Ao analisar recentemente dados do mercado de ações dos EUA, encontrei um fenômeno bem contraintuitivo.

Os gastos de capital (capex) da Microsoft, Amazon, Meta e Google, juntos, devem disparar para US$ 7250 bilhões este ano, o que representa alta de 77% ano contra ano, atingindo máxima histórica — esse número em si não gera muita controvérsia; todos estão investindo pesado na construção de infraestrutura de IA.
Mas o ganho da NVIDIA em 2024 é de apenas 11%, ficando atrás do ETF do setor de IA do mercado (que subiu 23%) e também atrás do Nasdaq (que subiu 13%).
Essa divergência, na minha opinião, é bem interessante: o dinheiro para infraestrutura de IA está acelerando para entrar, mas a ação da NVIDIA, que é a fornecedora de hardware central dessa infraestrutura, não acompanha.

──── ✦ ────
Pensei em algumas possíveis razões, mas não tenho certeza de qual é a principal; listo aqui para vocês avaliarem:
1) A NVIDIA subiu demais no ano passado; neste ano, o mercado está absorvendo as expectativas. Não é que ninguém esteja comprando, mas a velocidade com que o mercado compra não consegue acompanhar a base de alta do ano anterior.
2) O dinheiro dos capex não vai para a NVIDIA apenas — a Micron, por exemplo, subiu 734% este ano, e a AMD subiu 295%. Isso sugere que o dinheiro da infraestrutura de IA está se distribuindo por mais etapas específicas, e não fica concentrado só nesse único segmento de GPUs.
3) A preocupação do mercado com “bolha de IA” realmente existe. A correção nos papéis de tecnologia em junho levou muitos analistas a acreditarem que isso tem relação com essa preocupação, mas as relações preço/lucro dessas empresas (NVIDIA, Microsoft e Google) ainda estão abaixo de 35x. Pelo ritmo de crescimento dos lucros, não parece tão exagerado.

──── ✦ ────
Estamos prestes a entrar na temporada de resultados. Os números de capex dessas empresas precisam ser efetivamente concretizados nos relatórios; aí será possível verificar com mais clareza — o dinheiro foi gasto, mas isso se transformou, de fato, em receitas e lucros correspondentes?
Minha avaliação pessoal é que essa divergência, por si só, não indica que alguém está certo ou errado. Parece mais que o mercado está recalibrando o equilíbrio entre “investimento em infraestrutura” e “ações de fabricantes de hardware”. Este período vale a pena acompanhar mais de perto; não constitui nenhuma recomendação de operação. #美股