos supera apenas manter o Bitcoin spot.

Em outras palavras, neste cenário, se o preço do Bitcoin se mantiver inalterado, o investidor pode obter cerca de 22% de retorno anualizado; e se, no vencimento, a cotação ficar acima de US$ 58.500, haverá lucro também (Figura 1). O prêmio das opções traz tanto ganhos em caixa quanto alguma proteção contra quedas, com o custo de abrir mão de parte do potencial de alta se o Bitcoin disparar muito. Se o preço do spot do Bitcoin cair abaixo do ponto de equilíbrio, a estratégia de compra coberta terá prejuízo, mas o montante do prejuízo será menor do que manter apenas a posição comprada em spot; a diferença equivale ao prêmio recebido da opção de compra.

O exemplo simplificado acima contempla apenas o spot do Bitcoin e uma única opção de compra. No mercado, existem vários ETFs de opções de compra cobertas sobre Bitcoin, que buscam características de retorno semelhantes vendendo de forma recorrente um cesto de opções de compra de BTC.

Conclusão central: no nível de preços atual, a estratégia de opções de compra cobertas sobre Bitcoin tem potencial para obter retornos anuais de 20% ou mais; desde que o Bitcoin permaneça oscilando em faixa, a estratégia apresenta uma excelente relação risco-retorno.

Figura 1: Quando o preço spot do Bitcoin mantém negociação em faixa, a estratégia de opções de compra cobertas tem potencial para superar o spot