ETF tem finalmente entrada líquida de um semana, mas o grande teste do CPI ainda está a caminho.

作者：Blockchain Knight；来源：X，@Knight_in_Block

Na semana passada, o preço do Bitcoin se estabilizou e voltou a subir, ultrapassando o patamar de 64 mil. Mesmo com a “pólvora” do Oriente Médio voltando a acender, não houve um impacto evidente no andamento da recuperação.

Por trás desta recuperação, há tanto o suporte de fluxo de capital após o ETF de Bitcoin à vista dos EUA encerrar uma sequência de oito semanas de resgates líquidos, quanto a disputa no mercado em torno de expectativas de virada na política do Federal Reserve. Porém, do ponto de vista da força dos recursos e do cenário macro, a base da alta ainda não é sólida, e os dados de CPI de junho que serão divulgados nesta semana serão o principal ponto-chave para determinar se o movimento pode continuar.

Em termos de fluxo de capital, os 13 ETFs de Bitcoin à vista dos EUA registraram, no total, uma entrada líquida de US$ 197 milhões na semana, encerrando oficialmente o estado de saídas líquidas acumuladas de mais de US$ 8 bilhões nas oito semanas anteriores.

Pela estrutura de um único dia, na semana passada as maiores contribuições vieram na segunda-feira, com entrada de US$ 265 milhões, e na sexta-feira, com entrada de US$ 90,40 milhões. No meio da semana, terça e quarta apresentaram saídas líquidas de US$ 84,80 milhões e US$ 95,00 milhões, respectivamente; o ritmo de ingresso de capital não foi contínuo.

Além disso, os ETFs de Ethereum à vista também registraram entrada líquida de US$ 84,42 milhões, encerrando simultaneamente oito semanas de quedas consecutivas, refletindo que o ritmo de venda no mercado de criptoativos como um todo desacelerou.

Mas é preciso deixar claro que a virada positiva de fluxo em uma semana não significa, por si só, reversão da tendência de demanda institucional.

Por um lado, o volume acumulado de saídas ao longo de oito semanas foi enorme, e apenas a entrada positiva de uma semana ainda não reverteu a tendência de queda do total de holdings acumulados pelos ETFs.

Por outro lado, a força de acumulação de capital atual está fraca: trata-se mais de uma pausa temporária na fase de venda do que de uma entrada em grande escala de capital incremental.

Observadores de mercado apontam que a velocidade com que o preço do Bitcoin se estabilizou foi claramente maior do que a velocidade de reparo da demanda por ETFs. Em outras palavras, a magnitude da recuperação de preços já excedeu o nível que os fluxos de capital atuais dos ETFs conseguem sustentar; sem um fluxo contínuo de sustentação no futuro, há risco de recuo.

Algumas instituições também consideram que, embora a maior onda de venda de ETFs do mercado em baixa tenha chegado ao fim nesta rodada, o mercado ainda carece de apoio de forte confiança institucional.

No mercado de derivativos, a participação em contratos futuros de Bitcoin está perto de US$ 47,3 bilhões. A taxa de financiamento segue levemente positiva, e as liquidações recentes foram principalmente a favor dos vendidos, sugerindo movimentos de montagem cautelosa por parte do mercado. No entanto, a exposição compradora ainda permanece contida, indicando que os compradores não entraram com força total; a recuperação vem mais de recompra de posições vendidas e de reparo de sentimento, e não de impulso por capital incremental.

E o mais importante é que no nível macro, os dados de CPI que devem ser divulgados na noite de 14 de julho são o próximo grande teste para a alta.

Atualmente, o mercado tem uma divisão clara quanto à trajetória de política do Federal Reserve.

Pela ferramenta de observação do Fed da CME, a probabilidade de a reunião de julho manter a taxa entre 3,50%-3,75% é de cerca de 65%. Já em setembro, a probabilidade de a taxa subir para 3,75%-4,00% já passou de 50%.

E a direção dos dados de inflação determinará diretamente a força das expectativas de alta de juros do Fed; em seguida, isso se transmite ao mercado cripto via taxas dos Treasuries e índice do dólar.

Além disso, nesta terça e na quarta à noite, o novo presidente do Fed, Worch, deve comparecer a duas audiências, apresentando principalmente testemunhos sobre política monetária. Provavelmente, na ocasião, suas declarações sobre a política monetária atual terão impacto direto no mercado, e isso também vale ser acompanhado.

Claro, não se esqueça da narrativa no Oriente Médio: a situação de “golpe aqui, golpe ali” deixou os mercados financeiros cansados, mas a passagem dos estreitos impacta de forma concreta o petróleo; a longo prazo, não é algo bom.