A Razão de Perda/Lucro do UTXO do Bitcoin atinge um extremo histórico

Em 15 de julho de 2026, um dos indicadores on-chain mais respeitados do Bitcoin entrou em uma faixa que historicamente coincidiu com cada grande fundo de mercado desde 2016. De acordo com a CryptoQuant, a Razão de Contagem de Lucros/Prejuízos do Bloco de UTXO caiu para níveis anteriormente associados a uma capitulação profunda em mercado de baixa, destacando um período de estresse elevado de investidores que merece atenção de perto.

O que o indicador mede

Darkfost, colaborador da CryptoQuant, observou no fim de junho que a Razão de Contagem de Lucros/Prejuízos do Bloco de UTXO voltou para a mesma faixa histórica que antecedeu os fundos do ciclo principal do Bitcoin em 2018, 2020 e 2022.

O indicador mede a relação entre transações do Bitcoin realizadas com lucro versus aquelas realizadas com prejuízo analisando UTXOs (Unspent Transaction Outputs), que registram tanto a posse das moedas quanto a base de custo on-chain.

Quando a razão cai em sua faixa histórica inferior, isso sinaliza que uma proporção crescente dos detentores de Bitcoin está vendendo com prejuízo, refletindo uma capitulação ampla ao longo do mercado.

Dados on-chain atuais mostram estresse elevado

A análise mais recente de Darkfost destaca vários desenvolvimentos importantes:

- Aproximadamente 65,8% da oferta de Bitcoin permanece em lucro.
- Cerca de 34,2% da oferta está atualmente em prejuízo não realizado.
- A média histórica de longo prazo é de aproximadamente 81% da oferta em lucro.

Ao mesmo tempo, a Razão de Lucros e Prejuízos Realizados do Bitcoin caiu para -0,35, o menor nível em 43 meses, em linha com as condições vistas pela última vez após a queda do FTX no fim de 2022.

Historicamente, 2015 e 2019 registraram leituras de P&L realizado abaixo de -0,35 antes de o Bitcoin entrar em grandes ralis de recuperação, fazendo desse patamar um dos sinais de “ativo esgotado” (oversold) mais monitorados do mercado.

A oferta em lucro continua a cair

Métricas on-chain adicionais reforçam a fraqueza atual do mercado.

O Percentual da Oferta em Lucro do Bitcoin caiu para perto de 45%, ou seja, menos da metade de todas as moedas em circulação permanece acima do preço de aquisição on-chain, enquanto o Bitcoin negocia por volta de US$ 64.960.

Enquanto isso, a porcentagem de UTXOs atualmente em lucro recentemente entrou no menor 0,08% de todas as observações diárias desde 2016.

Leituras comparáveis ocorreram anteriormente durante:

- O fundo do mercado de baixa de 2018 perto de US$ 3.200
- A queda de mercado da COVID em 2020 perto de US$ 4.900

Ambos os períodos foram seguidos por mercados touro substanciais ao longo de vários anos, reforçando a importância histórica dessas condições on-chain extremas.

Este ciclo ainda tem diferenças importantes

Apesar das semelhanças, analistas alertam que o ciclo atual ainda não conseguiu corresponder totalmente aos mercados de baixa anteriores.

Historicamente, fundos duráveis do mercado só se formaram depois que mais de 50% da oferta de Bitcoin entrou em prejuízo não realizado, criando dominância total de perdas em toda a rede.

Em meados de julho de 2026, o Bitcoin ainda permanece lucrativo no geral, embora essa margem de lucratividade tenha se estreitado consideravelmente.

O analista da CryptoQuant MorenoDV acredita que a média móvel de 365 dias da Razão de Lucro/Prejuízo do UTXO ainda precisa de uma queda maior para confirmar que a estrutura de lucratividade de longo prazo do Bitcoin foi completamente resetada.

Ele também observa que ralis de curto prazo impulsionados por short squeezes não devem ser interpretados automaticamente como evidência de uma recuperação duradoura do mercado, a menos que a razão comece a ser reconstruída de forma sustentada.

Condições macro continuam pressionando o Bitcoin

O ambiente mais amplo do mercado segue desafiador.

O Bitcoin caiu mais de 47% desde a máxima histórica perto de US$ 126.000 atingida no fim de 2025.

O sentimento institucional enfraqueceu consideravelmente:

- ETFs de Bitcoin registraram aproximadamente US$ 5,85 bilhões em saídas líquidas nos últimos 30 dias.
- As saídas totais de ETFs chegaram a aproximadamente US$ 8,475 bilhões desde o início de maio.
- O Coinbase Premium enfraqueceu, indicando uma demanda à vista dos EUA mais fraca.

Empresas de mineração também têm enfrentado pressão crescente.

A BitFuFu recentemente vendeu 184 BTC de suas reservas, enquanto a American Bitcoin Corp., cofundada por Eric Trump, teria registrado perdas superiores a US$ 600 milhões à medida que a lucratividade da mineração se deteriorou junto com a queda nos preços do Bitcoin.

Ao mesmo tempo, vários sinais construtivos ainda são visíveis:

- Acumulação contínua por baleias
- Fear & Greed Index melhorando de Extreme Fear (9) para Fear (26)
- Cobertura de shorts respondendo por aproximadamente 55,7% da atividade recente de liquidações

Preço realizado sugere oportunidade de longo prazo

O analista da Swan Bitcoin Adam Livingston destacou outra métrica historicamente importante.

Atualmente, o Bitcoin negocia apenas cerca de 16% acima de seu preço realizado, representando o custo médio de aquisição on-chain de todas as moedas em circulação.

Historicamente, períodos em que o Bitcoin negociou perto desse prêmio produziram retornos médios futuros de:

- Aproximadamente 41% nos 6 meses seguintes
- Aproximadamente 81% nos 12 meses seguintes

Embora o desempenho histórico não possa garantir resultados futuros, os dados sugerem que esses níveis de valuation frequentemente recompensaram investidores de longo prazo.

Principais conclusões

Múltiplos indicadores on-chain agora convergem para níveis historicamente significativos. A Razão de Contagem de Lucros/Prejuízos do Bloco de UTXO entrou em território de fundo de ciclo anterior, a Razão de P&L Realizado está em uma mínima de 43 meses, a Oferta em Lucro se aproxima de 45% e os UTXOs em Lucro caíram para o menor 0,08% das observações desde 2016.

Embora este ciclo ainda não tenha produzido a estrutura completa de dominância de perdas vista nos fundos anteriores de mercado de baixa, o Bitcoin novamente negocia em uma faixa onde, historicamente, capitulação e acumulação de longo prazo se intersectam.

Se o mercado atual acabará seguindo padrões anteriores de recuperação ou desenvolverá um caminho diferente devido à participação institucional e desenvolvimentos regulatórios como o Clarity Act, a Razão de Perda/Lucro do UTXO continua sendo um dos indicadores mais valiosos para investidores que avaliam o ciclo de mercado de longo prazo do Bitcoin.

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