O choque de oferta do Halving do Bitcoin atinge a mesa quando a pressão de venda dos mineradores cai 67%

A liquidez secou e isso foi intencional. O corte quadrienal do prêmio do bloco entrou em vigor, reduzindo a emissão nova de BTC de 900 para 450 moedas por dia. Os mineradores que antes vendiam para cobrir energia agora ficam com o estoque. As entradas em exchanges vindas de pools de mineração caíram 67% semana a semana, a maior queda desde o ciclo anterior. Mesas OTC relatam tickets maiores e tempos de execução mais longos porque o vendedor constante desapareceu.
Realidade da book de ordens
A profundidade nas principais venues conta a história. A pilha de lances de 2% no bid-ask para BTC/USD afinou para US$ 58 milhões, de US$ 96 milhões antes do corte. Ainda assim, a volatilidade não disparou. Ela caiu. A volatilidade realizada em 30 dias está em 38%, abaixo dos 54%. Essa combinação — livros mais finos e preço estável — indica um choque de oferta, não pânico de demanda. Quando bids não encontram ofertas, o preço sobe por “moagem”, com pouco ruído.
Hashrate e economia dos mineradores
O hashrate caiu 7% nas primeiras 72 horas, quando rigs ineficientes foram desligadas, e depois se recuperou com a entrada de máquinas de próxima geração. As taxas de rede agora respondem por 14% da receita dos mineradores, acima dos 6%, porque inscriptions e Runes continuam disputando espaço no bloco. Mineradores públicos com custo de energia abaixo de US$ 0,05 miraram fluxo de caixa neutro nos níveis atuais. A mudança-chave: eles podem hodl. Adições ao tesouro atingiram 3.120 BTC nesta semana em três empresas públicas, e nenhuma tocou uma carteira de exchange.
Fluxo de ETF e derivativos
Os ETFs spot de Bitcoin nos EUA adicionaram US$ 620 milhões em cinco sessões. As saídas da GBTC desaceleraram para US$ 18 milhões por dia, à medida que as vendas por impostos diminuíram. O open interest do CME subiu US$ 1,1 bilhão, enquanto a base ficou em 9,2% anualizado. Esse spread é amplo o suficiente para pagar a custódia e ainda deixar carry, então participantes autorizados seguem criando ações. A assimetria em opções virou para compra no bid. Calls de 25-delta de um mês negociam 3 pontos de vol acima das puts, uma reversão em relação ao mês passado.
Plano do trader
O jogo é paciência, não alavancagem. A funding em perps fica perto de 0,01% a cada 8h, então o movimento é liderado pelo spot. On-chain, moedas com mais de um ano atingiram 71,8% da oferta, um novo recorde. A oferta ilíquida continua subindo, e moedas migrando para cold storage superam a nova emissão em 5,1x. O caminho de menor resistência é para cima enquanto essas curvas se mantêm. A invalidação é um fechamento semanal abaixo da faixa pré-halving, o que sinalizaria falha de demanda, não enchente de oferta.
Checagens de risco
O macro pode sobrepor o fluxo. Um aumento acentuado de juros reais pesaria sobre ativos de duration, e o BTC ainda negocia com beta de tecnologia em choques. A preocupação regulatória permanece: clareza sobre custódia e staking para ETFs pode mudar o sentimento rapidamente. A outra ponta de risco é a capitulação dos mineradores. Se as taxas desabarem e o preço empacar, rigs de alto custo poderiam despejar. Por enquanto, taxas ficam “grudentas” e upgrades mantêm as unidades eficientes.
O halving não gerou manchete. Ele removeu um vendedor. Nos mercados, a ausência é um evento. Quando 450 BTC a menos atingem a fita a cada dia e os detentores se recusam a se mover, o preço encontra o próximo pool de liquidez. Esse pool fica mais alto.
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