#夏日创作营 Os preços do ouro podem atingir o fundo no terceiro trimestre e reagir no quarto trimestre

Observando a segunda metade do ano, sob os efeitos combinados de elevação das taxas reais dos Treasuries dos EUA, demanda física fraca por ouro, o arrefecimento dos prêmios de risco geopolítico e outros fatores, espera-se que os preços do ouro apresentem um padrão de queda primeiro e alta depois: no terceiro trimestre, os preços do ouro devem continuar uma tendência de queda irregular. A mínima anual do preço internacional do ouro pode testar a faixa de US$ 3.700/oz, mas no quarto trimestre, é provável uma recuperação a partir desse nível baixo.
Em termos de atributos monetários, taxas reais elevadas dos Treasuries dos EUA levaram a resgates de ETFs de ouro (exchange-traded funds), o que pressionou o desempenho do ouro. Porém, isso pode se amenizar no quarto trimestre. Em quase a totalidade dos períodos históricos, os preços do ouro mostraram uma forte correlação negativa com as taxas reais de Treasuries dos EUA de médio a longo prazo. Os dados econômicos dos EUA no segundo trimestre, no geral, refletiram uma resiliência robusta. A medida de endurecimento da política de imigração desacelerou o crescimento da oferta de trabalho, ajudando a estabilizar o mercado de trabalho. Enquanto isso, o avanço tecnológico em IA (inteligência artificial) não apenas impulsionou investimentos, como também contribuiu em grande medida para melhorias na produtividade total dos fatores.
Sobre a inflação, o IPC (CPI) dos EUA e o CPI subjacente seguem altos. Na reunião do Federal Reserve em junho, o Fed elevou suas previsões para todo o ano de despesas com consumo pessoal (PCE) e PCE subjacente para 3,6% e 3,3%, respectivamente—bem acima da meta de 2% de política. Em um cenário de resiliência econômica suficiente e ainda forte pressão inflacionária, as expectativas de que o Fed aumente as taxas mais 1 a 2 vezes na segunda metade do ano foram se formando. Isso não apenas elevou os rendimentos do lado curto dos Treasuries dos EUA, como também manteve os prazos de médio a longo—como as taxas reais de Treasuries de 10 anos—subindo para acima de 2,3%, o nível mais alto em quase dois anos. Como resultado, a relação custo-benefício de manter ouro sem rendimento (non–yield-bearing) cai significativamente.
Do ponto de vista de fluxo de capital, à medida que a inovação tecnológica impulsionada por IA eleva as taxas reais dos EUA, o capital global transfronteiriço continuou a voltar para os EUA. De março a maio de 2026, os ETFs globais de ouro registraram resgates sustentados em grande escala, enquanto os ETFs do setor de tecnologia registraram o maior ingresso mensal em quase dois anos em maio. Isso indica uma rebalança de fluxos entre ouro e tecnologia.
Espera-se que as taxas reais nos EUA permaneçam elevadas no terceiro trimestre, enfraquecendo a demanda por investimento em ouro e suprimindo o desempenho dos preços do metal. Mas no quarto trimestre, à medida que os preços de commodities como o petróleo bruto recuem, a pressão inflacionária dos EUA deve aliviar um pouco. A trajetória de juros do Fed pode mudar para uma postura mais dovish, fornecendo suporte aos preços do ouro.
Em termos de atributos físicos, quedas marginais na compra de ouro por bancos centrais, combinadas com demanda fraca por joias de ouro, estão reduzindo a força estabilizadora por trás da demanda física. Ao longo dos últimos três anos, compras sustentadas em grande escala de ouro por bancos centrais forneceram um suporte consistente no fundo para os preços do ouro, mas desde 2026 esse impulso enfraqueceu na margem. Em particular, alguns bancos centrais de economias emergentes—como Turquia e Azerbaijão—mostraram reversões líquidas de venda. Com base em dados mensais, espera-se que no segundo trimestre de 2026 as compras líquidas de ouro dos bancos centrais diminuam em comparação com os dois anos anteriores; também se espera que as compras líquidas de ouro no ano inteiro caiam. O autor acredita que isso pode ocorrer porque alguns bancos centrais já concluíram suas metas de diversificação de reservas. Além disso, sob um cenário de inflação importada, pode ser necessário vender ouro para defender suas taxas de câmbio, de modo que o poder de sustentação no fundo das ofertas oficiais (official bid) na segunda metade do ano pode ser mais fraco do que em 2023–2025. Além disso, com os preços do ouro altos, produtos alternativos como a platina desviam a demanda por joias de ouro. Em conjunto com a Índia elevando as tarifas de importação de ouro em maio, a probabilidade de demanda mais fraca por joias de ouro na segunda metade é relativamente alta.
Em termos de atributos de refúgio, à medida que os prêmios de risco diminuem diante das incertezas geopolíticas e comerciais, o valor de hedge do ouro se reduz. As negociações entre Rússia e Ucrânia têm continuado a avançar, e os EUA e o Irã chegaram a um consenso sobre segurança no transporte. Espera-se que os riscos ao transporte de petróleo pelo Estreito de Ormuz aliviem. Com os conflitos geopolíticos globais, de forma ampla, entrando em um estado de “empate” de longo prazo, notícias de conflito só conseguem provocar pequenas recuperações diárias tipo “pulso” nos preços do ouro e não conseguem gerar uma alta impulsionada por pânico. Ao mesmo tempo, como a Suprema Corte dos EUA declarou inconstitucionais as medidas relacionadas às tarifas de Trump, o risco de tarifas claramente diminuiu. Com a estabilidade geral nos mercados financeiros globais melhorando, o valor de hedge do ouro contra colapso financeiro e crises de crédito atualmente não tem cenários para aplicação significativa, e as instituições reduziram a parcela de alocações preventivas em ouro.
Vale notar que na segunda metade do ano, os EUA terão eleições de meio de mandato, e os conflitos geopolíticos globais podem persistir. Se surgirem tensões políticas ou geopolíticas, os preços do ouro ainda podem passar por recuperações episódicas. $XAUUSD ‌