A Circle vence batalha legal sobre a conta de emissão e resgate de USDC da Heka

A Circle obteve uma vitória em arbitragem com respaldo judicial depois que documentos tornados públicos em um tribunal federal de Boston detalharam por que a emissora de stablecoins suspendeu o serviço de cunhagem e resgate do USDC da Heka Funds, por suspeita de manipulação de mercado envolvendo a Tether.

Resumo

• A Circle venceu um caso de arbitragem depois que um árbitro decidiu que ela suspendeu legalmente a cunhagem e o resgate do USDC da Heka Funds.
• Registros judiciais disseram que a Heka não divulgou o papel da Tether como principal investidora do fundo e que a Circle razoavelmente suspeitou de possível manipulação de mercado.
• A decisão ocorre enquanto a Circle continua expandindo seu negócio institucional com novas iniciativas bancárias e parcerias nos Estados Unidos e na Coreia do Sul.

Peticionamentos apresentados pela Circle na terça-feira, como parte de seu pedido para confirmar uma decisão arbitral de fevereiro, disseram que a empresa concluiu que o fundo de arbitragem baseado em Malta não conseguiu divulgar o papel da Tether como sua principal investidora e que tinha suspeitas razoáveis de atividades de negociação que poderiam ter manipulado o mercado do USDC.

O juiz aposentado Robert L. Dondero, que atuou como árbitro, decidiu a favor da Circle nas reivindicações contratuais remanescentes, concluindo que a empresa agiu dentro dos direitos concedidos pelos acordos com a Heka.

Vínculos ocultos com a Tether se tornaram centrais na disputa

No centro do caso estava a Heka Funds, administrada pela Abraxas Capital Management, com sede em Londres, que abriu uma conta na Circle em janeiro de 2022 para o seu Elysium Global Arbitrage Fund.

De acordo com o registro da arbitragem, a Heka divulgou apenas o investidor Simon Grima durante o processo de onboarding, enquanto a Tether havia se tornado a principal provedora de capital do fundo. Depoimento do fundador da Heka, Fabio Frontini, mostrou que o investimento da Tether chegou a cerca de US$ 800 milhões até o momento da arbitragem, respondendo por aproximadamente 75% dos ativos do Elysium.

Dondero concluiu que a omissão foi intencional e escreveu que a divulgação ausente parecia ter sido feita para evitar revelar o envolvimento da Tether no fundo. O Chief Business Officer da Circle, Kash Razzaghi, testemunhou que a empresa não teria aprovado a conta se soubesse do papel da Tether quando a relação começou.

A disputa comercial surgiu depois da falência do Silicon Valley Bank em março de 2023, que empurrou temporariamente o USDC abaixo de sua paridade com o dólar. Segundo os documentos, a Heka comprou USDC com desconto em mercados secundários e resgatou os tokens com a Circle pelo valor de face depois que muitas outras firmas de arbitragem pararam quando o spread diminuiu.

Comunicações internas da Circle apresentadas durante a arbitragem mostraram que executivos discordaram sobre se as operações representavam arbitragem legítima. Razzaghi descreveu a atividade como “um arb manufaturado e não um movido pelo mercado”, atribuindo isso ao fato de a Tether abrir mão de suas taxas normais, enquanto o funcionário da Circle David Norton inicialmente argumentou que as negociações pareciam racionalmente justificadas do ponto de vista comercial.

A Circle permitiu que a Heka resgatasse mais de US$ 587 milhões em USDC ao longo de um período de duas semanas enquanto testava se a oportunidade de negociação dependia da atividade da Heka. Registros judiciais disseram que Norton mais tarde mudou de posição depois de pedir à Heka para pausar suas operações e observar que o spread do mercado apertou em vez de se alargar. A Coinbase também informou à Circle que não se sentia confortável em trabalhar com a Heka por causa da relação com a Tether do fundo e da estrutura de taxas, levando a exchange a impor restrições à conta, de acordo com os documentos.

O árbitro mantém os direitos contratuais da Circle

Documentos do tribunal mostraram que a Circle reduziu a zero os limites de cunhagem e resgate da Heka em novembro de 2023 antes de suspender a conta em 1º de dezembro, ao abrigo da Seção 9(c) do contrato mestre de serviços das partes, depois de Frontini ameaçar ação legal e regulatória.

O pedido da Heka para resgatar US$ 100 milhões em fevereiro de 2024 foi rejeitado, e o contrato mestre de serviços expirou no mês seguinte. Depoimentos apresentados durante a arbitragem disseram que a Tether investiu mais US$ 500 milhões no Elysium no mesmo mês antes de a Heka protocolar seu pedido de arbitragem.

Outra questão levantada durante o andamento envolveu a solicitação de Frontini para uma conta na Circle France pouco antes da audiência. De acordo com a decisão arbitral, ele não divulgou a disputa em andamento e apresentou uma resolução do conselho afirmando que a Heka mantinha uma relação ativa com a Circle, depois testemunhando que esperava que seu pedido nos EUA falhasse.

Aplicando a lei de Delaware, Dondero concluiu que a Circle não violou nenhum dos acordos porque os termos do usuário permitiam que a empresa ajustasse limites de transação e suspendesse serviços a seu critério. O árbitro também decidiu que a Circle não precisava provar que a manipulação de mercado ocorreu, apenas que havia chegado a uma conclusão razoável de que tal atividade poderia estar acontecendo.

Embora a Circle tenha solicitado cerca de US$ 5,15 milhões em honorários e custos legais, Dondero concedeu apenas US$ 166.643,25 relacionados a trabalho de especialista depois de considerar que a Heka continuou a perseguir uma alegação de US$ 49 milhões em lucros cessantes, que já havia sido excluída do caso.

Um porta-voz da Heka disse ao Financial Times que o fundo nunca se envolveu em manipulação de mercado e nunca foi alvo de uma investigação regulatória envolvendo tal conduta. O porta-voz também disse que a Circle tentou tornar público o registro da arbitragem para desviar a atenção de sua recusa em processar resgates de USDC.

A divulgação ocorre enquanto a Circle segue expandindo seu negócio institucional globalmente. A empresa recentemente recebeu aprovação final do U.S. Office of the Comptroller of the Currency para estabelecer a Circle National Trust e está se preparando para sediar seu evento Current Seoul, somente por convite, em 23 de julho, no qual executivos de bancos, exchanges de cripto e empresas de pagamentos devem discutir futuras parcerias à medida que a Circle busca uma adoção mais ampla de USDC na Coreia do Sul.