Primeira aparição nas audiências do Fed, “Nova Mídia da Reserva Federal”: enfatiza tolerância zero para a alta inflação, mas não sinaliza uma trajetória de taxas de juros

撰文: 李丹, 华尔街见闻

A “estreia” da audiência de política monetária no Congresso do presidente do Federal Reserve, Woq, mostrou seu “novo manifesto da política do Fed”. Ele não forneceu ao mercado o sinal mais aguardado de cortes ou altas de juros; em vez disso, repetiu que é preciso restaurar a estabilidade de preços, manter a independência do Fed e prometeu que futuros ajustes na folha de balanço serão comunicados com antecedência e de forma suficiente.

O repórter Nick Timiraos, conhecido como o “novo correspondente do Federal Reserve News”, acredita que, no dia, Woq evitou deliberadamente qualquer insinuação sobre a trajetória futura das taxas de juros e, em vez disso, direcionou o foco da audiência para reafirmar o objetivo de longo prazo do Fed de controlar a inflação.

Logo antes do início da audiência, os EUA divulgaram o CPI (Índice de Preços ao Consumidor) de junho abaixo do que o mercado esperava, o que chegou a impulsionar apostas de que o Fed afrouxaria a política com mais rapidez. Ainda assim, Woq relativizou a importância desses dados e afirmou que não acredita que a missão de inflação já esteja concluída.

Timiraos aponta que Woq não usou esses dados de inflação para sinalizar qualquer inclinação de política futura, nem revelou a trajetória de juros de uma reunião do FOMC em julho — ou depois —, mas manteve a ênfase de que o Fed tem dois instrumentos de política: taxas de juros e a folha de balanço. No futuro, decidirá como usar esses instrumentos com base nos dados econômicos, para alcançar a meta de estabilidade de preços.

A Bloomberg, por sua vez, entende que essa audiência, que durou várias horas, delineou na prática a estrutura da “nova política do Fed”: manter a independência da política monetária, manter a meta de inflação de 2%, não aceitar a ideia de que emprego e inflação só podem ser escolhidos “entre um ou outro”, e ainda abrir espaço para reformas futuras da folha de balanço e da governança do banco central.

Sob influência das falas com viés mais hawkish de Woq, os rendimentos dos Treasuries voltaram a recuar parte da queda após a divulgação do CPI durante a audiência. O índice do dólar também estreitou cerca da metade da queda registrada depois da publicação do CPI.

Cinco sinais: a primeira audiência de Woq no Congresso delineia a estrutura da “nova política do Fed”

Reafirma “tolerância zero” para a inflação persistente e nega que uma única queda do CPI seja suficiente para anunciar vitória no combate à inflação

Na audiência, Woq enfatizou que o Fed tem “tolerância zero” para a inflação persistente. Ele disse que, por vários anos consecutivos, o Fed não conseguiu atingir a meta de inflação de 2%; por isso, restaurar a estabilidade de preços continua sendo a tarefa de política mais importante no momento.

Diante do CPI de junho divulgado no dia, claramente abaixo das expectativas do mercado, Woq afirmou: “Alguém pode dizer que a missão foi cumprida; eu não vejo assim”.

Timiraos considera que Woq repetiu repetidamente o objetivo de inflação de longo prazo no dia e não ajustou sua postura de política diante da melhora em apenas um mês, o que destaca sua intenção de evitar que o mercado interprete um único dado de inflação como um sinal de que a política monetária está prestes a mudar.

Sem divulgar trajetória de juros, reforça que as decisões futuras seguirão os dados

Quanto à próxima ação de juros que o mercado mais quer saber, Woq manteve contenção o tempo todo.

Timiraos aponta que Woq não deu pistas sobre a direção de política para as próximas reuniões do Federal Open Market Committee (FOMC) e também não respondeu quando o mercado poderia ajustar as taxas de juros. Em vez disso, destacou que o Fed tem duas ferramentas — política de juros e política de folha de balanço — e que avaliará, com base nos dados econômicos futuros, se e como usará essas ferramentas.

Ainda assim, Woq revelou que, nos próximos tempos, conversará com colegas do FOMC sobre “se e quando será necessário usar instrumentos de política” e descreveu que, nessa ocasião, pode haver uma “discussão intensa dentro da família (family fight)”.

A Bloomberg conclui que, com essa postura, embora Woq não tenha fornecido orientação clara de política, o tom geral de suas palavras continua mais hawkish. Isso indica que ele ainda não está disposto a liberar facilmente sinais de afrouxamento antes de confirmar que a inflação voltou de forma contínua ao objetivo.

Emprego e inflação não são um “escolha cruel” de um lado ou do outro

Ao responder a uma pergunta de um congressista sobre a dupla missão do Fed, Woq negou que exista uma suposta “cruel choice”.

Ele disse que, desde que a estabilidade de preços seja restaurada, a economia dos EUA continuará crescendo e as empresas seguirão expandindo as contratações. Portanto, controlar a inflação e atingir o pleno emprego não são coisas em conflito, mas sim fatores que se reforçam mutuamente.

Essa formulação reforça ainda mais sua linha de pensamento: estabilizar os preços por si só é a base para sustentar o crescimento de longo prazo do emprego e a prosperidade econômica.

Reforma da folha de balanço será anunciada com antecedência, não vai causar impacto repentino no mercado

A reforma da folha de balanço tem sido um tema importante nas discussões de Woq desde que assumiu o cargo.

Desta vez, porém, na audiência, ele disse que não pretende antecipar as conclusões do grupo de trabalho encarregado da reforma da folha de balanço em andamento.

Ao mesmo tempo, ele prometeu que, caso haja ajustes na política da folha de balanço no futuro, o Fed comunicará ao mercado com antecedência e de forma suficiente, para garantir que os investidores tenham expectativas adequadas e não haja uma ação repentina.

Woq voltou a enfatizar que a folha de balanço do Fed deve servir à política monetária, e não desempenhar função de política fiscal.

A Reuters afirma que essa declaração ajuda a aliviar a preocupação do mercado de que uma nova rodada de reforma para redução do balanço (enxugamento) possa avançar rápido demais. Também sugere que, no futuro, o Fed vai dar ainda mais importância à comunicação de política e ao gerenciamento de expectativas do mercado.

Manter a independência da política monetária e receber respostas positivas de parte de parlamentares dos dois partidos

Diante de perguntas de parlamentares, Woq reforçou novamente que o Fed manterá independência ao formular a política monetária e se comprometeu a que a definição das taxas de juros não será influenciada por fatores políticos.

A Bloomberg reportou que, embora Woq quase não tenha recebido apoio do Partido Democrata durante o processo de confirmação no Senado, nesta audiência vários congressistas democratas avaliaram positivamente sua postura de enfatizar a independência do banco central.

Steve Dennis, repórter sênior do Congresso, acredita que, no contexto de Trump continuar pressionando publicamente o Fed para cortar juros, alguns congressistas democratas optaram por apoiar publicamente a posição de Woq de preservar a independência do banco central. Isso também reflete uma mudança sutil entre os dois partidos nesse tema.

A audiência de Woq fortalece o arcabouço de comunicação de “dados determinam a política”

Como o mercado vê a audiência de Woq? No geral, as falas não mudaram o panorama de juros no curto prazo, mas reforçaram um novo arcabouço de comunicação: “dados determinam a política”.

Timiraos afirma que a principal característica desta audiência não foi liberar novos sinais de política, e sim deliberadamente não liberar nenhum sinal sobre trajetória de juros.

Diante de um relatório de CPI abaixo do esperado, Woq não discutiu em seguida se haveria cortes de juros, nem forneceu qualquer orientação prospectiva. Em vez disso, manteve sempre a estrutura de explicar recuperação da estabilidade de preços, independência do Fed e ferramentas de política — dando continuidade à forma de comunicação adotada desde que assumiu o cargo, evitando fazer compromissos sobre dados isolados ou sobre uma única reunião.

A Bloomberg avalia que a audiência delineou ainda mais o tom da política do Fed sob a liderança de Woq: seguir priorizando a estabilidade de preços, ao mesmo tempo em que avança reformas da folha de balanço e da governança do banco central, e gerencia as expectativas do mercado com uma comunicação mais transparente.

Para investidores, isso significa que a política do Fed continuará altamente dependente do desempenho dos dados, e não de uma trajetória de juros pré-definida; o mercado também prestará ainda mais atenção a como Woq colocará essa ideia em prática nas decisões reais do FOMC nos próximos meses.