Qual é o impacto absoluto da ChangXin Memory no mercado?

A discussão sobre a ChangXin (长鑫) começou a ficar quente desde o inverno passado. Neste primeiro semestre, ficou só aquele falatório de que ela ia abrir capital (IPO). A ChangXin de armazenamento (存储) vem tendo um impacto cada vez maior no mercado: de uma única ação, $Hefei Chengjian (合肥城建)(sz002208)$, para depois $GigaDevice (兆易创新)(sh603986)$, e até o impacto forte de toda a cadeia de chips de memória na área de tecnologia — e hoje a influência da ChangXin só cresce. Agora mesmo, já é algo que pesa muito tanto na Nasdaq do Sci-Tech Board (科创板) quanto no índice geral do mercado.

O ponto-chave está em quanto exatamente fica a precificação. Até antes de ontem à noite, no julgamento de muita gente, basicamente era na escala de dezenas de trilhões: no mínimo 2,5 trilhões, no máximo 3,5 trilhões, e também tinha quem dissesse 5,5 trilhões… Parece que queriam precificar a ChangXin até nas estrelas [淘股吧]

     Ontem à noite, a precificação final saiu: mais de 5 trilhões. Agora deu certo: só que reduziram de novo. O IPO da ChangXin Technology no Sci-Tech Board confirmou o preço de emissão de 8,66 iuanes por ação. As inscrições online e offline começam em 16 de julho. Estima-se que o valor de mercado na listagem seja de cerca de 5.791,88 bilhões de iuanes. No final, a alocação estratégica foi de 1,667 bilhão de ações, com valor total de subscrição de aproximadamente 14,437 bilhões de iuanes; instituições da categoria “setor/indústria” receberam de forma unificada 18,24 milhões de ações, correspondendo a 158 milhões de iuanes por empresa. Com esse nível de precificação, com múltiplo de lucro (P/L) de 10 vezes para as instituições… se as instituições olharem um segundo as ações de armazenamento no mercado com P/L de dezenas ou até centenas de vezes, e outras ações de tecnologia também, então elas estariam perdendo, porque desta vez a precificação da ChangXin Storage está suficientemente baixa. E mais: é “volume grande e alimentação garantida”. No fundo, ela já era um dos maiores ativos em valor de mercado do mercado. Com esse preço, de fato até dá para não se preocupar em repetir o caso da PetroChina de 2007 (中石油). Porém existe outra coisa para se preocupar: o efeito de “tirar sangue” do mercado antes mesmo da listagem. Hoje, o “tirar sangue” praticamente drenou o Sci-Tech Board: drenou as memórias, drenou o segmento de teste e encapsulamento (封测), e até drenou as paradas quentes (热榜) do THS/ Tonghuashun (同花顺). A Tonghuashun Heat List virou a “lista do abate”: quem sobe, se dá mal.




       Quase todo o capital ativo do mercado foi drenado pelo IPO da ChangXin Storage. E nesta operação, as corretoras/underwriters são quase um elenco de luxo: todo mundo quer encostar um pouco. Hoje as corretoras subiram, os seguros também subiram. E quando você olha, ainda tem bancos: fundos nacionais de longo prazo / dinheiro de seguradoras (fundos “do Estado”, de estabilização do caixa)

1. Fundo de Ajuste Estrutural do Governo (国调基金二期) (Fase 2) (China Investment & Structural Adjustment Fund – 2)
2. Fundo de Seguridade Social Nacional (多个 planos de investimento como 101, 109, 401, 413, 502, 601, 2106, etc., dezenas de carteiras)
3. Fundos de pensão básica (contas de aposentadoria em vários conjuntos como 904, 1205, 808, 2108 etc.)
4. China Life Insurance (中国人寿保险)
5. China Property & Casualty Insurance (中国人保财险)
6. China Post Life Insurance (中邮人寿保险)
7. Taikang Life Insurance (泰康人寿保险)

Você só precisa dizer como essas instituições são. Isso é só uma parte; outras instituições simplesmente são inúmeras, fazendo inscrições. Se você incluir ainda o capital que já entrou antes via rodadas de financiamento, então o volume é ainda maior. Só a estimativa de investimento da Alibaba nesta rodada poderia, ao que parece, dar mais uma chance de vitória à Alibaba nessa guerra comercial de “morrer e sobreviver” (muito duradoura e de disputa feroz).

       Tudo o que eu disse acima sobre instituições, na verdade, é só uma fração ínfima entre inúmeras instituições. Todos os fluxos de capital correm para lá. Então, pergunta: removendo esse dinheiro, quanta força ainda sobra para o mercado? Porque muitos desses recursos precisam ficar travados por 3 a 5 anos. Se a precificação fosse de 100 vezes P/L, aí seria desastroso: as instituições sob lock-up de 24 meses, executivos com lock-up de 36 meses. Para saber: no caso da PetroChina daquele ano, nem dá para encontrar a sombra por um ano. Mesmo com P/L de 10 vezes, dá para dormir tranquila e ficar em paz. Ou seja, se a precificação de ontem da ChangXin Storage tivesse sido maior, isso também afetaria o mercado. Mas, quando cai para um nível desses, literalmente enlouquece todo o mercado. Na visão de todo mundo, provavelmente só existe “ChangXin Storage” — o resto fica invisível. Porque, no mercado inteiro, e até no mundo, não existe ação de chips de memória com P/L de 10 vezes. Nem mesmo ações de tecnologia têm um ativo com P/L de 10 vezes. Isso gera o que está acontecendo hoje: o mercado de ações da Coreia quase enlouqueceu de alta, enquanto o Sci-Tech Board aqui quase enlouqueceu de queda.

Esse sentimento está mais evidente agora: ou seja, a única variável atualmente é justamente ChangXin Storage. Se não fosse por esse motivo, a tendência do mercado provavelmente continuaria a recuperação de ontem. Quase todo o mercado foi “capturado” pela ChangXin Storage, porque a precificação lá foi de 10 vezes P/L. Pergunta: entre todas as ações de tecnologia, qual tem um P/L tão baixo?

       O “sequestro” do mercado pela ChangXin Storage vai durar até amanhã, talvez melhore. Aqui, as ações de tecnologia foram derrubadas, mas dizem que as ações de saúde/medicina têm algo ligado a surtos/presença de pandemia. Porém, o oficial nunca confirmou, então por enquanto ainda olhamos para isso como um jogo de “gangorra” entre ações de tecnologia. No fim do dia, olhando a segurança (risco), na prática não está lá essas coisas. As ações de tecnologia são a linha principal absoluta do mercado, isso não há erro. Mas ações de medicina também têm uma vantagem: quando a tecnologia recua, dá para fazer uma rodada de “primavera do velho lorde” (ação meme/velha conhecida) e aproveitar. Hoje essas “ações velho lorde” quase têm esperança, mas depois ainda vai haver fermentação dentro do segmento de tecnologia. A ação que abriu hoje, $DeMingLi (德明利)(sz001309)$, caiu com limite (trava) de queda (一字跌停). A DeMingLi divulgou a prévia de desempenho do relatório do 1º semestre: a empresa estima que a receita operacional do 1º semestre de 2026 será de 16 bilhões a 18 bilhões de iuanes, um crescimento de 289,39% a 338,06%; o lucro líquido atribuível aos acionistas controladores (归母净利润) deve ficar entre 5,7 bilhões e 6,5 bilhões de iuanes, enquanto no mesmo período do ano passado houve prejuízo de 118 milhões de iuanes. Considerando o lucro líquido atribuível aos controladores no 1º trimestre previamente divulgado de 3,346 bilhões de iuanes, a empresa estima que no 2º trimestre o lucro atribuível aos controladores fique entre 2,354 bilhões e 3,154 bilhões de iuanes, queda de 5,74% a 29,65% em relação ao trimestre anterior.

Na verdade, BaiWei (佰维存储) também é a mesma coisa. O pullback de hoje é quase desumano. Em outras palavras: eles mesmos estocaram muitos produtos. Como o mercado está animado, eles planejam continuar “estocando” para vender mais caro depois. Claro, se não fosse por esse motivo, só dá para dizer que a chefia dessas empresas está com a cabeça ruim. Se não fosse ruim, deveria ser assim. Então aqui não é um grande problema. O problema único é: a ChangXin Storage foi precificada muito baixa, fazendo com que eles pareçam caros. Assim, esses “três gigantes” de memória ficam super sem valor. A DeMingLi sofre assim; 佰维存储 e江波龙 (江波龙) também vão sofrer. Estender para encapsulamento e teste também dá trabalho, e outras ações de tecnologia também têm problema. No fundo, tudo é por causa do motivo de o capital ter sido drenado. Por que a medicina está ok? Porque isso não é a mesma “rodada” de capital. Então “cada um faz o que tem que fazer”.

      Hoje por enquanto é isso. Aperte curtir, comente e dê gorjeta para Cui Bo (崔波). Obrigado @天空飞的地板@杨远程@股木天@阿凡提嘚吧嘚@排队来一手@开心糯米  por dar a gorjeta e por fazer a convocação/apelo. Obrigado

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