TL;DR
· O Morgan Stanley estima que a oportunidade de rede escalável de IA em 2030 seja de cerca de US$ 70 bilhões, ampliada mais de 4 vezes em relação à estimativa do ano passado.
· Em 2026-2027, a rede escalável ainda deve ser dominada por cabos de cobre; o CPO só pode formar uma penetração de 20%-30% em 2029-2030.
· A plataforma de chips e módulos deve se beneficiar primeiro: a Keysight Technologies, Astera, Broadcom e Semtech; a Corning, Lumentum e Coherent ficam para trás com mais elasticidade.

O Morgan Stanley, em seu relatório mais recente, estimou a oportunidade de mercado para a rede escalável de IA em 2030 em cerca de US$ 70 bilhões e colocou novamente os cabos de cobre no centro da discussão, reposicionando o ciclo de vida deles nos clusters de IA.

Não é uma história de “CPO explodindo agora”. Os clusters de IA estão migrando de racks individuais para múltiplos racks, e as conexões entre GPUs precisam ser mais densas e mais rápidas; com isso, o “bolo” do networking de back-end é ampliado. Mas, antes de as conexões de curta distância realmente chegarem ao limite em termos de consumo de energia, distância e densidade de largura de banda, a inércia dos cabos de cobre ainda é forte.

O cronograma apresentado no relatório é relativamente contido: em 2026-2027, a taxa de penetração de CPO nas redes escaláveis está perto de zero; em 2028 começa a ser introduzido em pequena escala; e em 2029-2030, é que talvez atinja um nível significativo de 20%-30%. A oportunidade de mercado é revisada para cima de forma relevante, mas a parcela que a óptica realmente “come” na rede escalável ainda terá de esperar que domínios maiores de GPUs e uma cadeia de suprimentos mais madura cheguem juntos.

US$ 70 bilhões de oportunidade vêm de múltiplos racks; o que é ampliado primeiro não são os módulos ópticos

O núcleo do aumento desta vez é que, com a expansão do cluster de IA, a demanda por conexões aumenta claramente tanto dentro do servidor quanto entre racks.

No cenário tradicional de rack único, as distâncias entre GPUs são menores; ainda há vantagens para cabos de cobre em custo, latência e consumo de energia. Em conexões de curta distância — especialmente dentro de 7-9 metros —, cabos de cobre seguem sendo a solução mais direta. Nos últimos anos, tecnologias mais fortes de SerDes, retimers, PAM4/PAM6 etc. têm continuamente estendido a vida útil dos cabos de cobre, além de terem adiado várias vezes o momento de substituição por óptica.

A mudança acontece após o cluster continuar crescendo. Quando o cluster de treinamento e inferência expande de um rack para vários racks, as GPUs passam a precisar de comunicação entre racks, e a velocidade do sinal evolui de 100G para 200G e 400G. Com distâncias maiores e taxas mais altas, a dificuldade de lidar com perdas elétricas, perdas de inserção e gerenciamento de ruído aumenta; os cabos de cobre começam a se aproximar do limite de desempenho.

Previsão de receita de rede de back-end de 2024-2030; a receita de rede escalável sobe rapidamente, e a oportunidade de mercado em 2030 é de cerca de US$ 70 bilhões.

Para investidores, isso determina a ordem de quem se beneficia. Quem ganha primeiro talvez não sejam fornecedores de CPO, mas sim empresas de chips e módulos capazes de manter os cabos de cobre rodando mais rápido e mais longe; e só quando clusters de múltiplos racks se tornarem mais comuns é que a elasticidade dos “engines” ópticos, fótons passivos, lasers e equipamentos de teste tende a ficar mais evidente.

Em 2026-2027 ainda é a janela dos cabos de cobre; CPO só deve “explodir” após 2029

A atratividade do CPO está em levar componentes ópticos mais próximos dos chips de comutação ou de computação, reduzindo a distância de transmissão de sinais de telecomulação em alta velocidade na placa, melhorando consumo de energia e densidade de largura de banda. A dificuldade é que isso não é apenas trocar um cabo: é mudar a divisão de responsabilidades entre empacotamento, manufatura, testes, manutenção e cadeia de suprimentos.

É por isso que o CPO não vai explodir totalmente em 2026. A penetração de CPO nas redes escaláveis em 2026-2027 fica perto de zero; em 2028 é introduzido em pequena escala; e a adoção realmente significativa é esperada apenas em 2029-2030. Nesse momento, se a expansão do domínio de GPUs de múltiplos racks avançar conforme o plano, a penetração de CPO nas redes escaláveis só então pode chegar a 20%-30%.

Penetração de CPO por escala (upscale/based-on-scale); CPO de rede escalável só sobe para 20%-30% em 2029-2030.

Isso deixa pelo menos uma janela de dois anos para a cadeia de cabos de cobre. A linha Scorpio X-Series da Astera Labs já entrou em produção inicial e remessas; a Broadcom tem oportunidades de conexão no ecossistema de AMD MI400/Helios e ASICs customizados; e a Semtech participa da fase de transição via cabos de cobre de baixo consumo CopperEdge e soluções de óptica linear.

Mais importante ainda, cabos de cobre e óptica não são uma relação de substituição simples. Grandes provedores de nuvem vão, com base em distância, consumo de energia, custo, manutenibilidade e confiabilidade, misturar DAC, ACC, AEC, AOC, NPO e CPO. Conexões de curta distância, dentro do rack e próximo do rack ainda podem manter uma grande parcela de cabos de cobre; o CPO tende a assumir mais os elos que exigem maior densidade, maior distância e suportam pressões maiores de consumo de energia.

O roadmap da Nvidia impulsiona a demanda por óptica, mas o ritmo ainda depende do rollout da plataforma

O CPO se torna realmente importante, e isso está diretamente ligado ao roadmap das próximas plataformas de IA da Nvidia.

Em seu blog técnico oficial, a Nvidia mostra que o Vera Rubin Ultra NVL576 vai combinar 8 racks de 72-GPU em um domínio NVLink de 576-GPU e usar conexões com cabos de cobre e direct optical; já o Kyber NVL1152 da era Feynman mira uma interconexão em escala maior e utiliza uma solução direct optical semelhante.

Com a expansão do domínio de GPUs, a demanda por engines ópticos não vai crescer apenas de forma linear. Nesta análise do relatório, a quantidade de engines ópticos por GPU pode sair do atual patamar de cerca de 2 para a faixa de 35-70. Em outras palavras, assim que a troca de arquitetura ocorrer, o volume de conteúdo óptico aumentará de forma perceptível.

Comparação entre escala de cluster XPU e demanda por OE; domínio de GPU de 72 para 576/1152, e quantidade de OE por GPU de 2 para 17-70.

É também por isso que Corning (GLW), Lumentum (LITE) e Coherent (COHR) foram colocadas nessa linha principal. A Corning se beneficia de fótons passivos e de conteúdo relacionado a vidro; Lumentum e Coherent se relacionam mais com lasers, engines ópticos e componentes ópticos. Depois que a Morgan Stanley incorporou no modelo a taxa de adoção de CPO em redes escaláveis, a elasticidade de lucros dessas empresas depende mais do ritmo de adoção.

Mas ainda é elasticidade de “se a adoção acontecer”, e não receita já realizada. O próprio roadmap da Nvidia também tem divergências de mercado: alguns analistas do setor afirmam que parte da configuração de Kyber ou Rubin Ultra pode ser adiada, enquanto a Nvidia responde que o roadmap permanece inalterado. Para a cadeia de óptica, o ponto-chave não é o nome de uma geração específica de produto, mas se o domínio de GPUs em escala maior entra em produção em massa conforme o plano e se o ecossistema XPU fora da Nvidia adota caminhos de conexão semelhantes.

A Keysight Technologies se parece mais com “vendedora de pás”; equipamento de teste não precisa apostar em uma única rota

Nessa linha, a lógica da Keysight Technologies (KEYS) é diferente da dos fornecedores de módulos ópticos. Ela não precisa apostar se quem vai ganhar no final serão os cabos de cobre ou o CPO, porque quanto mais arquiteturas de rede para IA existirem, maior será a necessidade de testes e validação.

Atualmente, a rede de back-end de IA ainda não se consolidou em um único padrão. A Nvidia tem NVLink e roadmap de extensões posteriores; no lado fora da Nvidia, há UALink, SUE, PCIe e diferentes soluções de interconexão desenvolvidas internamente por cada provedor de nuvem. Cada arquitetura exige testes de integridade de sinal, taxa de erro de bits, interoperabilidade, consumo de energia e confiabilidade.

Conforme a Investing.com repercutiu, o Morgan Stanley elevou a classificação da Keysight Technologies de Equalweight para Overweight, com preço-alvo subindo de US$ 350 para US$ 400. Entre as razões estão o investimento em IA, a diversificação de arquiteturas de rede e o aumento da demanda por testes de 800G, 1.6T e 3.2T. A receita relacionada a IA da Keysight Technologies representa cerca da faixa de dois dígitos no meio da participação da receita total.

Em contraste, a elasticidade das empresas de dispositivos ópticos se concentra mais na taxa de adoção de CPO e no ritmo específico das plataformas. Se o roadmap da Nvidia avançar conforme o esperado, Corning, Lumentum e Coherent se beneficiarão de forma mais direta; se em 2026-2027 os cabos de cobre continuarem estendendo a vida útil, a certeza de curto prazo de Astera, Broadcom e Semtech é maior.

O CPO eventualmente entra no lugar central, mas os provedores de nuvem ainda não estão prontos para dar o passo completo de uma vez

A característica contraintuitiva deste relatório é que ele, ao mesmo tempo, reconhece que o CPO entrará no lugar central no longo prazo e enfatiza que, no curto prazo, não se deve subestimar os cabos de cobre.

As barreiras para o CPO não são poucas. Grandes provedores de nuvem temem lock-in de fornecedores: se integrarem profundamente componentes ópticos em comutação ou empacotamento de computação, a substituição, manutenção e compras com múltiplos fornecedores se tornarão mais complexas. O ritmo de introdução também será afetado por rendimento de manufatura, gerenciamento térmico, manutenibilidade e riscos de qualidade. Se o prêmio de custo não puder ser compensado pela economia de energia e pelo aumento da densidade de largura de banda, a adoção será adiada.

Há ainda divergências de arquitetura. O roadmap da Nvidia pode impulsionar uma proporção maior de conexões ópticas, mas arquiteturas proprietárias como Google TPU usam topologias diferentes, o que pode reduzir a dependência de soluções CPO tradicionais. Embora o ecossistema XPU fora da Nvidia crie oportunidades para Broadcom, Astera etc., a falta de padronização significa que a cadeia de suprimentos não consegue escalar rapidamente com uma única solução.

Por isso, o aumento de US$ 70 bilhões de oportunidade de mercado parece mais com uma ampliação do “bolo total” de redes de back-end de IA do que com a vitória já garantida de uma única rota de tecnologia. Em 2026-2027, os cabos de cobre ainda devem dominar dentro do rack e em cenários de curta distância; após 2028, a óptica começa a ocupar posições mais centrais; e em 2029-2030, o CPO só pode formar uma penetração verdadeiramente significativa nas redes escaláveis. O lugar mais fácil de interpretação errada pelo mercado é tratar “o CPO eventualmente chegar” como equivalente a “o CPO vai explodir agora”.

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