A CLSA Securities Korea o colocou em 73 por cento.

O mecanismo por trás disso é importante de ser entendido porque explica por que esse número cresceu tão rapidamente. ETFs futuros únicos baseados em ações e inversos com alavancagem; no total, dezesseis produtos que acompanham duas vezes o retorno diário das ações da Samsung e da SK Hynix foram lançados apenas em 27 de maio. Em cerca de um mês, os ativos sob gestão dispararam de aproximadamente US$ 3 bilhões no lançamento para cerca de US$ 9,1 bilhões, e 92 por cento de seus detentores são investidores de varejo individuais, conhecidos localmente como “ants”. Traders de varejo compraram líquidos cerca de US$ 8,2 bilhões desses produtos apenas no primeiro mês, o que reflete 63 por cento de todas as compras de ETFs de varejo no mercado durante esse período.
O mecanismo de amplificação de volatilidade é totalmente mecânico e previsível. Para manter uma razão de alavancagem 2x constante, os gestores devem comprar mais das ações- referência quando o preço sobe e vender mais quando o preço cai, diariamente, durante o rebalanceamento. Em 23 de junho, quando a Samsung caiu 12,31 por cento e a SK Hynix caiu 12,47 por cento na pior queda diária desde a crise financeira de 2008, o que fez o KOSPI despencar quase 10 por cento, a Bloomberg Intelligence estimou que os gestores, de forma mecânica, venderam cerca de US$ 6 bilhões dessas duas ações apenas para rebalancear os produtos alavancados, aprofundando diretamente o crash daquele dia. O indicador de volatilidade do país, VKOSPI, subiu de uma média de 53 antes do lançamento desses produtos para quase 89 agora.
Também há uma singularidade estrutural típica do mercado coreano que o torna ainda pior: os futuros de ações individuais na Coreia continuam sendo negociados até 15h45, cinco minutos após o ETF e as próprias ações- referência pararem de negociar às 15h30. Essa janela cria uma anomalia de preços incomum; em uma ocasião, o ETF alavancado da SK Hynix acabou negociado com um prêmio de 6-7 por cento sobre seu próprio NAV porque os futuros ainda se moviam nos minutos finais depois que o ETF já havia encerrado.
A resposta regulatória até agora também parece mais reativa do que preventiva. O governador da autoridade Financial Supervisory Service, ele próprio, revelou publicamente arrependimento pelo que chamou de aprovação apressada, e um legislador do campo da oposição pediu que os produtos fossem totalmente removidos da lista, mas nenhuma medida corretiva concreta foi anunciada. O desempenho do fundo é brutal: os quatorze produtos originais de ação única alavancados tiveram, em média, perdas chegando a cerca de 27 por cento desde o lançamento, um lembrete de que produtos alavancados sofrem erosão matematicamente mesmo em mercados voláteis, porém sem direção; ações que caem 10 por cento e depois sobem 10 por cento não voltam ao ponto de equilíbrio para um produto 2x.
Para qualquer pessoa monitorando exposição a semicondutores coreanos ou o risco de produtos alavancados de forma mais ampla na Gate, o ponto-chave a observar é se o regulador realmente vai além de apenas lamentar e passará a impor restrições reais — limites de posição, regras de margem mais rígidas ou deslistagem parcial de produtos — porque, até agora, essa concentração significa que os movimentos diários dos preços da Samsung e da SK Hynix não refletem mais apenas os fundamentos; os movimentos são, na verdade, reforçados mecanicamente por produtos criados para apostar neles, tanto para cima quanto para baixo.
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