Mizuho reduz meta de preço da Circle para US$ 50 diante de ameaça de margem em Open USD

A Mizuho rebaixou a Circle Internet Group de Neutro para Underperform e cortou sua meta de preço de US$ 85 para US$ 50, citando a concorrência do Open USD.

Resumo

• A Mizuho reduziu a meta de preço da Circle para US$ 50, alertando que o Open USD pode continuar pressionando as margens do negócio de stablecoins.
• O Open USD divide as receitas de reservas com parceiros, desafiando a lógica atual de distribuição da Circle em torno do USDC globalmente.
• A Circle também enfrenta pressão de margens com termos de compartilhamento de receita da Hyperliquid, apesar do recente marco de aprovação no setor bancário federal.

O banco de investimentos japonês disse que o modelo de stablecoin pode pressionar a economia por trás do negócio de USDC da Circle.

De acordo com uma reportagem do CoinDesk, analistas liderados por Dan Dolev disseram que o Open USD “poderia alterar fundamentalmente o modelo de negócios da CRCL” ao mudar a forma como a renda de reservas flui para os distribuidores. As ações da Circle negociavam a US$ 62,63 quando a reportagem foi publicada.

Mizuho corta projeção de resultados da Circle para 2027

A Mizuho elevou sua estimativa para a razão de despesas de distribuição e transação da Circle em 2027 de 64% para 73%. O banco também reduziu sua previsão de EBITDA ajustado de US$ 1,09 bilhão para US$ 699 milhões, cerca de 25% abaixo do consenso dos analistas citado na reportagem.

O banco disse que taxas de juros mais altas podem ajudar a sustentar a receita de reservas, mas talvez não compensem totalmente a pressão decorrente da mudança na economia das stablecoins. Sua preocupação se concentra em quanto rendimento a Circle consegue reter após pagar parceiros de distribuição, incluindo empresas que ajudam o USDC a chegar aos usuários e plataformas financeiras.

Open USD desafia o modelo atual de stablecoin

O Open USD foi anunciado em 30 de junho pela Open Standard, com mais de 140 empresas participando do ecossistema. Os parceiros incluem Coinbase, Mastercard, Stripe e BlackRock. O projeto afirma que os negócios poderão cunhar e resgatar o stablecoin sem taxas ou limites artificiais de volume.

No modelo, os parceiros recebem ganhos das reservas após uma pequena taxa de gestão cobrir custos operacionais. Isso difere da estrutura da Circle, em que a renda de reservas é gerada antes dos pagamentos de compartilhamento de receita aos principais parceiros de distribuição. Como já foi relatado, o anúncio do Open USD levantou dúvidas sobre se os parceiros próprios da Circle poderiam apoiar um rival enquanto continuassem a distribuir USDC.

Relação com a Coinbase adiciona mais um ponto de pressão

A Mizuho também apontou a relação de compartilhamento de receita da Circle com a Coinbase. O banco disse que o acordo deve voltar à mesa para renegociação em agosto, e que a participação da Coinbase no Open USD pode lhe dar mais poder de barganha em conversas futuras.

Um aviso separado veio do JPMorgan. Conforme reportado pela crypto.news, o banco cortou as projeções de ganhos para Circle e Coinbase após um novo acordo de compartilhamento de receita de USDC com a Hyperliquid. O JPMorgan disse que o negócio pode reduzir a receita de reservas retida por ambas as empresas, mesmo se o uso do USDC crescer.

Circle segue expandindo infraestrutura de USDC

O rebaixamento ocorre enquanto a Circle amplia sua atuação regulatória e de pagamentos. Os dados da Circle mostraram que a circulação de USDC estava em cerca de US$ 73 bilhões em 13 de julho, abaixo dos US$ 77 bilhões no fim do primeiro trimestre.

A Circle também recebeu recentemente a aprovação final para estabelecer a Circle National Trust. A entidade regulada pelo governo federal vai focar inicialmente na custódia de ativos digitais para a Circle e suas afiliadas, com possíveis serviços futuros para clientes institucionais selecionados.

A empresa também está expandindo o uso de USDC na Ásia. JCB e Circle anunciaram um piloto que inclui transferências de tesouraria transfronteiriças e possíveis pagamentos a comerciantes no Japão. O projeto começará com as transferências internas da JCB antes de as empresas avaliarem usos mais amplos de pagamento para varejo.

O rebaixamento da Mizuho se concentra na capacidade da Circle de proteger margens à medida que a concorrência de stablecoins muda a forma como a renda de reservas é compartilhada. O Open USD ainda não provou que consegue igualar a distribuição ou a liquidez do USDC, mas seu modelo liderado por parceiros cria um novo referencial de precificação. O caminho dos resultados da Circle dependerá em parte da oferta de USDC, das taxas de juros e de futuros acordos de compartilhamento de receita.