O ouro despenca 14% no 1º trimestre e registra sua pior performance em 13 anos; estrategista da Sprott: o dólar forte traz pressão no curto prazo, mas no longo prazo é grande alta para o ouro

O preço do ouro no mercado internacional vinha caindo desde a máxima histórica de janeiro e, no segundo trimestre, despencou 14,14%, registrando o pior desempenho trimestral desde 2013. Em junho, fechou a US$ 4.008 por onça, ficando abaixo do patamar de US$ 4.000. Juros elevados, dólar forte e a alta dos preços de energia elevaram claramente o custo de manter ouro, pressionando o metal no curto prazo. Mas Paul Wong, sócio-gerente da Sprott e estrategista de mercado, acredita que esse ajuste não altera a lógica de investimento de longo prazo do ouro. A queda atual já superou o avanço efetivo do dólar e das taxas de juros de curto prazo, o que significa que o cenário negativo de juros altos e dólar forte já foi, em grande parte, precificado pelo mercado.
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Sumário

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• O paradoxo do dólar forte
• Da proteção contra a inflação ao status de ativo de reserva
• Ouro e dólar podem subir juntos

Resumo dos principais pontos

• O preço do ouro internacional caiu 14,14% no segundo trimestre, o pior resultado trimestral desde 2013; em junho, fechou a US$ 4.008 por onça, abaixo do patamar de US$ 4.000, com quatro meses seguidos de queda
• Paul Wong, estrategista da Sprott, considera que a desvalorização do ouro já superou o avanço efetivo do dólar e dos juros de curto prazo; o cenário negativo de juros altos e dólar forte já foi, em grande parte, precificado pelo mercado
• Paul Wong aponta que o dólar forte pressiona o ouro no curto prazo, mas no longo prazo ele eleva a motivação dos países para buscar ativos de reserva alternativos ao dólar; o ouro está se transformando de instrumento de proteção contra a inflação em ativo neutro de reserva

O que caiu foi o preço; não caiu a narrativa. Desde a máxima histórica de janeiro, o preço do ouro internacional recuou. No segundo trimestre, a queda trimestral foi de 14,14%, a pior temporada desde o segundo trimestre de 2013. Só em junho, o ouro spot caiu US$ 532,24, fechando a US$ 4.008 por onça, abaixo do patamar de US$ 4.000, com o quarto mês consecutivo fechando em queda. Juros altos, dólar forte e, ainda, a alta dos preços de energia elevaram o custo de manter ouro, deixando a pressão visível no pregão.

Mas o diagnóstico de Paul Wong, sócio-gerente da Sprott e estrategista de mercado, é: o lado negativo já foi absorvido em grande parte. Ele analisa que a queda recente do preço do ouro se deve, principalmente, a três forças: fortalecimento do dólar, aquecimento das expectativas de alta de juros do Fed e o fechamento concentrado de posições por fundos quantitativos. E a queda atual do ouro já supera claramente a magnitude do aumento efetivo do dólar e das taxas de juros de curto prazo. Em outras palavras, as más notícias trazidas por juros altos e dólar forte já foram, em grande parte, digeridas pelo mercado.

O paradoxo do dólar forte

Paul Wong lança um ponto de vista que parece contraditório: a valorização do dólar no curto prazo realmente pressiona o ouro no “spot”, mas, quando se alonga o horizonte, quanto mais forte fica o dólar, maior cresce a motivação global para buscar ativos de reserva alternativos ao dólar. Isso, em vez de prejudicar, melhora a posição estratégica do ouro como “ativo neutro de reserva”.

O fortalecimento do dólar no curto prazo costuma pressionar o ouro, mas, a longo prazo, quanto mais forte o dólar, maior a motivação global para buscar ativos de reserva alternativos ao dólar, o que ajuda a elevar a posição estratégica do ouro como ativo neutro de reserva.

Essa frase evidencia onde o mercado mais costuma se equivocar. No pregão, dólar e ouro parecem ser adversários: se um sobe, o outro teria de cair. Só que, no nível de ativos de reserva, o dólar forte é justamente o motivo pelo qual os bancos centrais querem diversificar riscos e aumentar a compra de ouro.

Da proteção contra a inflação ao status de ativo de reserva

No arcabouço de Paul Wong, o papel do ouro está em processo de “upgrade”. Com o avanço dos déficits fiscais globais, os bancos centrais continuando a aumentar a compra de ouro e a fragmentação geopolítica ganhando força, o ouro está gradualmente saindo do simples “instrumento de proteção contra a inflação” para se transformar em proteção de valor monetário, ativo de reserva e até mesmo em potencial colateral financeiro internacional.

Em seu último relatório mensal, Paul Wong mencionou que a parcela do ouro nas reservas globais já superou a do dólar, voltando a ocupar o primeiro lugar entre os principais ativos neutros de reserva. Por trás disso, está sustentando o preço a forte demanda dos bancos centrais e o relaxamento da confiança de vários países no sistema do dólar.

Ouro e dólar podem subir juntos

Seguindo essa lógica, Paul Wong acredita que, no futuro, ouro e dólar têm chance de fortalecer juntos no longo prazo por razões diferentes: o dólar se beneficia de seu papel central no sistema global de financiamento, enquanto o ouro se beneficia da tendência de diversificação dos ativos de reserva globais. Cada um segue seu próprio caminho, mas ainda assim ambos podem subir ao mesmo tempo.

Ele também lembra, porém, que, ao voltar o foco para o nível do ciclo, o preço do ouro ainda tende a manter correlação negativa com o índice do dólar. Ou seja, os catalisadores estruturais positivos de longo prazo não eliminam as oscilações de preço no curto prazo; o investidor precisa separar claramente qual parte do ciclo está observando.

O que precede não constitui recomendação de investimento.

Perguntas frequentes

Por que o ouro em 2026 caiu tanto da máxima histórica?

O preço do ouro internacional caiu 14,14% no segundo trimestre, registrando o pior resultado trimestral desde 2013; em junho, rompeu o patamar de US$ 4.000 por onça. O principal motivo foi o aquecimento das expectativas de alta de juros pelo Fed, o fortalecimento do dólar elevando os rendimentos dos Treasuries, além da alta dos preços de energia, que aumentou o custo de carregamento. Fundos quantitativos também fecharam posições de forma concentrada.

O dólar forte para o ouro é, afinal, um fator positivo ou negativo?

Paul Wong, estrategista da Sprott, defende que é preciso separar curto e longo prazo. No curto prazo, o dólar forte pressiona o preço do ouro, e os dois exibem correlação negativa no pregão; mas, no longo prazo, quanto mais forte fica o dólar, maior a motivação dos países para buscar reservas alternativas ao dólar, o que eleva a posição estratégica do ouro como ativo neutro de reserva.