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A inflação dos EUA está desacelerando. Mas não confunda isso com uma mudança imediata de postura do Fed.

O mais recente relatório de inflação nos EUA trouxe uma boa notícia para os mercados financeiros. O CPI (índice) de núcleo desacelerou para 2,7% na comparação anual, superando a expectativa de 2,8%, enquanto o CPI (índice) cheio caiu inesperadamente 0,1% mês a mês — o primeiro recuo mensal desde 2020. Os investidores interpretaram imediatamente os dados como um sinal de que a pressão inflacionária está diminuindo.

Mas, por trás dos números de manchete, o quadro é bem mais complexo.

A manchete parece melhor do que a realidade subjacente

À primeira vista, a inflação parece estar caminhando na direção certa.

O CPI cheio caiu de 4,2% para 3,8% ao ano, ajudado principalmente por preços de energia mais baixos. A queda nos custos dos combustíveis deu algum alívio aos consumidores e reduziu a taxa geral de inflação.

No entanto, bancos centrais raramente tomam decisões de política com base apenas em preços de energia, porque eles são altamente voláteis. Em vez disso, os formuladores de políticas prestam muito mais atenção à inflação de núcleo, que exclui alimentos e energia para revelar tendências de preços de médio e longo prazo.

Embora o CPI de núcleo tenha melhorado, ele ainda está bem acima da meta de inflação de 2% do Federal Reserve, o que significa que a batalha não acabou.

A inflação “pegajosa” de serviços segue sendo o maior desafio do Fed

O detalhe mais importante do relatório não foi o que ficou mais barato — foi o que não ficou.

A inflação de serviços de núcleo continua teimosa, mantendo-se persistentemente alta, com custos de habitação e seguro de automóveis exibindo pressão de preços contínua.

Essas categorias tendem a refletir um crescimento mais amplo de salários e demanda doméstica, e não flutuações temporárias de commodities. Enquanto a inflação do setor de serviços permanecer elevada, o Federal Reserve tem espaço limitado para declarar vitória.

Isso explica por que os formuladores de políticas continuam enfatizando paciência, apesar da melhora nos números da manchete.

Os mercados reagiram exatamente como esperado

Os mercados financeiros reprecificaram rapidamente as expectativas após o relatório.

A probabilidade de um aumento na taxa em julho caiu acentuadamente, de cerca de 50%, enquanto os rendimentos dos Treasuries dos EUA recuaram, já que os investidores anteciparam um caminho de política monetária menos agressivo.

Ativos de risco responderam positivamente, com criptomoedas e ações de crescimento se beneficiando de expectativas de que os custos de empréstimos possam estabilizar antes do que o temor inicial indicava.

Essa reação destaca o quanto os mercados atuais permanecem sensíveis a cada divulgação de inflação.

A questão maior não é julho — é o resto do ano

Embora as expectativas de alta de taxa em julho tenham diminuído, os investidores agora estão direcionando a atenção para o momento de mudanças futuras na política.

Se a inflação continuar em trajetória de queda nos próximos meses, o Federal Reserve pode ganhar mais flexibilidade.

No entanto, se a inflação de serviços de núcleo continuar “pegajosa” ou se os preços de energia voltarem a subir, os mercados podem, uma vez mais, precisar ajustar as expectativas.

Um relatório de inflação encorajador não estabelece uma tendência — ele inicia uma conversa.

O que os investidores devem observar a seguir

A próxima fase do mercado vai depender de mais do que apenas o CPI.

Os principais indicadores incluem:

Crescimento do emprego e dos salários.

Gastos do consumidor.

Índice de Preços ao Produtor (PPI).

Inflação de serviços de núcleo.

Orientações futuras do Federal Reserve.

Juntos, esses dados determinarão se a inflação está realmente se aproximando do objetivo de longo prazo do Fed ou se apenas está sofrendo uma desaceleração temporária.

O resultado final

O relatório de inflação de junho foi, sem dúvida, um desenvolvimento positivo para os mercados financeiros.

A inflação mais fria reduziu a pressão imediata sobre o Federal Reserve e apoiou uma alta em ações, criptomoedas e outros ativos de risco.

Ainda assim, a mensagem subjacente permanece equilibrada: a inflação de manchete está melhorando, mas as pressões de preços do núcleo não desapareceram.

Até que a inflação de serviços se aproxime da meta de 2% do Fed, os formuladores de políticas provavelmente continuarão cautelosos — mesmo que os mercados estejam se tornando cada vez mais otimistas.

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Pergunta: Você acredita que a inflação em desaceleração é suficiente para mudar o caminho da política do Fed, ou a inflação persistente de serviços manterá as taxas de juros mais altas por mais tempo?