A expectativa-base do mercado para o relatório do CPI de junho é exatamente o que você descreveu: a inflação geral deve desacelerar de forma significativa, mas a leitura de núcleo deve continuar “pegajosa”. A melhora no indicador principal é amplamente uma história de combustíveis (gasolina), enquanto o quadro subjacente dos serviços mantém o Fed cauteloso.

A expectativa-base do mercado para o relatório do CPI de junho é exatamente o que você descreveu: a inflação geral deve desacelerar de forma significativa, mas a leitura central deve continuar “pegajosa”. A melhora no dado geral é, em grande parte, uma história ligada aos combustíveis (gasolina), enquanto o quadro subjacente dos serviços mantém o Fed cauteloso.
Os Números: O que Economistas Esperam
A previsão consensual é que o CPI geral caia cerca de 0,1% mês a mês, o que seria o primeiro recuo mensal desde a pandemia. Isso faria a taxa anual cair para cerca de 3,8% ante os 4,2% de maio. A queda é quase inteiramente impulsionada pela queda dos preços da gasolina, estimada entre 10% e 15% ao longo de junho.
A leitura central, que exclui itens voláteis como alimentos e energia, é outra história. As expectativas do consenso são de que o CPI central suba cerca de 0,2% mês a mês, acompanhando o ganho de maio, e que a taxa anual central apenas desacelere um pouco para 2,8% ante 2,9%. A Goldman Sachs prevê um aumento mensal central um pouco mais fraco, de 0,17%, que daria 2,8% ao ano. O nowcast do Federal Reserve Bank of Cleveland vinha acompanhando o CPI central em torno de 0,23%, então um resultado mais fraco ficaria abaixo até mesmo dessa estimativa.
Por que Isso Importa para o Fed
A divergência entre o CPI geral e o central é o principal ponto de tensão. A melhora no dado geral é bem-vinda, mas não está sinalizando uma tendência mais ampla de desinflação. A inflação central continua pegajosa, impulsionada em grande parte por serviços como aluguel, seguro de auto e viagens, que estão em ritmo anual de 3,4%, bem acima da média de 2,6% pré-pandemia.
As probabilidades de alta de juros haviam subido para cerca de 50% nos últimos dias, acima de menos de 10% apenas uma semana atrás. O governador do Fed Christopher Waller havia ligado explicitamente o caso para uma alta de juros no curto prazo a uma leitura forte de inflação central. Um dado central mais fraco não elimina completamente uma alta em julho, mas reduz a probabilidade.
O Conflito de Depoimentos: Warsh
A divulgação do CPI coincide com o primeiro depoimento de Kevin Warsh, presidente do Fed, ao Congresso. Ele comparece ao Comitê de Serviços Financeiros da Câmara às 10:00 ET, apenas 90 minutos depois de os dados saírem. Seus comentários recentes no fórum Sintra, do BCE, sugeriram que os riscos de inflação diminuíram, e o mercado vai analisar suas palavras de perto em busca de qualquer confirmação desse viés mais “dovish”.
Implicações para Ativos de Risco
Para cripto e outros ativos de risco, as apostas são claras. Uma leitura central alinhada com o consenso de 0,2% reforçaria a narrativa de que a desinflação continua apesar do choque de energia ligado à guerra, dando suporte aos títulos e aliviando a pressão de curto prazo sobre os ativos de risco. Uma leitura central mais fraca do que o esperado seria ainda mais positiva, confirmando que a política apertada do Fed está funcionando sem disparar uma recessão.
Uma leitura central mais quente do que a esperada seria o cenário de perigo. A MUFG observa que seria necessário um CPI central mensal, arredondado para cima, de 0,4% para empurrar as taxas significativamente para cima. Mesmo um CPI central mensal de 0,3% poderia reacender os temores de alta de juros e colocar pressão sobre o Bitcoin e outros ativos de risco. O mercado está na defensiva, com baixa tolerância para uma surpresa positiva.