PPI超预期回落强化通胀降温逻辑，BTC反弹能否延续？

Na noite de 15 de julho, o Departamento de Trabalho dos EUA divulgou o PPI de junho (Producer Price Index): a taxa anual registrou 5,5%, bem abaixo das expectativas do mercado de 6,2%, caindo 1 ponto percentual em relação ao valor anterior de 6,5%; o indicador mensal caiu 0,3%, também abaixo da expectativa de estabilidade. O PPI “core”, ao excluir alimentos e energia, igualmente ficou aquém das previsões. Como indicador antecedente central da inflação, os dados de PPI desta vez convergiram com o CPI divulgado no dia anterior, confirmando ainda mais a tendência de arrefecimento da inflação nos EUA, mexendo diretamente na precificação dos ativos de risco globais e, no mesmo passo, promovendo uma recuperação de sentimento no mercado de Bitcoin.

Após a divulgação dos dados, o Índice do Dólar (DXY) mergulhou rapidamente para 100,94, enquanto o rendimento dos Treasuries de 10 anos caiu de forma acelerada. Futuros do Nasdaq subiram 0,5%, e o ouro à vista acompanhou com redução do tombo. Como ativo de risco altamente atrelado à liquidez em dólar, o Bitcoin manteve a alta observada após o CPI: durante o pregão, voltou a pressionar o patamar de US$ 65.000, com a alta de 24 horas ampliando para mais de 4%; o Ethereum também avançou mais de 6%. No conjunto do mercado, o volume de liquidações de posições vendidas (“short”) ultrapassou US$ 220 milhões, e a preferência por risco voltou a aquecer rapidamente.

A lógica central desta rodada de repique no mercado cripto está na mudança das expectativas de política monetária do Federal Reserve. Antes, impulsionado pelos preços da energia, o mercado chegou a apostar em retomada de alta de juros pelo Fed ainda em 2024/naquele ano, e as ferramentas de juros do CME mostraram que a probabilidade de alta em julho atingiu o pico, chegando a 43%. Em um ambiente de juros altos, o retorno “livre de risco” dos Treasuries seguiu subindo, elevando significativamente o custo de oportunidade de manter um ativo sem rendimentos como o Bitcoin, pressionando a cotação por longo prazo abaixo da marca de US$ 60.000. Porém, com o CPI e o PPI — dois principais indicadores de inflação — ambos voltando abaixo das expectativas, as apostas de novas altas de juros esfriaram rapidamente. A probabilidade de alta em julho caiu para 13%, e a janela de expectativas de cortes foi antecipadamente precificada pelo mercado. Assim, a pressão de aperto da liquidez em dólar foi parcialmente aliviada por etapas, tornando-se o principal motor desta rodada de repique em ativos de risco.

Ainda assim, é preciso observar que a continuidade deste repique envolve múltiplas preocupações. Por um lado, ETFs de Bitcoin à vista nos EUA têm apresentado saídas líquidas de recursos de forma contínua nas últimas semanas; a intenção de subscrição de produtos por parte de grandes instituições tem sido fraca, e uma alta sem aporte incremental dificilmente consegue se consolidar como tendência. Por outro lado, a situação geopolítica no Oriente Médio segue incerta: a volatilidade dos preços de energia pode, a qualquer momento, inverter o ritmo de queda da inflação, e o presidente do Fed, Waller, já havia enfatizado por diversas vezes a postura de “tolerância zero” com a inflação; no futuro, ainda existe a possibilidade de oscilações na postura de tom mais hawkish por parte da política. Além disso, há defasagem na transmissão do PPI para o CPI: a inflação conseguirá se manter em queda até a meta de 2% ainda precisa ser comprovada, e há risco de as expectativas otimistas do mercado estarem antecipando demais.

No curto prazo, após a concretização do dado de PPI, o “vento contrário” da inflação deve se esgotar parcialmente e de forma temporária. O BTC pode continuar em um movimento de consolidação e reparo no intervalo de US$ 64.000 a US$ 65.000, mas investidores não devem correr para comprar no impulso. Em seguida, vale acompanhar com foco os pronunciamentos de autoridades do Fed, os dados mensais de emprego e a variação das entradas e saídas nos ETFs. Se a expectativa de afrouxamento de política monetária for confirmada ainda mais, o BTC ganha impulso para romper a resistência acima; caso contrário, se houver uma reviravolta nas expectativas de inflação, a cotação ainda pode voltar a oscilar dentro da faixa.