Não se deixe enganar pela CPI com crescimento negativo! A inflação de junho será revelada esta noite; a aposta do Fed para um aumento de juros em julho subiu para mais de 40%

Os EUA publicarão o CPI de junho às 20h30 (7/14) no horário de Taiwan, e o mercado em geral espera que, com a queda de preços de energia como a gasolina, o CPI geral caia cerca de 0,1% no mês e a taxa anual desacelere de maio para algo entre 3,8% e 3,9%; porém, o CPI core (núcleo) é estimado com alta de cerca de 0,2% a 0,3% no mês, enquanto a taxa anual ainda fica “grudada” entre 2,8% e 2,9%. Várias instituições de Wall Street alertaram que essa desaceleração vem principalmente da energia e não significa que a pressão inflacionária já tenha desaparecido.
(A contexto: o governador do Fed Christopher Waller: “A onda do ‘AI’ virou um novo motor da inflação! Não descartamos altas de juros no curto prazo”)
(Complemento de contexto: sem compromisso de corte em julho! A estreia do novo presidente do Fed, Warsh, com fala dura: “a inflação está alta demais”, e resposta firme a um possível ‘intervencionismo’ do Trump)

Resumo em destaques

• CPI geral de junho: previsão de queda de cerca de 0,1% no mês e desaceleração para 3,8% a 3,9% na base anual, puxado principalmente por preços de energia
• Previsão para CPI core: alta anual ainda “grudada” entre 2,8% e 2,9%, e a inflação continua persistente por causa da transmissão via habitação e tarifas
• A probabilidade embutida de alta de juros de 1 passo (1 degrau) em julho saiu de menos de 10% para cerca de 40%; a taxa dos Treasuries de 2 anos ficou acima de 4,25%

O Índice de Preços ao Consumidor (CPI) dos EUA de junho será divulgado às 20h30 (7/14) no horário de Taiwan e é visto pelo mercado como uma das leituras de inflação mais críticas do ano. O mercado em geral espera que, com a queda de preços de energia como a gasolina puxando para baixo o CPI geral, ele registre queda mensal de cerca de 0,1% e a taxa anual desacelere de maio para algo entre 3,8% e 3,9%. O CPI core (excluindo alimentos e energia) deve subir cerca de 0,2% a 0,3% no mês, enquanto na base anual recua para 2,8% a 2,9%.

No entanto, várias instituições de Wall Street derramaram água fria. Elas acreditam que essa desaceleração da inflação provavelmente se deve à recuperação/queda dos preços de energia, e não significa que a pressão inflacionária nos EUA já tenha se dissipado. Habitação, seguros de automóveis, serviços de turismo, além da transmissão das tarifas para os preços dos bens, podem fazer com que a inflação core continue persistente.

O mercado de títulos não espera corte; passa a apostar em alta de juros

O que chama mais atenção, porém, é a direção do dinheiro. Enquanto a maioria ainda espera cortes de juros, o mercado de debêntures está aumentando a aposta em uma alta pelo Fed. As opções de taxa de juros mostram que a probabilidade implícita de o Fed elevar juros em 1 passo (25 pontos-base) em julho subiu de menos de 10%, há um mês, para cerca de 40%; os rendimentos dos Treasuries de 2 anos também ficaram firmes acima de 4,25%.

Para piorar (ainda mais), o governador do Fed Christopher Waller. Ele disse recentemente que, se nesta semana o núcleo da inflação voltar a registrar uma leitura acima do esperado, o FOMC terá de considerar o aperto da política num futuro próximo, ou seja, uma alta de juros. Essa fala mais “hawkish” (dura com inflação), está alinhada com a direção que o novo presidente do Fed, Kevin Warsh, vem reiterando desde que assumiu: “a inflação está alta demais”.

A verdadeira chave está no núcleo

As instituições em geral entendem que, mesmo que o CPI geral recue por causa da queda puxada pela energia, o que define o tom no Fed é o desempenho do CPI core e a estrutura de seus componentes. É esse quadro que pode destravar ou não, a chave para avaliar se a inflação dos EUA realmente atingiu o topo e qual será o próximo caminho de política do Fed.

Perguntas comuns

Por que o CPI de junho pode ter crescimento negativo, mas ainda assim preocupar com inflação?

A queda mensal do CPI geral vem principalmente da baixa de preços de energia como a gasolina; mas, ao excluir alimentos e energia, o CPI core ainda mantém a taxa anual “grudada” entre 2,8% e 2,9%. Habitação, seguros de automóveis e transmissão de tarifas impedem que a pressão inflacionária desapareça de verdade.

O Fed vai subir juros em julho?

Ainda não está decidido. As opções de taxa de juros indicam que a probabilidade implícita de alta de 1 passo em julho é de cerca de 40%; o governador do Fed Christopher Waller disse que, se a inflação core voltar a aparecer com leituras altas, o FOMC precisa considerar uma alta de juros no curto prazo.