Grayscale: ações tokenizadas evoluirão ao longo de “três grandes fases”

作者 | Grayscale 研究主管 Zach Pandl

编译 | 吴说区块链

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O processo de tokenização dos mercados acionários globais está ganhando tração. A tokenização de ações tem potencial para oferecer aos usuários uma série de vantagens, incluindo negociação 24/7. O próximo grande avanço será o lançamento do piloto de tokenização da DTCC [1] sobre a Canton Network [2]. Esse piloto permitirá que ações tokenizadas e outros ativos circulem dentro de um sistema financeiro regulado, por meio de infraestrutura baseada em blockchain.

Acreditamos que a tokenização do mercado de ações será impulsionada em três etapas, e cada etapa agregará valor a diferentes tipos de infraestrutura de blockchain (ver Figura 1).

A primeira etapa é o modelo de “wrapper” de terceiro (wrapper model) [3]. Nesse modelo, o emissor detém as ações por meio de um veículo de propósito específico (SPV) [4], e as ações tokenizadas representam reivindicações de participação sobre esse SPV. Atualmente, em termos de valor de mercado, mais de 70% das ações tokenizadas usam esse modelo. As ações tokenizadas em formato de wrapper não representam, de fato, a propriedade direta das ações, mas podem ser usadas em DeFi e também podem ser atraentes para investidores de varejo. Esses ativos atualmente são negociados em redes como Ethereum, Solana e BNB Chain.

A segunda etapa é o modelo de “entitlement” (entitlement model) [5], e o piloto da DTCC é um exemplo desse modelo. Em vez de criar uma nova versão de títulos, a DTCC faz o registro em blockchain dos títulos elegíveis existentes por meio de sua infraestrutura regulamentada de pós-negociação, enquanto a Canton Network atuará como a primeira rede de blockchain nesse piloto.

A terceira etapa é o modelo liderado pelo emissor, ou seja, a empresa emite títulos nativamente na cadeia. Na semana passada, a Securitize [6] se tornou a primeira empresa listada a tokenizar suas ações ordinárias no momento em que foi listada na NYSE (bolsa de valores de Nova York). Consideramos que esse modelo tem o maior potencial de longo prazo, mas ainda requer maior clareza regulatória. Em nossa visão, o modelo liderado pelo emissor tende a ser mais favorável para blockchains de arquitetura aberta como Ethereum e Solana, e para redes híbridas como a Avalanche.

Esses três modelos de tokenização provavelmente coexistirão ao longo de muitos anos no futuro.

Ponto central: existem vários modelos para ações tokenizadas. Acreditamos que as redes de blockchain mais propensas a se beneficiar do crescimento da tokenização incluem Ethereum, Solana, BNB Chain, Avalanche e Canton Network.

Figura 1: plataformas de terceiros dominam atualmente o mercado de ações tokenizadas, enquanto Ethereum, Solana e BNB Chain concentram a maior parte das participações de ativos on-chain.

Observação:

[1] DTCC: a Depository Trust & Clearing Corporation (EUA), uma das principais infraestruturas centrais de pós-negociação de títulos nos EUA, responsável principalmente por serviços de compensação, liquidação e custódia de operações com títulos.

[2] Canton Network: rede de blockchain voltada a ativos financeiros institucionais, com ênfase principalmente em privacidade, conformidade e circulação de ativos entre diferentes instituições financeiras.

[3] Wrapper model: pode ser entendido como “modelo de wrapper”, em que uma plataforma de terceiros mantém as ações subjacentes por meio de uma estrutura intermediária e emite tokens on-chain que representam as respectivas participações. Os investidores detêm reivindicações de participação sobre essa estrutura, e não necessariamente a propriedade direta das próprias ações.

[4] SPV: Special Purpose Vehicle (veículo de propósito específico). Em ações tokenizadas, normalmente se refere a uma entidade criada pelo emissor para deter os ativos de ações subjacentes, enquanto os tokens detidos pelos investidores representam reivindicações de participação sobre essa entidade.

[5] Entitlement model: pode ser entendido como “modelo de confirmação de entitlement”, ou seja, não se trata de emitir novamente uma nova versão de um título, mas sim registrar ou mapear os títulos elegíveis existentes para a cadeia por meio de um sistema regulamentado de pós-negociação, permitindo sua circulação na infraestrutura baseada em blockchain.

[6] Securitize: plataforma de tokenização de títulos digitais e ativos do mundo real. O texto menciona que, no momento em que ela foi listada na NYSE, suas ações ordinárias foram tokenizadas em sincronia.