O tema que compartilho hoje é: por que não fazer trade com posição muito grande (all-in)?

Vamos fazer uma conta com os irmãos para ficar claro: suponha que existam três traders, A, B e C. O capital inicial de cada um é de 1 milhão, a taxa de acerto é de 50% e a relação lucro/prejuízo é de 2:1.
Trader A (all-in): opera com 100% do capital, com stop loss de 20%.
Trader B (overweight): em cada trade, usa 50% do capital total, com stop loss de 20%.
Trader C (underweight): em cada trade, usa 20% do capital total, com stop loss de 20%.
A seguir, vamos comparar por três ângulos: probabilidade, relação lucro/prejuízo e eventos “cisne-negro”.
Taxa de sobrevivência após perder seguidamente (ângulo de probabilidade)
Qualquer sistema de trading, perder três vezes seguidas é bem normal. Então vamos calcular usando “perde três vezes seguidas”.
Para A (all-in), a cada vez ele perde 20% do capital total. Na primeira perda, 1 milhão vira 800 mil; na segunda, 800 mil vira 640 mil; na terceira, 640 mil vira 512 mil. Em três trades perdeu 50%. Para empatar, precisa ganhar 95%.
Para B (overweight), a cada vez ele perde 10% do capital total. Em três perdas, 1 milhão vira 729 mil. Perdeu 27%. Para empatar, precisa ganhar 37%.
Para C (underweight), a cada vez ele perde 4% do capital total. Em três perdas, 1 milhão vira 885 mil. Perdeu 11,5%. Para empatar, só precisa ganhar 13%.
Conclusão:
Com três perdas seguidas, A já está no ICU; B está gravemente ferido; C só arranhou.
Se o sistema consegue realizar lucro (ângulo da relação lucro/prejuízo)
Continuamos a conta: capital principal de 1 milhão, taxa de acerto de 50% e relação 2:1. Vamos fazer 10 trades: primeiro perde 5 vezes, depois ganha 5 vezes.
1. A (all-in) (a cada vez perde 20%, ganha 40%)
Perder 5 vezes seguidas: 1 milhão × (0,80)^5 ≈ 327.680.
Começo com um corte pela metade, depois mais um corte pela metade; a perda chega a 67%.
A partir de 327.680, ganhando 5 vezes seguidas, cada vez ganha 40%: 327.680 × (1,40)^5 ≈ 1.762.342.
Lucro total final: 76,2%.
2. B (overweight) (a cada vez perde 10%, ganha 20%)
Perder 5 vezes seguidas: 1 milhão × (0,90)^5 ≈ 590.490.
Começo com graves danos; a perda passa de 40%.
A partir de 590.490, ganhando 5 vezes seguidas, cada vez ganha 20%: 590.490 × (1,20)^5 ≈ 1.146.932,8.
Lucro total final: 46,9%.
3. C (underweight) (a cada vez perde 4%, ganha 8%)
Perder 5 vezes seguidas: 1 milhão × (0,96)^5 ≈ 815.373.
Começo com apenas um “ferimento superficial”; a perda é só 18,4%.
A partir de 815.373, ganhando 5 vezes seguidas, cada vez ganha 8%: 815.373 × (1,08)^5 ≈ 1.198.050.
Lucro total final: 19,8%.
Conclusão:
A quem fez all-in, de perder 67% para depois ganhar 76%, parece até que criou um milagre.
Mas se você for o all-in A, e a conta sair de 1 milhão e ficar só com 320 mil após perder, você ainda acreditaria no seu sistema? Você ainda conseguiria executar friamente aqueles 5 trades seguintes que te fariam virar o jogo? Se você tiver qualquer dúvida, então aqueles 76% de lucro depois não terão nada a ver com você.
Já o C (underweight), embora tenha passado pela mesma sequência de 5 perdas, ele consegue executar cada trade seguinte com calma, porque a perda não é suficiente para quebrar sua mente.
Ângulo do “cabeça no alvo” (evento “cisne-negro”)
A, B e C compraram cada um a mesma ação. De repente, essa ação é colocada em investigação, e sofre quedas infinitas com stops sendo acionados. Essa operação perde 90% do capital investido.
All-in A: 1 milhão inteiro estava nela. Perde 90 mil; sobram 100 mil. Ele saiu do mercado, o jogo acabou.
Overweight B: 500 mil estavam nela. Perde 450 mil; a conta fica com 550 mil. Perdeu quase metade; está gravemente ferido.
Underweight C: 200 mil estavam nela. Perde 180 mil; a conta fica com 820 mil. Perde 18%, só foi uma retração normal; daqui a alguns dias é mais um herói.
Conclusão:
Mesmo cisne-negro, A é atingido e cai; B fica mutilado; C só se arranha. Não é porque C teve sorte, e sim porque C nunca colocou todo o seu patrimônio em uma única operação.
Por fim, um resumo simples:
Quem faz all-in está, na essência, apostando que ele não vai encontrar sequências de perdas e que não vai encontrar um cisne-negro. Mas o mercado resolve todas as divergências: no meio do caminho você vai descobrir que sua sorte não é tão boa.
Quem faz underweight não é que não busca ganhos; é que ele sabe que enquanto o capital estiver lá, as oportunidades sempre existem. Se o capital acaba, tudo acaba.
Eu acho que, como investidor pessoa física (varejo), antes de pensar em como ganhar rápido, você precisa pensar em como morrer devagar. E o que determina vida ou morte é a gestão de posição (sizing).
No encerramento, compartilho também um ensinamento que eu entendi recentemente: em mercado de urso, apostar em arbitragem; em mercado de touro, apostar em tendência. Vai dar certo!