$CXMT 长鑫 Tecnologia

1. Informações básicas
Total de ações: cerca de 66,881 bilhões de ações
Emissão do IPO: cerca de 6,6881 bilhões de ações, representando aproximadamente 10% do total após a emissão
Preço de emissão: R$ 8,66 por ação
Montante de captação no IPO: cerca de R$ 579,2 bilhões; se a opção green shoe for exercida integralmente, o montante máximo de captação fica em cerca de R$ 666 bilhões
Valor de mercado correspondente ao preço de emissão: cerca de R$ 5.792 bilhões de yuan (RMB)
Data do pedido: 16 de julho de 2026
Data prevista de listagem: 27 de julho; o resultado final depende do anúncio da SSE
Considerando o 6U pré-mercado atual:
Equivalente a cerca de R$ 43 por ação
Em comparação com o preço de emissão de R$ 8,66, houve alta de quase 5 vezes
Valor total do mercado correspondente: cerca de R$ 2.88 trilhões de yuan (RMB)
2. Composição do negócio
A ChangXin Tecnologia é o maior fabricante doméstico de DRAM da China. Ela adota um modelo IDM de ponta a ponta, integrando pesquisa, design, fabricação de wafers e empacotamento/vendas. Seus principais negócios podem ser divididos em três partes:
DRAM do tipo padrão
Inclui produtos como DDR4 e DDR5. É principalmente usado em servidores, computadores pessoais e data centers, sendo a principal fonte de receita atualmente.
DRAM móvel
Inclui LPDDR4X, LPDDR5 e LPDDR5X. É principalmente aplicada em celulares, carros inteligentes e diversos terminais móveis.
Tecnologia de armazenamento da próxima geração
Inclui memórias de alto desempenho para servidores, DRAM de processos avançados e direções de armazenamento com alta largura de banda voltadas para necessidades de IA. Atualmente ainda está em fase contínua de pesquisa e expansão de capacidade, sendo também a parte com maior imaginação para valuation no futuro.
No 4º trimestre de 2025, a participação global da ChangXin Tecnologia no mercado de DRAM já chegou a aproximadamente 7,67%, ficando em 1º lugar na China e em 4º no mundo, apenas atrás da Samsung, SK hynix e Micron.
3. Estrutura de ações em circulação
Embora a ChangXin Tecnologia tenha emitido 10% do total de ações no IPO, na prática, a quantidade de “chips” que podem ser negociados diretamente após a listagem não é tão grande.
A alocação estratégica inicial corresponde a 50% do volume de emissão, com período de lock-up de 12 meses como principal.
Na parcela restante do placement institucional (off-line), mais 70% precisam ser mantidas por 6 meses; apenas a emissão via mercado on-line e 30% do placement institucional podem ser negociadas diretamente.
Pelas estimativas aproximadas com base na estrutura de emissão atual, no início a quantidade real em circulação é de cerca de 1,47 bilhão de ações, o que representa apenas aproximadamente 2,2% do total de ações.
Pelo cálculo do preço de emissão, o valor de mercado das ações inicialmente em circulação é de cerca de R$ 12,7 bilhões.
Considerando 43 yuan por 6U, o valor de mercado das ações em circulação iniciais fica em cerca de R$ 63,4 bilhões.
Portanto, embora no início a capitalização de mercado total seja muito grande, a proporção de chips realmente negociáveis é baixa; no curto prazo, o preço depende mais do sentimento de capital e da disputa por chips.
O mais rápido que vence: completando 6 meses, parte das ações com limite de venda (down-side limit) do placement institucional começa a ser liberada; ao completar 12 meses após a listagem, os chips da alocação estratégica entram gradualmente na janela de deslock (destrave).
4. Fundamentos e resultados
A ChangXin Tecnologia alcançou, em 2025, uma receita de cerca de R$ 61,799 bilhões, e um lucro líquido atribuível aos acionistas de cerca de R$ 1,875 bilhão, atingindo lucro anual pela primeira vez.
Ao entrar em 2026, impulsionada pela alta dos preços de DRAM, liberação de capacidade e melhoria da estrutura de produtos, a performance começou a disparar:
No 1º semestre de 2026, a previsão de receita é de 110 a 120 bilhões de yuan
A previsão de lucro líquido atribuível aos acionistas é de 50 a 57 bilhões de yuan.
Mas também é importante observar: chips de armazenamento pertencem a uma indústria de forte ciclo. A alta explosiva do lucro agora tem tanto a lógica de substituição doméstica e demanda por IA, quanto “carrega” o ciclo de aumento de preços do DRAM.
Não dá para simplesmente anualizar de forma permanente o lucro do 1º semestre.
5. Análise de valuation
Preço de emissão no IPO: R$ 8,66
Valor de mercado correspondente: cerca de R$ 5.792 bilhões
Considerando o lucro de 2025, o P/L na emissão é de aproximadamente 308,9 vezes; mas, se estimar de forma grosseira anualizando o lucro do 1º semestre de 2026, o valuation correspondente fica apenas em cerca de 5 a 6 vezes.
6. Resumo
A lógica central da ChangXin Tecnologia está bem clara:
líder doméstica de DRAM, 4º no mundo, demanda de armazenamento para IA, explosão de resultados, e ainda por cima o fato de que no início da negociação há apenas cerca de 2,2% de ações em circulação real.
Assim, no curto prazo, ela se parece mais com uma ação meme de super baixa liquidez, vestida com a tese de chips domésticos e IA, e o preço talvez não siga a trajetória de valuation tradicional.
Mas o 6U já equivale a quase 5 vezes o preço de emissão, correspondendo a um valor de mercado próximo de R$ 2,9 trilhões, antecipando múltiplas expectativas como 4º no mundo, substituição doméstica, armazenamento para IA e baixa liquidez.
É perfeitamente compreensível que o sentimento no curto prazo continue pressionando para cima e chegue a esse valuation; porém, no médio e longo prazo, ainda tende a voltar lentamente ao ciclo de DRAM, à distância tecnológica, ao market share real e à sustentabilidade dos lucros.
Agora é precificação por capital estrangeiro, e parece que a abertura da Ações A não está tão alta.
No hype, agora já está em 7,2U, e logo vai ultrapassar o Industrial and Commercial Bank of China (工商银行) em 1 trilhão.