Corretoras constroem blockchains públicas, e exchanges vendem ações: quem será o vencedor?

作者: Blockchain Knight；来源: X，@Knight_in_Block

Neste ano, o mercado cripto abriu dois caminhos de expansão completamente opostos: a corretora Robinhood, cujo negócio central é o mercado de ações, está entrando em uma blockchain pública, e, com o Meme crescendo rápido, já se colocou entre as primeiras em atividade de negociação.

Enquanto isso, as principais exchanges cripto, em bloco, migraram para ações tokenizadas e ativos de RWA, virando — no caminho inverso — um canal de distribuição dos ativos de Wall Street.

Embora ambos tenham começado de pontos diferentes, na prática o que está em disputa é a porta de entrada para a negociação da próxima geração de ativos.

A Robinhood Chain foi lançada há menos de duas semanas, e sua velocidade de crescimento supera muito as expectativas do mercado.

Os dados da DeFiLlama mostram que o volume acumulado de negociações no DEX já ultrapassou US$ 3,98 bilhões, e o volume diário fica apenas atrás da Solana, ocupando o 2º lugar em toda a rede.

No segmento de Ethereum L2, o número de transações diárias chegou a 10,4 milhões, já superando o Base, que foi lançado há mais tempo.

O que chama atenção é que os usuários vêm principalmente de um mercado incremental: o número de endereços ativos subiu várias vezes dentro de uma semana; a proporção de novos endereços passou de 45%, e não se trata de usuários existentes “fazendo volume”.

Claro. O que sustenta esse aquecimento não é a narrativa oficial de RWA, e sim especulação com Meme; na maior parte do tempo, Meme responde por cerca de 50% do volume de negociações em toda a cadeia.

Mas por trás da prosperidade, os riscos também começaram a aparecer: em uma plataforma cross-chain, a Relay emitiu alerta sobre iscas (tokens tipo “comprou e some”), com grande quantidade surgindo; contratos maliciosos contornaram verificações de segurança e transferiram fundos dos usuários diretamente; ao mesmo tempo, vários projetos têm grupos de endereços relacionados fazendo controle de mercado, então é preciso manter o alerta.

O mais importante: no momento, o valor de mercado de ativos do mundo real ativos na cadeia é apenas cerca de US$ 12,5 milhões, e a entrega real desses ativos não consegue acompanhar o ritmo do entusiasmo especulativo.

E do outro lado, as exchanges de cripto estão, em bloco, fazendo “descriptografia”: ativos tokenizados se tornaram o principal motor de crescimento.

Os dados da CryptoRank mostram que, na primeira metade de 2026, os ativos tokenizados responderam por quase um quinto dos novos ativos listados nas exchanges; em 2025, a participação foi de menos de 7%. No mesmo período, o volume total de novos lançamentos caiu continuamente por dois trimestres.

Se olhar pelo volume de negociações, os benefícios de entrar nessa tendência já são visíveis a olho nu; para as exchanges, a aceitação desses produtos por usuários acostumados a ativos tradicionais é bem alta.

Em junho, o volume de negociação de futuros perpétuos de ativos do mundo real em CEX chegou a US$ 311 bilhões, subindo 57% no trimestre em relação ao mês anterior e atingindo máxima histórica. No ano passado, o tamanho do mercado global de ações tokenizadas cresceu mais de 470%; o volume mensal de transferências on-chain atingiu US$ 8,4 bilhões.

Só que esse tipo de produto geralmente tem limitações inerentes: na maioria dos casos, são derivativos sintéticos ou instrumentos de dívida, e os usuários não têm direitos reais de acionista; além disso, há restrições regulatórias, basicamente sem acesso para usuários de “old money” nos EUA, o que significa dificuldade de entrar no mercado central. Mas, por outro lado, dá para pensar: por que o varejo americano usaria canais cripto?

No curto prazo, o modelo de “ativos leves” das CEX roda mais rápido e os derivativos já formaram vantagem de escala; porém, ao esticar o ciclo, o fôlego de corretoras licenciadas como a Robinhood pode ser maior.

O núcleo dos negócios financeiros é a veracidade dos ativos e a conformidade. A Robinhood tem qualificações completas de corretora, e seus ativos de RWA têm lastro real para sustentação. Assim que a conta de valores mobiliários for integrada à carteira da blockchain, a experiência será algo que uma exchange não consegue replicar.

Mesmo que, no momento, ambos estejam expandindo dentro de seus próprios “confort zones”, a Robinhood teve um ótimo efeito de liderança. Se outras corretoras também seguirem, a história pode ficar bem interessante — talvez acabemos vendo uma disputa em outra dimensão. Não sei o que os chefes das CEX acham disso.