Entrevista com o fundador da Robinhood: a vontade dos investidores de varejo, maior do que todo o “dinheiro inteligente”

Título original: O Novo Sonho Americano: Democratizando os Investimentos
Fonte original: Master Investor
Tradução original: Azuma, Odaily 星球日报

Nota do editor: A Robinhood lançou recentemente a Robinhood Chain. Com base nessa rede, uma nova onda de Memes reacendeu o mercado cripto, que estava adormecido há muito tempo, e até foi vista por alguns investidores mais otimistas como o início de um novo ciclo para a indústria.

Na semana passada, o fundador e CEO da Robinhood, Vlad Tenev, participou do podcast do Master Investor. No programa, Vlad Tenev traçou a história de desenvolvimento e o caminho de sucesso da Robinhood. Ele saiu das ações Meme para os tokens Meme, também falou sobre o valor de investimentos em tokenização de ativos e no mercado de private equity, e destacou que «o varejo é o verdadeiro dinheiro inteligente».

A seguir está a íntegra da conversa de Vlad Tenev no podcast do Master Investor (para facilitar a leitura, houve uma edição com cortes):

Abertura e cumprimentos

Apresentador: Bem-vindos ao podcast do《Master Investor》, eu sou o apresentador Wilfred Frost. Neste programa, vamos conversar com alguns dos investidores, líderes empresariais e figuras políticas mais bem-sucedidos do mundo, compartilhando as experiências e reflexões por trás do sucesso deles, na esperança de ajudar todos os ouvintes a obterem mais insights de investimento.

Hoje, nosso convidado é Vlad Tenev, cofundador, presidente e CEO da Robinhood. A Robinhood é um aplicativo de negociação financeira que realmente popularizou as negociações sem comissão (commission-free trading) e, a partir daí, trouxe muitas inovações para o setor.

A Robinhood foi fundada em 2013 e concluiu seu IPO em julho de 2021. Na época, a avaliação de mercado era de aproximadamente US$ 32 bilhões. Porém, menos de um ano depois, em 2022, durante a retração geral do mercado, o preço das ações da empresa chegou a cair cerca de 80%, e a capitalização encolheu para cerca de US$ 6 bilhões. E agora a Robinhood voltou com força: a capitalização está próxima de US$ 100 bilhões — atualmente, um pouco acima de US$ 90 bilhões — e o volume de ativos custodiados na plataforma chega a US$ 380 bilhões.

Eles voltaram. E, mais do que nunca, estão mais fortes do que antes. É um prazer receber o CEO da Robinhood, Vlad Tenev, no《Master Investor》.

Vlad Tenev: Eu gosto muito dessa retrospectiva.

Apresentador: Qual parte te deixa mais empolgado? Foi quando tudo subia, ou…?

Vlad Tenev: Provavelmente agora (risos). Sim, é agora que as coisas ficam mais interessantes.

Retrospectiva histórica: o grande recuo de 2022

Apresentador: Vamos começar falando sobre aquele grande recuo. Não é apenas a história de desenvolvimento da Robinhood; é também a história do desenvolvimento de todo o mercado.

Você tem uma visão bem clara sobre o comportamento de praticamente todos os traders, especialmente os traders de varejo. Então, naqueles momentos de retração do mercado — e antes mesmo de a própria cotação da Robinhood ser afetada — você já via sinais de bolha a partir da forma como os clientes negociavam?

Vlad Tenev: Sim. Durante a pandemia, eu pessoalmente de fato tinha dúvidas sobre isso, mas eu não chamaria diretamente de «bolha».

Se vocês se lembram, em 2020, o governo dos EUA começou a imprimir dinheiro em grande escala. Nós enviamos cheques de subsídio fiscal (Stimulus Checks) diretamente para as famílias. Ao mesmo tempo, se vocês olharem os indicadores que faziam previsões sobre a inflação naquele período, ninguém achava que a inflação iria subir de forma evidente.

Por exemplo, as expectativas de inflação de longo prazo refletidas no rendimento dos Treasuries de 10 anos dos EUA ainda ficavam em torno de 2%. Eu pensei na época: como isso é possível? O governo continua imprimindo dinheiro, mas a inflação não sobe.

O governo não inventou uma máquina de movimento perpétuo (Perpetual Motion Machine); ela não pode contrariar as leis econômicas. Então, em algum momento, alguma hipótese precisa ser quebrada. Por isso, do meu ponto de vista, tudo o que aconteceu depois não foi exatamente uma surpresa — embora, para o mercado como um todo, possa ter parecido um evento inesperado.

No fim de 2021, a inflação começou a subir de forma bem visível, chegando ao nível mais alto em décadas, acima de qualquer período dos últimos 30 anos. E quando você vê a inflação sair de perto de zero e subir para 9%, 10%, inevitavelmente você vai ter uma resposta de política — aumentos de juros e aperto da política monetária.

Na minha visão, isso era quase inevitável e, ao mesmo tempo, totalmente previsível.

Apresentador: Então dá para entender isso de forma simples como: o que realmente causou o recuo do mercado foi a inflação alta que veio depois e os aumentos de juros? Ou será que antes disso o mercado já apresentava sinais de que as avaliações estavam muito altas?

Estou principalmente falando da onda de Meme Stock. Se voltarmos no tempo e olharmos de fora, os investidores deveriam ter percebido que essas empresas não tinham lucros, mas as ações dobravam de preço em um período muito curto?

Vlad Tenev: Eu acho que, no fundo, essas coisas estão interligadas.

Se olharmos a linha do tempo, a mais famosa onda de Meme Stock aconteceu em janeiro de 2021. E isso foi apenas algumas semanas depois de os EUA lançarem um grande pacote de estímulo fiscal. Dá para ver isso claramente nos dados da Robinhood também.

Toda vez que o governo emitia cheques de estímulo, em apenas alguns dias ou semanas, era possível ver um grande fluxo de capital entrando no mercado. E se olharmos para o grande ganho que a Robinhood obteve durante a pandemia, havia alguns motivos importantes.

Primeiro, as pessoas quase não tinham onde gastar. Quase todas as atividades presenciais foram paralisadas. Assim, todo tipo de atividade digital — incluindo investir no mercado de ações — virou uma opção que ainda estava disponível.

Segundo, as pessoas tinham mais tempo. Elas podiam estudar investimentos, acompanhar influenciadores no YouTube e criadores de diversos conteúdos financeiros.

Além disso, naquela época as taxas de juros caíram para zero. Se vocês se lembram, em 2019 o Fed vinha aumentando juros, e a taxa dos fundos federais chegou a ficar acima de cerca de 2%. Mas em 2020, depois que a pandemia de Covid-19 estourou, o Fed reduziu rapidamente as taxas de volta para zero.

E sobre a base de juros zero, ainda veio uma série de pacotes de estímulo fiscal. Todos esses fatores, juntos, empurraram o mercado de ações para cima.

Claro, em março de 2020, o mercado de ações dos EUA passou por uma queda bem violenta. Mas foi uma queda de curta duração, que logo virou uma recuperação em V (V-shaped Recovery). Se naquela época não houvesse um estímulo fiscal grande e rápido, além de uma política monetária expansionista, o resultado final provavelmente seria completamente diferente.

Apresentador: Que interessante. Naquela época eu trabalhava na CNBC e, como você disse, nossas audiências dispararam bastante naquele período. Como as pessoas não tinham outras coisas para fazer, toda a atenção naturalmente se voltou para o mercado de capitais.

Vlad Tenev: Exatamente. Tudo estava fechado, exceto o mercado.

Varejo e dinheiro inteligente

Apresentador: Eu escolhi entrar nesse tema porque, mais tarde, eu quero discutir outro ponto: você acha que o mercado de hoje tem semelhanças com o de então? Mas antes de entrar nisso, quero falar sobre outra coisa.

Eu ouvi dizer que, em comparação com outras instituições, o desempenho de vocês — e em grande parte, a Robinhood é baseada em varejo — no mercado acaba sendo melhor. Nas últimas semanas, entrevistamos muitos convidados, e todos falaram sobre o que chamam de «Smart Money» (dinheiro inteligente) e «Dumb Money» (dinheiro burro).

Agora, cada vez mais pessoas começam a acreditar que, na verdade, o verdadeiro «dinheiro inteligente» é o varejo. Seja em outubro de 2022, abril de 2025 ou março de 2026, eles conseguiram comprar na baixa quando o mercado caía. Essa tendência ainda existe? Seus clientes ainda enxergam o mercado mais cedo do que os outros e estão dispostos a comprar quando o preço está barato?

Vlad Tenev: Sim. Eu sempre acreditei nisso. Muitas vezes, esse suposto «dinheiro inteligente» pode ser até inteligente demais — e isso nem sempre é uma coisa boa.

Hoje, o investimento institucional ficou cada vez mais indireto e mais abstrato. Os gestores de fundos observam mais o ambiente macro e ajustam a carteira continuamente com base em vários indicadores macro. Muitas vezes, quando eles vendem uma ação, a razão não tem nada a ver com os fundamentos dessa empresa.

Por exemplo, apenas por causa de fatores macro como políticas tarifárias (tariffs), eles podem optar por vender. As tarifas os forçam a realocar mais capital. E isso cria uma situação que parece contrariar a intuição: eles vendem empresas como a Palantir, apesar de talvez essa empresa nem ser afetada pelas tarifas — ou até ter chances de se beneficiar.

Já o investidor de varejo pensa de um jeito muito mais simples. Ele compra e vende ações porque acredita que uma empresa específica terá um bom desempenho no futuro. Por isso, diante de eventos macro como tarifas e juros, o varejo muitas vezes acaba sendo mais resiliente.

Eles se concentram em: «Como essa empresa está operando?», «Eu gosto dos produtos dela?», «A receita está crescendo?», «As margens de lucro estão melhorando?», «Como está o Rule of 40…».

Isso ainda é uma análise relativamente profissional. Só que eles não vão simplesmente vender todas as ações por causa de «o conflito Rússia-Ucrânia aconteceu» e, em seguida, trocar por ativos de renda fixa. Esse é exatamente o tipo de ação que muitos investidores institucionais tomam.

Existe uma bolha parecida com a de 2022 no mercado de ações atual?

Apresentador: Agora quero falar especificamente sobre a Robinhood. Como você mencionou antes, vocês concluíram o IPO em julho de 2021, e logo depois o mercado de capitais entrou em um período extremamente difícil.

Você acha que vocês, de certa forma, pegaram o último trem? Porque nos anos seguintes, o mercado de capitais não foi tão amigável com negociações de IPO como as da Robinhood.

Vlad Tenev: Sim. A janela do mercado de IPO basicamente fechou por alguns anos. Como depois lançamos o produto IPO Access, tivemos mais observações em primeira mão de todo esse mercado de IPO.

Depois que a janela fechou, levou alguns anos para finalmente surgir uma brecha. O ARM e o Instacart dos IPOs podem ser vistos como duas empresas que abriram o caminho de volta para o mercado. Eu lembro que isso foi, provavelmente, em 2023. De certa forma, dava para considerar isso como um prenúncio de que o mercado começaria a se recuperar de forma mais ampla.

E só no ano passado o mercado de IPO voltou a abrir de forma completa.

Apresentador: Eu fiz esse desvio todo porque, na verdade, eu queria perguntar: hoje você sente algo como déjà vu em relação ao IPO da SpaceX? Como foi no caso da Robinhood — vocês conseguiram fazer o IPO com sucesso antes do fechamento do mercado. Se tivessem demorado um pouco mais, talvez não tivessem essa oportunidade, porque depois disso o mercado passou por um período de desânimo de dois anos.

Agora, a SpaceX já conseguiu abrir capital, e as pessoas estão observando se as outras empresas vão conseguir acompanhar. Porque a OpenAI disse que, por enquanto, pode não tentar fazer IPO. Isso traz uma sensação um pouco de “já vi isso”? Como você enxerga as dinâmicas do mercado de hoje em comparação com as de antes?

Vlad Tenev: Hoje todo mundo está discutindo uma pergunta: «Será que estamos em uma bolha de IA?».

O que deixa essa questão mais complexa é que, agora, muitas empresas estão investindo somas enormes em IA. Ao mesmo tempo, o setor de IA já formou um modelo de negócios relativamente claro.

Essas empresas de modelos base (Model Companies) vendem Tokens para clientes corporativos e usuários individuais. A OpenAI também já tem um negócio de assinaturas em escala considerável. Então, diferentemente de muitas bolhas do passado, as empresas de IA agora têm um modelo de negócios real e receita em crescimento contínuo.

O problema de verdade vira outra coisa: as empresas que pagam muito por IA vão sair desse estágio em que «estão dispostas a continuar aprendendo e ainda não ligam tanto para custos» e avançar para um estágio em que passem a focar mais no retorno sobre investimento (ROI)? Se elas começarem a medir com rigor o ROI, a receita de cada cliente vai continuar crescendo no futuro — ou vai, ao contrário, cair?

Por outro lado, existe um fator importante: ainda há muitas empresas que não começaram de fato a usar IA. Os consumidores também. Por exemplo, olhe o Claude Code: o tamanho do usuário dele é provavelmente apenas na casa de algumas dezenas de milhões. Ainda está muito longe de alcançar algumas centenas de milhões, ou até dezenas de bilhões de usuários. Assim, o mercado ainda tem um “caminho de crescimento” (Runway) bem longo. E é por isso que, mesmo hoje já existindo receita real, eu ainda acho que o setor de IA está em um estágio bem inicial de desenvolvimento.

Então, eu considero que isso não é igual à lógica de avaliar o momento de um IPO no passado. E há uma coisa que eu fui percebendo ao longo dos anos. Independentemente da época, sempre pensamos que estamos em um momento histórico muito importante. Parece que tudo à nossa frente é sem precedentes e que estamos à beira de uma enorme transformação.

Mas, se você olhar para trás, percebe que esses ciclos de mercado estão ficando cada vez mais curtos. Por exemplo, como mencionamos: a janela de IPO fechou no fim de 2021 e começou a reabrir em 2023. Se você alongar a perspectiva do tempo, vai ver que isso é apenas uma oscilação cíclica parecida com uma curva senoidal (Sinusoidal).

Nenhuma fase é permanente. Mesmo que a janela de IPO feche por um tempo, não necessariamente precisa levar 10 anos para reabrir.

Apresentador: Com base no que você observou sobre o comportamento dos seus clientes, você está vendo sinais de alerta parecidos com o recuo do mercado em 2022?

Claro, a SpaceX claramente não é um Meme Stock. É uma empresa de valor de dezenas de trilhões. Mas algumas pessoas também a colocam como referência, dizendo que ela foi impulsionada pelo mercado para uma avaliação altíssima mesmo sem capacidade de gerar lucros suficiente, e que no futuro pode voltar a cair.

Eu não estou comparando isso com o GameStop. Minha pergunta é: você vê algum sinal, no comportamento de negociação dos seus clientes, que te faça lembrar das pistas que surgiam antes dos ajustes de mercado de 2020, 2021 e 2022?

Vlad Tenev: Eu acho que as empresas em que nossos clientes investem hoje, em sua grande maioria, são grandes empresas com capacidade real de gerar lucros e que estão na linha de frente de suas respectivas indústrias.

Você mencionou a SpaceX. Além disso, há a Nvidia, a Tesla e outras empresas de chips. Recentemente, o setor de chips tem ido muito bem, e nossos clientes têm bastante interesse nisso.

Então, a maior diferença entre hoje e 2020/2021 é que existia, naquela época, um tipo de sentimento de «nostalgia» (Nostalgia). Muitos dos usuários da Robinhood são Millennials. Naquela fase, eles investiam em empresas que, na visão deles, estavam sendo «injustamente pressionadas» durante as políticas da pandemia — como varejistas como GameStop, redes de cinemas, companhias aéreas, empresas de aluguel de carros etc. Mesmo no cenário mais otimista, dificilmente dá para dizer que essas empresas estivessem na vanguarda da inovação tecnológica. Na verdade, influenciadas pelo contexto do mercado, pela pandemia de Covid-19 e por tendências como entretenimento online e streaming, elas acabavam pertencendo, em certa medida, a setores que estavam sendo derrubados pelo tempo.

Hoje é totalmente diferente. Nossos clientes investem, em geral, em empresas inovadoras que estão desafiando ativamente a indústria. Elas já estão na linha de frente do desenvolvimento em seus setores. Claro, dá para discutir livremente métricas como P/E e outros indicadores de valuation, mas eu acho que uma coisa é quase incontestável: essas empresas estão, de fato, mudando o mundo.

O caminho do sucesso na visão dos fundadores

Apresentador: Vamos voltar ao assunto da Robinhood. Antes de falarmos sobre a Robinhood de hoje e o que vem pela frente, eu queria revisitar o passado.

Pensando agora, na sua visão, qual era a razão fundamental por trás de a Robinhood conseguir abrir mercado rapidamente no início e conquistar aprovação dos usuários? Eu sei que a negociação sem comissão certamente é uma das causas.

Vlad Tenev: Eu acho que houve três fatores trabalhando juntos para fazer o produto da Robinhood realmente ressoar com o público em geral.

Primeiro, como você mencionou agora: a negociação sem comissão (Commission-free Trading). Naquela época, outras corretoras cobravam taxas de US$ 7 a US$ 10 por operação, enquanto nós oferecíamos tudo gratuitamente. Assim, não apenas conquistamos um novo grupo de usuários — principalmente jovens que originalmente não tinham de 1 a 2 mil dólares como capital inicial para investir.

Depois, também atraímos muitos traders ativos para a plataforma. Para esses traders ativos, se eles negociavam 100 vezes ou até 1.000 vezes por mês, mesmo que nossa plataforma tivesse algumas deficiências em recursos e ferramentas em comparação com corretoras profissionais, eles ainda estavam dispostos a usar a Robinhood. Porque, do ponto de vista econômico, o valor trazido pela ausência de comissão era enorme. Então, pelo menos no modelo de negócios, nós vencemos a concorrência.

Segundo. Além de ser a primeira a introduzir a negociação sem comissão e criar o modelo de negócios que hoje é amplamente adotado na indústria, a Robinhood também foi pioneira em negociação via dispositivos móveis (Mobile Trading). A Robinhood pode ser considerada a pioneira da migração do setor de corretoras para o mobile. Antes do surgimento da Robinhood, mesmo que algumas corretoras já tivessem apps para celular, o mobile era apenas um apêndice — um complemento posterior.

A aposta nossa era que a internet móvel seria o futuro e que as pessoas gerenciariam sua vida financeira principalmente pelo celular. Não é só porque o telefone é mais portátil; o mobile, por si só, tem muitas vantagens práticas. Por isso, desde o design do produto, construímos tudo pensando no mobile. Eu acho que a Robinhood realmente criou o setor de Mobile Brokerage e ajudou a torná-lo a forma predominante no mercado. E a Robinhood sempre foi líder nessa área.

Terceiro — e esse é, para mim, um ponto muito importante — são os valores que essa empresa representa. Se voltarmos para a crise financeira global de 2008, muitos de nossos usuários estavam exatamente naquela fase importante da vida. Eu me formei na universidade em 2008 e depois entrei na pós-graduação. No primeiro mês da pós, meu cofundador Baiju acabava de começar a trabalhar.

Foi naquela época que o Lehman Brothers faliu. A crise financeira global começou oficialmente. Para nossa geração, a maior sensação que tivemos com a crise foi esta: — era um problema criado pelo próprio setor financeiro, mas o custo final ficou a cargo da sociedade inteira.

As instituições financeiras tomaram decisões erradas. Em certo grau, os custos causados pela crise foram arcados em conjunto pela sociedade, mas as pessoas que realmente deveriam ser responsabilizadas quase não foram punidas. E depois da crise, os ganhos da recuperação econômica voltaram para o próprio setor financeiro, para aqueles que já tinham ativos e, em um sentido, para “os de dentro” — as pessoas mais ricas, o 1% mais abastado.

Mais tarde, isso deu origem ao movimento «Occupy Wall Street» e também moldou a sensação de desilusão generalizada de uma geração jovem no início dos anos 2010. Por isso, eu acho que, na época, as pessoas precisavam urgentemente de uma nova solução.

E a Robinhood ofereceu exatamente essa solução. Ela dizia às pessoas que, em vez de abandonar completamente o sistema, havia uma forma de participar de verdade. É por isso que eu considero que essa ideia por si só tem uma força muito grande, porque representa Ownership — participação societária e de propriedade. Um futuro que pertença apenas a poucos seria um futuro extremamente frágil. Queremos que todos possam ter ativos. Acreditamos que uma ampla propriedade de ativos é uma base indispensável para uma sociedade livre, estável e próspera.

Eu acho que essa filosofia tocou muitas pessoas. E foi o conjunto desses três fatores que fez com que a Robinhood se tornasse a corretora de crescimento mais rápido daquele período.

Ainda há novos investidores no mercado?

Apresentador: Você acabou de mencionar que vocês não apenas tomaram participação de mercado de outras corretoras, como também atraíram alguns usuários que antes negociavam em outras plataformas. Mas eu acho que mais importante é que vocês realmente criaram uma leva de novos investidores que, em primeiro lugar, nem chegaria ao mercado de ações.

Então, como você vê a penetração do mercado americano hoje? Não apenas a Robinhood — mas todo o mercado de investimentos de varejo. Além da mudança geracional, os EUA ainda têm muitas pessoas que devem entrar no mercado de ações no futuro? Ou, na verdade, o crescimento da última década já consumiu boa parte daqueles usuários mais fáceis de obter?

Vlad Tenev: Eu acho que o espaço ainda é bem grande. Atualmente, a taxa de participação no mercado de ações dos EUA é de aproximadamente 65%, ou seja, cerca de dois terços das pessoas têm ativos em ações.

Se voltarmos na história, eu lembro que o podcast《Acquired》fez um episódio sobre a Vanguard antes. Lá, eles desenharam uma curva do desenvolvimento da taxa de participação no mercado de ações dos EUA e mostraram alguns pontos de virada muito importantes.

O primeiro ponto de virada foi quando empresas americanas passaram a divulgar amplamente planos corporativos de aposentadoria 401(k). Isso elevou a participação no mercado de ações de cerca de 20% para perto de 50%. Depois, após a crise financeira global, essa proporção ficou travada por um tempo. E então, nessa mesma imagem, dá para ver outro ponto importante: o surgimento da Robinhood. A Robinhood levou a taxa de participação em ações de 50% para mais de 60% hoje — e ainda está subindo.

O desafio agora é: será que conseguimos levar esse número de 60% para 90%? Ou até chegar perto de 100%? Claro, chegar a 100% de verdade pode ser difícil, porque sempre vai existir uma parte das pessoas que não participará de investimentos. Mas eu acho que atingir acima de 90% é totalmente possível.

Para isso, o ponto-chave é que ainda há muita gente sem acesso a planos corporativos 401(k). Então, será que conseguimos dar a essas pessoas uma conta de valores mobiliários? Fazer com que comecem a investir? E até começar a investir desde a infância? É por isso que estamos muito animados por fazer parceria com a BNY Mellon para nos tornarmos a única corretora inicial e instituição fiduciária do projeto Trump Accounts nos EUA.

Esse projeto abrirá uma conta de valores mobiliários para cada recém-nascido nos EUA. Os recursos serão investidos, desde o momento do nascimento, em uma carteira altamente diversificada de empresas listadas. Eu acho que isso pode ser apenas o começo. No futuro, espera-se que isso realmente eleve a taxa de participação do mercado de ações nos EUA para mais de 90%.

A Robinhood também se expandiu recentemente para o mercado do Reino Unido. Em comparação com os EUA, o Reino Unido ainda está mais «atrasado»: atualmente, cerca de um sexto dos britânicos tem ativos em ações. Não há motivo para achar que isso não pode mudar.

Se você analisar o setor de corretoras no Reino Unido, vai perceber que muitas corretoras tradicionais grandes ainda não implementaram negociação sem comissão. Diferente dos EUA, essas corretoras de serviços completos (Full-service Brokers) no Reino Unido ainda não adotaram de fato esse modelo de negócios. Mas isso é apenas uma questão de tempo.

No longo prazo, elas terão de chegar a zero comissão. A grande transformação de indústria que realmente pertence ao Reino Unido ainda não aconteceu.

Robinhood Chain e tokenização de ativos

Apresentador: Agora vamos falar de criptomoedas. A Robinhood acabou de lançar a rede principal pública da Robinhood Chain. Para quem não conhece, o que isso realmente significa?

Vlad Tenev: Isso é, essencialmente, uma blockchain. Mais precisamente: uma rede Layer 2 construída sobre Ethereum, com a tecnologia Arbitrum na camada base. Nosso objetivo é transformar isso na melhor blockchain para Real World Assets (RWA).

Por muito tempo, quando as pessoas falam de criptomoedas, elas normalmente pensam em Bitcoin e Meme Coin. Mas esses ativos, na prática, não representam nada de relevante para o mundo real.

Ao longo de mais de um ano, a estratégia cripto inteira da Robinhood girou em torno de uma questão: será que podemos realmente usar a tecnologia de blockchain para tornar isso a infraestrutura para RWA? Além disso, fazer com que ativos que já têm valor real e utilidade prática também funcionem sobre uma blockchain. E, ao mesmo tempo, tornar mais fácil para mais pessoas no mundo possuir esses ativos.

Por isso, enquanto lançamos a Robinhood Chain, também vínhamos avançando com uma estratégia de tokenização de ativos (Tokenization). No ano passado, realizamos um evento em Cannes, na França. Foi lá que anunciamos oficialmente o roadmap de tokenização de ativos de longo prazo da Robinhood.

Na ocasião, levantamos uma pergunta: qual é o valor real da tokenização de ativos? Minha resposta é: parecido com stablecoins.

Stablecoins permitem que pessoas em centenas de países e regiões tenham acesso fácil ao dólar. No passado, para muitas pessoas em vários países, obter dólares era algo muito difícil. As stablecoins resolveram esse problema. No futuro, a tokenização de ativos vai desempenhar um papel parecido: ela vai levar o valor das ações dos EUA ao mundo todo, permitindo que pessoas em países e regiões onde o sistema financeiro ainda é muito menos maduro do que no Reino Unido ou nos EUA consigam ter ações dos EUA de forma mais fácil.

Por isso, na Robinhood Chain, vamos lançar Stock Tokens. Esses Stock Tokens serão listados em mais de 120 países e regiões. Os usuários podem usar suas próprias carteiras não custodiais (Non-custodial Wallet) ou usar a Robinhood Wallet — nosso próprio produto de carteira.

Queremos oferecer uma experiência de uso muito boa, para que os usuários possam negociar e trocar Stock Tokens com facilidade. Com esses tokens, os usuários podem ter exposição ao portfólio inteiro do mercado de ações listadas nos EUA. Na primeira fase, vamos suportar cerca de 2 mil ações listadas nos EUA. Esses Stock Tokens suportam negociação 7×24 horas, o tempo todo.

Além disso, eles também têm «portabilidade» (Portability). Isso significa que os usuários não ficam totalmente dependentes de uma única corretora como contraparte da negociação. Desde que a rede blockchain continue funcionando, esses tokens podem ser transferidos e trocados livremente.

Apresentador: Esses Stock Tokens são realmente suportados por ativos reais (Real-backed), ou são apenas ativos sintéticos (Synthetic)? Vocês vão manter sempre a posse dos ativos subjacentes? Vocês precisam sempre ter permissão do emissor dos ativos?

Vlad Tenev: Nós vamos sempre manter o suporte real 1:1 (One-to-one Backed). Mesmo que no futuro a própria Robinhood enfrente algum problema, a exposição que eles detêm continuará segura. E desta vez, ao relançarmos o produto de Stock Tokens, também deixamos ainda mais claro toda a arquitetura do produto.

Apresentador: O que eu realmente quero perguntar é: se vocês mantêm suporte real 1:1, uma empresa sempre tem o direito de impedir que suas ações sejam tokenizadas? Especialmente no caso de empresas privadas que não estão abertas ao mercado.

Por exemplo, digamos que a Robinhood compre uma parte das ações da Stripe no mercado privado secundário. Se essas ações vierem de planos de participação acionária de funcionários, a Stripe pode, via estatutos da empresa, proibir que essas ações sejam tokenizadas no futuro? Ou, desde que vocês adquiram as ações legalmente, vocês estão dispostos a pressionar para que isso aconteça, mesmo que no processo existam disputas legais?

Vlad Tenev: Sim. No passado, de fato tivemos algumas controvérsias assim — não com a Stripe, mas com outras empresas.

Na verdade, temos dois modelos diferentes atualmente. Um deles é o que acabamos de falar: os Stock Tokens. O outro modelo é o Robinhood Ventures, que existe nos EUA agora.

Até agora, essa área tem se desenvolvido muito bem. O objetivo central é pensar em como usar ferramentas tradicionais de finanças (TradFi) para oferecer oportunidades de investimento nesses empreendimentos privados de qualidade também para investidores comuns.

No fim, desenhamos uma estrutura de closed-end fund (fundo fechado). Você pode entender como uma firma de venture capital (risco) com capital aberto (Publicly Traded Venture Capital Firm).

Ele investe em uma cesta de ativos de empresas privadas. Atualmente, o fundo já investiu em várias empresas, incluindo Stripe, OpenAI, SpaceX (antes do IPO), fintechs do Reino Unido como Revolut, além de outras empresas excelentes.

Um de nossos princípios importantes não mudou: respeitaremos a vontade do emissor (Issuer). Claro, sempre colocamos em primeiro lugar os interesses dos acionistas. Estamos convencidos de que investidores comuns também devem ter acesso à oportunidade de investir nessas excelentes empresas privadas. E acreditamos que, no longo prazo, o emissor eventualmente aceitará que isso se torne um fenômeno comum.

A IA pode mudar o padrão de negociação do varejo?

Apresentador: Em vários podcasts, você já mencionou antes que estão usando IA para melhorar a experiência dos usuários. E você também enfatizou que quer que as capacidades centrais sejam desenvolvidas internamente, e não depender completamente de terceiros, porque só assim dá para formar realmente uma vantagem competitiva.

Se o crescimento da Robinhood no passado veio de negociações sem comissão e de planejar cedo o mobile, então nos próximos cinco anos, na sua visão, quanto de participação de mercado a corretora que realmente usar IA bem vai conseguir conquistar além?

Vlad Tenev: Eu sempre tive uma opinião: no futuro, os seres humanos sempre vão negociar pessoalmente.

No começo da minha carreira, eu fazia high-frequency trading (negociação de alta frequência). Dá para dizer que esse era um dos primeiros cenários de aplicação de IA. Naquela época, ainda não chamavam isso de IA; chamavam de machine learning (Machine Learning).

Naquela época, as empresas de high-frequency trading já estavam comprando GPUs. A gente até foi um dos primeiros grupos a usar aceleradores com a arquitetura NVIDIA CUDA. A NVIDIA lançou as primeiras placas aceleradoras Tesla por volta de 2010. Eu lembro que, quando eu fazia high-frequency trading, fomos os primeiros a receber esses produtos.

Nós usamos GPU para calcular preços de vários ativos e desenvolvemos algoritmos de negociação. Por isso, o mercado financeiro na verdade já se tornou eletrônico há muito tempo. Fundos quantitativos vêm criando estratégias cada vez mais complexas e colocando essas estratégias no mercado.

Antes do surgimento da Robinhood, muitos até acreditavam que a high-frequency trading acabaria engolindo todo o mercado. Mas depois que a Robinhood apareceu, a negociação do varejo teve uma grande retomada.

O varejo voltou ao mercado, e os humanos voltaram a fazer negociações por conta própria. Por isso, eu acho que sempre haverá um equilíbrio entre os dois.

O ponto que realmente se torna interessante é: será que conseguimos abrir para investidores comuns aquelas estratégias e ferramentas que antes só empresas de hedge top e high-frequency trading conseguiam usar?

Essas ferramentas e os métodos de negociação que o varejo usa hoje são totalmente diferentes. Mas a pergunta é: será que podemos permitir que pessoas comuns usem essas capacidades com facilidade, sem precisar ter um diploma em ciência da computação? Eu acho que esse é justamente o que vale a pena esperar.

Para mim, isso é mais como popularizar habilidades de engenharia de software, e não apenas popularizar negociação de ações.

Apresentador: Então, isso vai acabar tornando o mercado mais eficiente (Perfectly Efficient)?

Vlad Tenev: Eu não acho que sim. Claro, já existem muitos algoritmos negociando automaticamente, mas quem ainda decide de verdade são as pessoas.

Apresentador: Mas e se, no futuro, cada investidor de varejo tiver a mesma IA e só precisasse clicar uma vez em «ativar negociação automática»?

Vlad Tenev: Se todos os investidores de varejo usarem o mesmo AI Agent, a vantagem de usar ele pode acabar diminuindo aos poucos. O valor incremental (Incremental Value) que ele consegue gerar vai ficando cada vez menor.

Apresentador: Isso significa que, ao contrário, os traders humanos voltariam a ganhar oportunidades?

Vlad Tenev: Exatamente. Porque o mercado financeiro é um sistema extremamente complexo, dinâmico e cheio de caos (Chaotic). Por isso, eu acho que humanos e IA ainda vão acabar formando um equilíbrio.

A última recomendação de investimento

Apresentador: O tempo também está quase acabando. Como manda o formato do programa, eu quero fazer uma última pergunta. Para nossos ouvintes, qual é a recomendação de investimento mais importante que você faria?

Vlad Tenev: Eu preciso responder essa pergunta com cuidado (risos). O motivo de eu insistir tanto em empurrar o desenvolvimento do mercado de private equity é porque muitas das empresas que mencionamos hoje — como SpaceX, OpenAI, Anthropic — ou já estão na etapa de avaliação de muitos trilhões ao abrir capital, ou muito provavelmente só serão abertas ao mercado quando chegarem a avaliações de dezenas de trilhões.

Então nós estamos agora em um período bem delicado. Cada vez mais criação de valor está sendo compartilhada por um número cada vez menor de pessoas ricas e internas. E, por consequência, elas ficam cada vez mais ricas. Na época em que o investidor comum conseguia comprar ações quando a Microsoft e a Amazon ainda eram empresas avaliadas em apenas alguns bilhões e depois obter 1.000x ou até 10.000x de retorno no mercado aberto, isso hoje está se tornando cada vez mais difícil de acontecer.

Por isso, nós sempre quisemos tornar mais fácil para as empresas entrarem no mercado público. E temos trabalhado nisso. Mas também existe uma possibilidade: mesmo que nossos esforços sejam bem-sucedidos, talvez ainda não consigamos mudar a realidade.

Porque as empresas ainda podem conseguir financiamento facilmente no mercado privado e, no futuro, esse financiamento privado pode até ficar mais fácil. Se isso acontecer, elas ainda podem esperar até chegarem a avaliações de muitos trilhões para abrir capital.

Então, precisamos abrir as portas do mercado de private equity. É por isso que eu estou tão entusiasmado com a Robinhood Ventures. Eu acho que essa será a próxima grande batalha importante (Crusade) da Robinhood.

Nossa missão é fazer com que o mercado de private equity se torne Private Markets. Que investidores comuns possam participar o quanto antes no crescimento dessas empresas, com proteção de segurança adequada e mecanismos de controle de risco completos.

Porque quanto mais cedo a empresa estiver, mais alto é o risco — mas, ao mesmo tempo, o potencial retorno é o maior.

Link original

Clique para saber mais sobre a BlockBeats recrutando vagas

Seja bem-vindo para entrar no grupo oficial da comunidade da BlockBeats:

Telegram — grupo de assinatura: https://t.me/theblockbeats

Telegram — grupo de conversa: https://t.me/BlockBeats_App

Conta oficial no Twitter: https://twitter.com/BlockBeatsAsia