Desbloqueio de 20% dos tokens do PUMP, teto de US$ 125 milhões: a recompra reduzida consegue sustentar?

Pump.fun teve uma renda mensal de US$ 28,4 milhões, mas o PUMP enfrenta um duplo desafio: 82,5 bilhões de tokens para desbloqueio e a proporção de recompra cair de 100% para 50%.
(Antecedentes: comentário》Solana foi “comida e digerida”, o jogo do memecoin meme acabou?)
(Complemento do contexto: a FTX vai despejar US$ 2 bilhões em Solana! O desbloqueio de 1/3 com “lance mínimo a 34% de desconto” vai derrubar o mercado?)

Sumário

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• Desempenho da receita do Pump.fun
• Pressão de desbloqueio e absorção pelo mercado
• Efeito da recompra reduzida na demanda de compra

Mesmo com a liquidez do mercado de Meme já bem mais morna do que no auge, o Pump.fun ainda é um dos protocolos mais lucrativos da Web 3. De acordo com dados da DefiLIama, nos últimos 30 dias, a receita do Pump.fun chegou a US$ 28,4 milhões, acima da Polymarket (US$ 22,12 milhões), ficando só atrás da Hyperliquid (US$ 43,93 milhões).

Ranking de receita mensal dos protocolos da Web 3

Alguém emite um token, e ele cobra; alguém negocia, e ele cobra; uma Meme coin, do nascimento ao zero, consegue capturar taxas em todas as compras e vendas. Desde que o Pump.fun foi lançado há mais de dois anos, já emitiu mais de 12 milhões de tokens. A receita acumulada da plataforma soma cerca de US$ 1,05 bilhão, e chegou a se tornar a primeira aplicação no Solana a ultrapassar US$ 1 bilhão em receita.

O Pump.fun usa parte da receita para recomprar e destruir o PUMP, transformando o dinheiro que a plataforma ganha em demanda de compra de tokens. Mas, às 10 da noite de ontem, esse ciclo de valor enfrentou o maior teste. O PUMP desbloqueou pela primeira vez os tokens da equipe e de investidores, totalizando 82,5 bilhões de unidades, o que equivale a 8,25% do supply total. Em termos de liquidez antes do desbloqueio, isso corresponde a 20,23%, com valor aproximado de US$ 125 milhões.

Em contraste, o volume negociado de PUMP nas últimas 24 horas foi de apenas US$ 28 milhões. Então, essa pressão potencial de venda de US$ 125 milhões derrubaria o preço do PUMP de forma abrupta? E até quanto as recompras da plataforma conseguiriam absorver? O PUMP ainda vale a pena para comprar?

Em 29 de abril deste ano, o Pump.fun destruiu 129 bilhões de PUMP de uma vez, equivalente a 12,9% do maior supply. Foi a maior queima única na história do PUMP.

Desempenho da receita do Pump.fun

Em termos de quantidade, os 129 bilhões de tokens queimados até excedem os 82,5 bilhões desbloqueados, mas os dois não podem compensar diretamente. Os PUMP queimados, em sua maior parte, já tinham sido recomprados pela plataforma antes e armazenados em carteiras específicas, portanto não circulavam livremente no mercado. A queima concentrada apenas remove totalmente esses tokens, sem gerar, no mesmo dia de abril, uma demanda extra de compra equivalente a 129 bilhões.

O desbloqueio é o oposto. Esses 82,5 bilhões de “cotas” da equipe e de investidores que antes não podiam ser negociadas passaram, a partir de ontem à noite, para o mercado secundário. Em abril, cai o supply total “no papel”; em julho, aumenta o estoque potencial vendável.

E além disso, 82,5 bilhões é apenas o primeiro lote. Equipe e investidores somam 330 bilhões de PUMP em holdings; neste evento, só foi desbloqueado um quarto, enquanto os 247,5 bilhões restantes ainda ficam bloqueados. Vale lembrar também que ainda há 240 bilhões de tokens da comunidade sem ter divulgado um cronograma claro de liberação.

Gráfico de alocação do token PUMP

Somadas, as duas partes totalizam 487,5 bilhões de tokens, o que equivale a 1,2 vezes a liquidez antes do desbloqueio. O mercado não precisa só absorver agora os 82,5 bilhões à vista, como também lidar por muito tempo com a incerteza de supply futuro.

A compra mais consistente do Pump.fun no passado veio das recompras de tokens feitas pela própria plataforma.

Pressão de desbloqueio e absorção pelo mercado

Após o início das recompras em julho de 2025, o Pump.fun chegou a usar 100% das taxas líquidas de protocolo para comprar PUMP. Em setembro do ano passado, o valor de recompra no mês subiu para US$ 55,3 milhões, chegando até a superar a receita de protocolo daquele mês, que foi de US$ 42,8 milhões.

Mas, em abril deste ano, o Pump.fun indicou que a proporção de recompra cairia de 100% para 50%, usando a outra metade para a empresa — incluindo contratação, marketing e aquisições. Em junho, o valor de recompra mensal de PUMP ficou em apenas US$ 9,2 milhões, uma retração de mais de 80% em relação ao pico.

Comparação entre receita do PUMP e recompra de tokens

Observando por seis meses, a diferença fica ainda mais clara. No 2º semestre de 2025, o Pump.fun investiu cerca de US$ 217 milhões em recompra de PUMP; no 1º semestre de 2026, apenas US$ 72,2 milhões — queda de 67%. No mesmo período, a receita de protocolo caiu só 18%.

O Pump.fun continua lucrativo, mas o dinheiro que realmente flui para o PUMP já é bem menos. Considerando o tamanho da recompra de US$ 9,2 milhões em junho, basta que o lote desbloqueado seja vendido por cerca de 7% para compensar a recompra mensal da plataforma.

A pressão de venda está diante de nós, mas, ao colocar isso no contexto do mercado inteiro, não são muitos os lugares que conseguem manter altas receitas de forma consistente.

Recompra reduzida afetando a demanda de compra

A Hyperliquid — com receita acima da do Pump.fun — teve cerca de US$ 43,93 milhões de receita de protocolo nos últimos 30 dias, mas o valor de mercado atual do HYPE já está perto de US$ 15 bilhões, mais de 20 vezes o do PUMP. A Polymarket teve receita de cerca de US$ 22,12 milhões nos últimos 30 dias e, no momento, ainda não emitiu tokens. A empresa já havia rumores de uma avaliação de captação em US$ 15 bilhões. Mesmo que venha a emitir tokens no futuro, é provável que a avaliação não fique barata.

Em comparação, o Pump.fun teve receita de US$ 28,4 milhões nos últimos 30 dias, enquanto o market cap do PUMP é de apenas cerca de US$ 610 milhões. Ele tem pressão de desbloqueio e a recompra também está encolhendo, mas ao menos a receita da plataforma é real, o modelo de negócios é estável e o token caiu para uma avaliação mais baixa.

Mais importante: o Pump.fun não depende de um único memecoin “campeão”. Enquanto o mercado continuar gerando emissão e negociação, a plataforma consegue seguir capturando taxas. Apostar no PUMP, na essência, não é apostar no próximo Meme específico — e sim apostar que, seja em mercado de urso ou de touro, o ecossistema de Meme ainda vai continuar replicando hotspots e que o Pump.fun conseguirá manter essa porta de entrada de liquidez.

Quem seleciona para fazer investimento programado em um mercado de urso não busca um projeto sem problemas; escolhe, dentre uma pilha de riscos, o protocolo que ainda tem usuários, ainda está ganhando dinheiro e ainda tem capacidade de recomprar. Nessa visão, o PUMP não é perfeito, mas ainda é uma das poucas escolhas entre tokens de alta receita cuja avaliação ainda não foi empurrada ao céu.

O desafio dos 82,5 bilhões de tokens desbloqueados é a capacidade de absorção no curto prazo. O que define até onde o PUMP pode ir é a receita do Pump.fun. Enquanto essa máquina de Meme continuar lucrando, o PUMP talvez não entre no roteiro de “desbloqueio e virar zero”; no momento, a situação é, na prática, um bom momento para investimento de longo prazo.