RESUMO
· De acordo com relatos do mercado, a Citi espera que o cenário de alta do WFE global alcance US$ 25 bilhões até 2028.
· TSMC, Samsung e Intel respondem por cerca de 55% dos gastos globais com WFE em 2025; a orientação dos resultados financeiros definirá se há espaço para revisão para cima.
· O benefício das ações de equipamentos ainda depende da continuidade da demanda por IA, da implementação dos investimentos da Samsung e do avanço da Intel na fundição.

A TSMC, a Intel e a Samsung divulgarão seus resultados do 2º trimestre ao longo do meio e do fim de julho. As ações de equipamentos semicondutores também entram em mais um teste das expectativas de gastos de capital. De acordo com relatos do mercado, a Citi continua otimista com o gasto de equipamentos para foundries no período pré-divulgação de resultados, acreditando que a demanda por IA/HPC está impulsionando investimentos em processos avançados, armazenamento e serviços de foundry. Para investidores, WFE é basicamente o gasto com equipamentos para fábricas de semicondutores, cobrindo a compra de equipamentos-chave como litografia, gravação, deposição e testes, impactando diretamente pedidos e receitas de empresas de equipamentos como Applied Materials, Lam Research, Teradyne etc.

O foco do ciclo de equipamentos sai de 2026 e vai para os dois anos seguintes

As ações de equipamentos semicondutores subiram na fase anterior, principalmente devido às expectativas de investimento trazidas por servidores de IA, empacotamento avançado, HBM e processos lógicos avançados. Agora, o mercado pergunta se os gastos de capital podem ser revisados para cima a partir de 2026 e continuar ganhando volume em 2027 e 2028.

De acordo com relatos do mercado, o cenário de alta do WFE apresentado pela Citi é de cerca de US$ 14,5 bilhões em 2026, cerca de US$ 20 bilhões em 2027 e cerca de US$ 25 bilhões em 2028. O relatório do banco também mostra que TSMC, Samsung e Intel, somadas, respondem por cerca de 55% dos gastos globais com WFE em 2025. Se as três empresas mantiverem ou aumentarem os gastos de capital de médio e longo prazo, haverá espaço para nova alta do ciclo de equipamentos.

Os próximos resultados devem trazer pistas mais diretas. A TSMC publicará os resultados em 16 de julho, enquanto a Intel divulgará após o fechamento do pregão em 23 de julho. A Samsung já publicou a orientação do 2º trimestre em 7 de julho e realizará uma teleconferência de resultados em 30 de julho às 10:00 (KST). O mercado vai observar não apenas receitas e lucros do trimestre, mas também as orientações de gastos de capital, demanda por processos avançados, ritmo dos investimentos em armazenamento e os comentários da administração sobre a demanda por IA nos próximos três anos.

A cadeia de transmissão para empresas de equipamentos é relativamente clara. Quando as fábricas aumentam os gastos de capital, as encomendas e entregas das empresas de equipamentos primeiro se beneficiam. Se a demanda continuar apertada, os fabricantes de equipamentos ainda têm oportunidade de sustentar margens brutas por meio de melhorias no mix de produtos e elevação da utilização de capacidade. As empresas relacionadas a equipamentos citadas no relatório da Citi incluem Applied Materials, Lam Research, Teradyne e AEIS, mas a elasticidade de cada ação ainda precisa voltar ao ritmo de compras dos clientes.

A TSMC é o principal “âncora”, com premissas em 2027 claramente acima do consenso

A TSMC segue sendo a entidade mais crucial neste ciclo de gastos de capital impulsionado por IA. Na teleconferência de resultados de abril, a TSMC confirmou que sua orientação de gastos de capital para 2026 fica entre US$ 52 bilhões e US$ 56 bilhões, e disse que os desembolsos tendem à parte superior da faixa. O mercado espera que, nos próximos resultados, a empresa provavelmente mantenha a orientação de 2026 e siga enfatizando a demanda por processos avançados e empacotamento avançado.

O destaque maior está nos dois anos seguintes. O modelo da Citi mostra que os gastos de capital da TSMC seriam US$ 75 bilhões em 2027 e US$ 80 bilhões em 2028, correspondendo a taxas de crescimento ano a ano de 36% e 7%, respectivamente. Essa premissa está acima do consenso do mercado, especialmente pela diferença em 2027.

O que sustenta essa avaliação é o fato de a demanda por IA/HPC continuar impulsionando expansão de capacidade em processos avançados. A TSMC atende a demanda por chips de IA de Nvidia, AMD, Broadcom etc., e também se beneficia de empacotamento avançado, CoWoS e migração para processos ainda mais sofisticados. Enquanto os pedidos de chips de IA continuarem fortes, a TSMC terá motivação para continuar comprando mais equipamentos de etapas anteriores e posteriores.

Mas altos gastos de capital não significam que o ciclo de equipamentos já está “travado”. Se 2027 e 2028 conseguem atingir o modelo otimista depende de várias condições ao mesmo tempo: continuidade dos pedidos de IA, ritmo dos chips desenvolvidos internamente pelos clientes, alívio dos gargalos do empacotamento avançado e se o ciclo de entrega de equipamentos consegue acompanhar.

Samsung e Intel trazem incremento, mas também incerteza

Se a TSMC fornecer a base do ciclo de equipamentos, Samsung e Intel é que determinam o espaço de alta.

Na teleconferência de abril, a Samsung afirmou que a demanda por IA vai impulsionar um crescimento acentuado dos gastos de capital ano a ano. O modelo da Citi mostra que os gastos de capital da Samsung semicondutores ainda teriam altas taxas de crescimento de 2026 a 2028. Há duas linhas aqui: HBM e demanda por DRAM de ponta impulsionam investimentos em armazenamento; já a lógica avançada e o negócio de foundry determinam se a Samsung consegue continuar correndo atrás da TSMC em processos ainda mais avançados.

O plano de investimentos de longo prazo da Samsung também amplia a imaginação sobre a demanda por equipamentos. Existem diferenças de fonte sobre detalhes do critério; o comunicado da Samsung e reportagens da mídia tratam de escopos diferentes, como investimentos totais do grupo na Coreia, planos futuros de negócios da Samsung Electronics e investimentos do cluster de semicondutores. De forma mais segura, pode-se dizer que, nos próximos dez anos ou mais, o volume de investimentos sul-coreanos relacionados a semicondutores da Samsung deve ficar acima de 2,000 trilhões de won sul-coreano. Esse plano de longo prazo atravessa vários anos; quanto disso pode se converter em compras de equipamentos no curto prazo ainda depende do cronograma de construção de plantas, da entrada de equipamentos e da liberação de capacidade.

O caso da Intel é ainda mais complexo. Em sua teleconferência do 1º trimestre, a empresa ajustou a métrica de gastos de capital de 2026, mudando de “manter-se estável até cair” para “manter-se estável”, e afirmou que as despesas relacionadas a ferramentas e equipamentos devem crescer aproximadamente 25% ano a ano. No modelo da Citi, os gastos de capital da Intel em 2027 e 2028 ainda têm premissa de alta, com maior flexibilidade em 2028.

Se a Intel conseguirá concretizar esse incremento depende do negócio de foundry. A validação do processo 18A, as decisões dos clientes sobre 14A e eventuais parcerias com grandes clientes vão influenciar a intensidade de investimentos subsequente. Se o avanço dos clientes de processo avançado ficar abaixo do esperado, fica difícil que os gastos de capital sejam liberados no cenário otimista. Se houver um avanço material na transição da foundry, a Intel se torna uma fonte de incremento importante para que o WFE global continue subindo.

Micron valida demanda por armazenamento, mas não substitui as orientações dos “três gigantes”

Os gastos de capital das fábricas de armazenamento também servem como validação para o ciclo de equipamentos. A Micron elevou sua orientação de gastos de capital para o ano fiscal de 2026 para cerca de US$ 27 bilhões. A empresa também afirmou que, no 2º trimestre do ano fiscal de 2027, o nível de gastos de capital esperado deve ficar acima do patamar do 4T26 do ano fiscal em cerca de US$ 10 bilhões. Se esse nível do trimestre se mantiver, os gastos de capital totais do ano fiscal de 2027 podem ultrapassar US$ 40 bilhões.

Isso indica que a demanda por HBM, DRAM de ponta e armazenamento impulsionada por servidores de IA não é apenas uma história do lado de processos lógicos. A expansão do armazenamento também eleva as compras de equipamentos, especialmente beneficiando etapas como deposição, gravação, testes e empacotamento. Segundo reportagens, o plano de investimentos de longo prazo da Micron nos EUA também foi elevado para mais de US$ 250 bilhões, com horizonte estendido até por volta de 2035.

No entanto, a Micron é mais uma evidência paralela da demanda por armazenamento e não substitui a orientação da TSMC, Samsung e Intel. As três empresas, juntas, respondem por cerca de 55% dos gastos globais com WFE em 2025; o que realmente define o nível do ciclo de equipamentos continua sendo o que elas sinalizarem sobre gastos de capital de 2026 a 2028 nos próximos alguns trimestres.

A premissa de US$ 25 bilhões trava depois de 2027

A maior divergência nesta prévia da temporada de resultados está em que a Citi é claramente mais otimista do que o mercado nas premissas para 2027 e 2028. A revisão para cima de 2026 é mais fácil de entender: a demanda por IA já está refletida em pedidos e expansão de capacidade. A partir de 2027, para continuar aumentando fortemente os gastos de capital, é necessário que mais condições sejam atendidas ao mesmo tempo.

A demanda por IA/HPC precisa continuar forte, não apenas compras concentradas no curto prazo feitas por empresas de nuvem. A expansão da TSMC em processos avançados e empacotamento avançado precisa continuar recebendo sustentação de pedidos dos clientes. O grande plano de investimentos de longo prazo da Samsung precisa se converter em desembolsos concretos com equipamentos, e não ficar apenas em construção de plantas e planos de longo prazo. O negócio de foundry da Intel também precisa provar que os nós 18A e 14A têm clientes suficientes e perspectivas de produção em massa.

O ciclo de entrega de equipamentos, o ambiente macro e a volatilidade do ciclo de semicondutores também afetam os gastos reais. Os planos de gastos de capital podem ser ajustados para cima, mas também podem ser adiados por mudanças na demanda dos clientes, queda na utilização de capacidade ou pressão de financiamento.

A história das ações de equipamentos continua girando em torno de três grandes fábricas de semicondutores. Se os resultados continuarem a liberar sinais fortes de gastos de capital, o cenário de alta do WFE global ganha mais suporte. Se a administração mudar o tom sobre 2027 e 2028 para cauteloso, as expectativas do mercado para gastos de equipamentos de US$ 25 bilhões terão de ser descontadas. O ponto de controvérsia atual não é se haverá gastos de capital para IA, e sim se essa expansão conseguirá atravessar 2026.

Clique para saber mais sobre o律动BlockBeats em vagas abertas

Bem-vindo ao grupo oficial do律动 BlockBeats:

Grupo de assinatura no Telegram: https://t.me/theblockbeats

Grupo de conversa no Telegram: https://t.me/BlockBeats_App

Conta oficial no Twitter: https://twitter.com/BlockBeatsAsia