#美国核心CPI未达预期 As preocupações com novos aumentos de juros do Federal Reserve em 2026 podem estar gradualmente diminuindo — Comentário do CPI dos EUA de junho

Os EUA divulgaram os dados mais recentes de inflação de junho. O CPI subiu 3,5% na comparação anual, enquanto o CPI subjacente subiu 2,6%, ambos abaixo do consenso do mercado.
1. A inflação geral e a inflação subjacente recuam de forma mais acentuada, e a energia é o principal item que pressiona para baixo
1 O CPI geral e o CPI subjacente recuam de forma mais acentuada, e a energia é o principal item que pressiona para baixo. Em junho, o CPI dos EUA subiu 3,5% na comparação anual e caiu 0,4% na comparação mensal; a taxa de crescimento anual recuou 0,7 ponto percentual em relação a maio. O CPI subjacente subiu 2,6% na comparação anual, recuando 0,3 ponto percentual em relação a maio; na comparação mensal, ficou praticamente estável, em linha com maio. Pelos fatores de impulso, por um lado há o aumento do patamar-base de junho de 2025, o que gera alguma pressão de queda na taxa anual; por outro, em junho a queda do preço internacional do petróleo foi mais forte, com o componente de energia passando a registrar variação mensal negativa, pressionando a inflação geral. Além disso, a inflação subjacente caiu mais em junho, sugerindo que o dinamismo interno da inflação dos EUA parece ter enfraquecido. Adiante, o efeito do patamar-base ainda estará presente; embora o preço internacional do petróleo tenha mostrado certo aumento recentemente, a tendência de queda da taxa de crescimento anual da inflação deve continuar, e o CPI subjacente pode se tornar a força-chave para a desaceleração futura da inflação, exigindo atenção contínua.
2 A inflação de energia desacelera, e bens e serviços do núcleo também apresentam arrefecimento mais perceptível. Em detalhes, o componente de energia subiu 15,7% na comparação anual em junho, recuando 7,8 pontos percentuais em relação a maio; o componente de alimentos subiu 3,0% na comparação anual em junho, recuando 0,1 ponto percentual em relação a maio. No CPI subjacente, o CPI subjacente subiu 2,6% na comparação anual em junho, recuando 0,3 ponto percentual em relação a maio; na comparação mensal, ficou praticamente estável em relação a maio, e ambos ficaram abaixo da expectativa do mercado. Nesse contexto, a taxa de crescimento anual dos bens subjacentes caiu cerca de 0,25 ponto percentual para 0,82%; os serviços subjacentes subiram cerca de 3,16%, recuando cerca de 0,26 ponto percentual em relação a maio. No item habitação, houve alta de 3,3% na comparação anual, com recuo leve de 0,1 ponto percentual em relação a maio. No geral, em junho a taxa de crescimento anual do CPI subjacente recuou mais que em maio, e os bens subjacentes e os serviços subjacentes contribuíram com mais intensidade, o que pode indicar um enfraquecimento um pouco na resiliência da inflação nos EUA, tornando-se um fator-chave para a continuação da queda da inflação no país.
3 A inflação pode entrar em uma trajetória de queda sustentada, mas é preciso observar a inclinação para baixo da inflação subjacente. No geral, os dados do CPI de junho mostram uma queda acentuada na inflação dos EUA, e a forte desaceleração da inflação subjacente pode indicar um alívio mais concreto dos riscos inflacionários. Considerando a inflação de serviços super-subjacente acompanhada pelo Federal Reserve (excluindo serviços de habitação), em junho a taxa de crescimento anual caiu 0,50 ponto percentual para 3,17% em relação a maio, e na comparação mensal também caiu 0,21%, indicando um enfraquecimento mais evidente do dinamismo interno da inflação. Adiante, com a alta do patamar-base, a inflação pode entrar em uma fase de queda por algum tempo. A inflação já atingiu o pico em maio. O que fica incerto é se, caso haja uma escalada relevante de conflitos geopolíticos no futuro, ou se surgirem outros choques negativos na oferta econômica, isso pode levar a uma desaceleração mais lenta da tendência de queda da inflação.
2. A queda da inflação nos EUA pode não ser um caminho tranquilo, mas a preocupação com aumentos de juros em 2026 pode estar diminuindo
Primeiro, devido à recorrência do conflito entre Irã e EUA, com interrupções na navegação no Estreito de Hormuz, isso pode oferecer algum impulso aos preços globais do petróleo. Somado ao fato de que gigantes de tecnologia dos EUA continuam fazendo investimentos em larga escala, o suporte à inflação ainda é relativamente sólido, e há alguma incerteza quanto à inclinação de queda da inflação.
Segundo, com a inflação em queda no geral, a probabilidade de o Federal Reserve aumentar juros em 2026 está diminuindo, e as expectativas do mercado sobre aumento de juros em 2026 também tendem a recuar. Como dito anteriormente, a segunda metade de 2026 enfrenta alguns fatores de suporte nos EUA, mas a tendência de queda na taxa de crescimento anual pode ser difícil de reverter. O CPI de junho abaixo do esperado, especialmente o CPI subjacente abaixo do esperado, pode reforçar a confiança do Federal Reserve para manter a taxa de juros inalterada. Embora o presidente do Federal Reserve, Wàsch, tenha dito que o Federal Reserve não tolera uma inflação persistentemente alta, como destacamos em nosso relatório anterior, antes da divulgação dos resultados de cinco grupos de trabalho, o Federal Reserve internamente pode tender a manter a taxa de juros inalterada temporariamente. No cenário-base, consideramos que o Federal Reserve em 2026 provavelmente tenderia a manter os juros inalterados; um possível aumento de juros só poderia ocorrer em 2027. Os fatores de impulso podem incluir o investimento que continua puxando o crescimento econômico dos EUA e o fato de o mercado de trabalho manter resiliência. Além disso, é necessário acompanhar os resultados relacionados dos 5 grupos de trabalho.