美银 diz que DRAM vai chegar a US$ 568,8 bilhões, mas o mercado derruba a SK hynix até o circuit breaker — afinal, quem está louco?

Provisão de crescimento de 325%. Circuit breaker. Essas duas palavras juntas significam: uma está mentindo.

O Bank of America (BofA) em 11 de julho soltou um relatório: em 2026, a receita global de DRAM deve crescer 325% ano contra ano, chegando a US$ 568,8 bilhões. No mesmo período, NAND deve subir 299% para US$ 323,1 bilhões. Somadas, as duas chegariam a US$ 891,8 bilhões, alta de 315% em relação a 2025. Em 2027, esse número deve disparar para US$ 1,25 trilhão.

US$ 568,8 bilhões: o que isso significa? É mais alto do que o PIB de muitos países. Isso não é ciclo — é uma tempestade.

Mas qual foi a resposta do mercado?

Em 13 de julho, a SK hynix despencou 15,37% no mercado doméstico da Coreia, registrando a maior queda diária de sua história. A Samsung Electronics caiu mais de 10%. O índice KOSPI fechou em queda de 8,95%, e pela sétima vez no ano atingiu o circuit breaker. O valor de mercado da SK hynix ficou abaixo de US$ 900 bilhões, e a ação acumulou queda de **quase 40%** em relação ao pico histórico.

O tom contagiou os EUA no mesmo ritmo: o índice de semicondutores da Filadélfia caiu 4,78%, a SanDisk despencou mais de 12%, e o ADR da SK hynix caiu mais de 9%. O Nasdaq caiu mais de 400 pontos.

No mesmo setor, de um lado a previsão de crescimento de 325%, do outro uma queda diária de 15%.

Você me diz: qual deles está certo?

Primeiro, vamos deixar claro o que aconteceu na Coreia.

O estopim direto foi um relatório de uma corretora local da Coreia, a KIS, que previu que o lucro operacional da SK hynix no 2º trimestre poderia ficar cerca de 8% abaixo do consenso do mercado. O motivo seria que a participação de receita de HBM está alta demais — e, como o HBM normalmente tem preços travados por contratos de fornecimento de longo prazo, a velocidade de alta não acompanha o mercado spot.

A observação original da KIS foi: “Isso não é uma piora dos fundamentos, e sim um ajuste de normalização ao considerar contratos de fornecimento de longo prazo”. O relatório também manteve preço-alvo de 3,8 milhões de won coreanos e recomendação de compra adicional.

Um relatório ainda otimista: por causa de uma frase de “ficar abaixo do esperado”, ele provocou um dos maiores calotes/arrancadas do mercado acionário coreano da história.

Por quê? Porque investidores de varejo na Coreia colocaram alavancagem no limite.

Dados da Financial Supervisory Service: em todo o mercado, o total de posições encerradas compulsoriamente no mesmo dia foi de 344,2 bilhões de won coreanos, o maior volume de “quebra forçada” do ano. A parcela do varejo no “carrossel alavancado” é de 92%. Ao todo, mais de 1,2 milhão de contas de investidores de varejo alavancadas no mercado tocaram a linha de chamada de margem, e cerca de 320 mil a 360 mil contas já tiveram encerramento compulsório integral, com zeragem do principal; em alguns casos, até ficaram devendo às corretoras.

1,2 milhão de investidores foram liquidados. Isto não é apenas ajuste do mercado — é um evento social.

Um trader do Goldman admitiu: “Até agora, não ouvi um catalisador fundamental realmente convincente que explique a venda atual”.

Tradução: sem catalisador negativo de fundamentos, só alavancagem sendo liquidada.

Mas o outro lado da história — este é o que realmente importa para você.

Enquanto isso, o que os hedge funds estão fazendo?

O Goldman mostrou que, na semana passada, os hedge funds compraram ações de semicondutores dos EUA em seu maior volume desde pelo menos o meio de um período de 3 anos e meio. A fatia das ações de semicondutores hoje é de 10% do total de exposição dos hedge funds — o dobro do mesmo período do ano passado.

Eles estão comprando freneticamente.

O ADR da SK hynix foi listado na Nasdaq na sexta-feira anterior, com preço de emissão de US$ 149 e alta de 12,8% no primeiro dia. Na segunda-feira, mesmo com a pressão do mercado coreano e queda de 9%, ainda assim foi um mercado com melhor liquidez, menos alavancagem e precificação mais institucional.

Dois mercados, dois tipos de capital, duas lógicas de precificação:

Mercado coreano: varejo com alavancagem apostando em armazenagem, 1,2 milhão de liquidações forçadas, venda a mercado por necessidade.
Mercado dos EUA: hedge funds comprando na contramão, apostando no fim da onda de venda.

Você acredita no pânico do varejo, ou acredita nas balas das instituições?

Previsão de crescimento de 325% — isso valeria só um circuit breaker?

A lógica do BofA: o crescimento deste ciclo é impulsionado pela recuperação de preços, e não apenas por aumento “puro” de remessas — espera-se que em 2026 o preço médio de DRAM suba 249% ano contra ano, e NAND suba 238%. A explosão de demanda por servidores de IA, o volume contínuo de HBM e oferta limitada se somam em três forças.

A fala do CEO da SK hynix na sexta-feira passada foi: “A escassez de chips de memória pode continuar até depois de 2030”.

Em um mercado vendedor, a lacuna entre oferta e demanda que não pode ser fechada em anos, e o aumento de ASP em escala de dobrar — você está me dizendo que isso é “pico do ciclo”?

O analista da MRM Research foi ainda mais direto: as ações da SK hynix apresentam hoje características de “venda além do exagero”, e “uma queda mais uma semana não está fora de questão, mas acreditamos que isso seja uma boa oportunidade para recomprar”.

Por fim, um ponto que importa de verdade para o setor cripto.

Com DRAM e NAND entrando em um superciclo, o custo de computação deve permanecer alto.

O preço de HBM está subindo mesmo sob restrições de contratos de longo prazo; quanto mais no mercado spot, então. A inflação em hardware de IA já ficou embutida em todas as premissas sobre fluxo de caixa descontado — ao elevar o custo de computação e intensificar a força de gastos de capital, as valuations do setor de tecnologia deixam de ser apenas “história de crescimento” e passam a incorporar um prêmio por escassez de recursos.

O que isso significa para infraestrutura cripto?

Provas ZK, AI Agent, ordenadores de Layer2 — todos os segmentos que dependem de computação estão com sua estrutura de custos sendo reescrita. Para projetos do setor de storage, se ainda usam o modelo financeiro baseado na lógica de “queda de preço pela Lei de Moore”, vale a pena recalcular.

O superciclo de DRAM não é um problema só do setor de semicondutores. É uma inflação na base de todo o mundo digital.

“O pânico é temporário, o ciclo é eterno. Não deixe o susto do circuit breaker te apavorar; veja o que há por trás do circuit breaker: a indústria está vivendo uma grande prosperidade.”

Na manhã de 14 de julho, o KOSPI da Coreia já virou e voltou ao verde: a Samsung Electronics subiu mais de 5%, e a SK hynix subiu mais de 3%. O pânico durou apenas uma noite.

Crescimento de 325%, queda de 15%: em qual você acredita? No seu portfólio cripto, tem algum ativo que esteja absorvendo “inflação de computação”? #PreIPOs第二期OpenAI认购 #百万充值补贴 #沃什听证会撞上CPI $BTC $SKHY $SAMSUNG