#夏日创作营 Preço do ouro ou queda até o 3º trimestre, com recuperação e alta no 4º trimestre

Com a perspectiva para o segundo semestre, sob a influência conjunta de fatores como a alta das taxas reais dos títulos do Tesouro dos EUA, a demanda física de ouro mais fraca e a dissipação do prêmio de risco geopolítico, espera-se que o preço do ouro apresente uma trajetória de “primeiro cair, depois subir” no segundo semestre: no 3º trimestre, o preço do ouro deve manter a tendência de queda e consolidação, e a mínima do ouro no ano pode testar a faixa de US$ 3.700 por onça, mas no 4º trimestre há potencial de reação a partir das mínimas.

No que diz respeito ao caráter monetário, as taxas reais elevadas dos títulos do Tesouro levam os ETFs de ouro (fundos negociados em bolsa) a enfrentar resgates, pressionando o desempenho do ouro. Ainda assim, no 4º trimestre, essa pressão deve ser aliviada. Em grande parte dos períodos ao longo da história, o preço do ouro e as taxas reais de juros dos títulos do Tesouro dos EUA de médio e longo prazo apresentam forte correlação negativa. Os dados econômicos do 2º trimestre dos EUA, no geral, mostram resiliência. O aperto nas políticas de imigração desacelera o crescimento da oferta de mão de obra, ajudando a estabilizar o mercado de trabalho. O avanço da tecnologia de IA (inteligência artificial), ao mesmo tempo que impulsiona investimentos, também eleva em grande medida a produtividade total dos fatores.

Em termos de inflação, o CPI (índice de preços ao consumidor) e o núcleo do CPI nos EUA seguem elevados. Na reunião de decisão de política monetária do Fed em junho, o Fed elevou as previsões para o PCE (despesa de consumo pessoal) e o núcleo do PCE ao longo do ano para 3,6% e 3,3%, respectivamente, bem acima da meta de 2%. Diante de uma base econômica mais resistente e de uma pressão inflacionária ainda forte, as expectativas de que o Fed aumente as taxas 1 a 2 vezes no segundo semestre se intensificaram. Isso não só eleva os rendimentos dos títulos de curto prazo, como também mantém a trajetória de alta nos prazos médios e longos, como no caso do rendimento real do Tesouro de 10 anos, que continua subindo para acima de 2,3%, atingindo o maior nível em quase dois anos. Com isso, a relação custo-benefício de manter ouro sem rendimento cai de forma significativa.

Pelo fluxo de recursos, à medida que a inovação tecnológica em IA impulsiona a alta das taxas reais nos EUA, há retorno contínuo de capitais internacionais para os EUA. Em março a maio de 2026, enquanto os ETFs globais de ouro registram resgates de grande porte, os ETFs de tecnologia registram, em maio, a maior entrada mensal em quase dois anos. Assim, observa-se um rebalanceamento de capital entre ouro e tecnologia. O 3º trimestre ainda deve manter as taxas reais dos EUA em patamar elevado, reduzindo a demanda por investimentos em ouro e pressionando o desempenho do preço. No 4º trimestre, porém, com a queda dos preços de commodities como o petróleo, a pressão inflacionária dos EUA pode ser aliviada de forma moderada; a trajetória da taxa do Fed, por sua vez, pode se tornar mais “hawkish” no sentido oposto (mais dovish), o que dá suporte ao preço do ouro.

No aspecto de demanda física, a queda marginal na compra de ouro por bancos centrais, somada à fraqueza do consumo de joias, reduz o suporte à demanda física. Nos últimos 3 anos, a compra contínua e em grande escala de ouro pelos bancos centrais forneceu um apoio estável à base do preço. Porém, desde 2026, surgiu um enfraquecimento na tendência marginal, especialmente com alguns bancos centrais de mercados emergentes, como Turquia e Azerbaijão, que passaram a apresentar vendas líquidas. Pelos dados mensais, a expectativa é de que, no 2º trimestre de 2026, a compra líquida de ouro pelos bancos centrais diminua em relação aos dois anos anteriores; no acumulado do ano, a compra líquida também deve cair. O autor entende que isso pode ocorrer porque alguns bancos centrais já concluíram as metas de diversificação das reservas, e, no contexto de inflação importada, eles precisam vender ouro para defender a taxa de câmbio da moeda doméstica. Por isso, a força do “comprador oficial” no segundo semestre pode ser menor do que em 2023—2025. Além disso, em um cenário de preço alto do ouro, produtos alternativos como a platina desviam parte da demanda por joias; somando-se a isso o fato de a Índia ter elevado em maio as tarifas de importação de ouro, a probabilidade de a demanda por joias enfraquecer no segundo semestre é alta.

No aspecto de ativo de refúgio, com a dissipação do prêmio de risco ligado à geopolítica e à incerteza comercial, o valor de hedge do ouro se reduz. A negociação entre Rússia e Ucrânia segue avançando e os EUA e o Irã chegaram a um consenso de segurança para a navegação. O risco de transporte de petróleo no Estreito de Ormuz tende a se aliviar. De modo geral, os conflitos geopolíticos globais devem entrar em uma situação estável de impasse de longo prazo. Notícias de conflito só conseguem gerar um impulso pequeno e pontual no preço do ouro em um único dia, sem capacidade de provocar uma alta de pânico. Ao mesmo tempo, à medida que medidas relacionadas a tarifas sob Trump foram consideradas inconstitucionais pela Suprema Corte dos EUA, o risco de tarifas se reduz claramente. Com isso, a estabilidade dos mercados financeiros globais melhora relativamente. Nesse cenário, faltam, por ora, oportunidades de aplicação para o ouro como hedge contra colapso financeiro e crise de crédito. Consequentemente, a proporção de alocação preventiva em ouro por instituições tende a cair. Vale notar que, no segundo semestre, os EUA enfrentam eleições intermediárias e, ao mesmo tempo, os conflitos geopolíticos globais podem continuar. Caso surjam tensões políticas ou geopolíticas, o preço do ouro ainda pode apresentar recuperações pontuais. $XAUUSD ‌