Já vimos isso antes.

Do fim de 2021 até o fim de 2022, o TVL de DeFi caiu de $170B para US$ 38 bilhões.
Mais de 70% desapareceu em sete meses.
Todo grande mercado de empréstimos foi empilhado sobre outro. Garantia emprestada contra garantia emprestada contra garantia. Quando uma ponta falhou, toda a estrutura se desfez.
O tombo deste ano fica mais perto de 39% em seis meses.
Ainda é doloroso.
Estruturalmente diferente.
A diferença não é sentimento.
É onde o risco mora.
O que antes ficava dentro de loops de empréstimo recursivo agora está distribuído entre stablecoins, RWAs e derivativos.
Três balanços patrimoniais separados.
Três superfícies de risco separadas.
Uma queda de 70% exige que tudo falhe ao mesmo tempo.
Um tombo de 39% é o que acontece quando a correlação se rompe antes de o mercado romper.
Mesma classe de ativos.
Mesmo cenário macro.
Mecanismos diferentes.
Essa é a parte que as pessoas provavelmente vão esquecer antes do próximo ciclo.