Brief de Mercados: Independência do Fed em Risco, Atualizações sobre Inflação, Tarifas, Resultados e Mais

No domingo, veio a notícia de que a administração Trump, por meio do Departamento de Justiça, estava investigando o presidente do Federal Reserve (Fed), Jerome Powell, em relação a depoimentos sobre reformas na sede do Fed em Washington, D.C.

Em um desenvolvimento extremamente incomum, Powell divulgou uma declaração e um vídeo condenando explicitamente a ação da administração como um pretexto para forçar o Fed a reduzir as taxas de juros.

“A ameaça de acusações criminais é consequência de o Federal Reserve definir as taxas de juros com base na nossa melhor avaliação do que servirá ao público, e não seguindo as preferências do presidente”, disse Powell. “Trata-se de saber se o Fed conseguirá continuar a definir as taxas de juros com base em evidências e condições econômicas — ou se, em vez disso, a política monetária será direcionada por pressão política ou intimidação”, disse Powell.

A medida da administração Trump ocorre enquanto os mercados aguardam a palavra sobre quem o presidente vai indicar para ser o próximo presidente do Fed. Mesmo antes dos acontecimentos de domingo, havia dúvidas generalizadas sobre o quanto o indicado do presidente Donald Trump será independente. O mandato de Powell como presidente termina em 15 de maio.

A reação inicial durante a noite nos mercados globais foi levar as negociações futuras de ações para baixo. Mas, além de qualquer resposta de curto prazo, a questão crítica será o veredito dos investidores sobre os riscos crescentes à independência do Fed, o que isso significaria para a perspectiva de inflação e, em última instância, a credibilidade do banco central dos EUA.

O que esperar do relatório do CPI de dezembro

O novo ano está acelerando. Na última sexta-feira, foi divulgado o relatório de emprego de dezembro, que confirmou que o mercado de trabalho fechou 2025 com um tom morno. Embora o relatório tenha feito pouco para alterar a perspectiva imediata da política do Federal Reserve — não se espera mudança nas taxas de juros este mês —, o relatório de terça-feira do Índice de Preços ao Consumidor pode ser mais importante para moldar a perspectiva de longo prazo.

Uma grande questão é se os dados de inflação serão “limpos” o suficiente para permitir tirar quaisquer conclusões. O relatório de novembro mostrou uma inflação que inesperadamente desacelerou, mas acredita-se que o fechamento do governo federal tenha distorcido os dados.

A esperança é que os dados de terça-feira para dezembro ofereçam uma imagem um pouco mais clara das tendências da inflação. Economistas não têm certeza se isso vai acontecer. De forma geral, as previsões apontam para uma alta da inflação em relação às leituras de novembro afetadas pelo shutdown, em grande parte graças ao impacto persistente das tarifas de Trump e às reversões dos efeitos do shutdown.

Um veredito sobre tarifas pela Suprema Corte?

Quarta-feira pode trazer uma decisão crítica da Suprema Corte sobre a legalidade das tarifas de Trump sob a Lei de Poderes Econômicos em Emergências Internacionais. (A corte não diz se haverá decisões a seguir, apenas que haverá notícias.)

Reportagens sugerem que os juízes parecem céticos quanto ao uso de poderes de emergência pela administração para impor tarifas. Mas, se a corte decidir contra Trump, isso não significaria que as tarifas voltariam aos níveis anteriores a 2025, como explicamos em “Acompanhe estes 6 sinais para entender para onde os mercados devem ir em 2026”.

Matemática das hipotecas e acessibilidade habitacional

Os títulos lastreados em hipotecas também estão agora no radar. Embora a maioria dos investidores tradicionais não acompanhe os acontecimentos no mercado de MBS, ele é uma parte crítica das taxas de hipoteca e das compras de imóveis. Na semana passada, o presidente Trump anunciou nas redes sociais que estava instruindo “representantes” — esperados para ser as agências patrocinadas pelo governo Fannie Mae e Freddie Mac — a comprar US$ 200 bilhões em títulos lastreados por hipotecas.

A ideia é que isso reduziria as taxas de hipoteca e tornaria a compra de uma casa mais acessível. Dominic Pappalardo, estrategista-chefe de multiativos da Morningstar Wealth, observa que o anúncio parece ter surtido efeito, com as taxas de hipoteca caindo na semana passada.

A reação do mercado parece ser “como pretendido”, já que as taxas de hipoteca caíram para o menor nível em quase três anos, com a taxa média caindo 0,22% para 5,99%, segundo a CNBC. Além disso, as ações de construtoras dispararam, sugerindo que os investidores acreditam que taxas mais baixas podem impulsionar novas construções adicionais e ajudar construtoras de imóveis e outros vendedores a esvaziar o estoque existente.

Mas Pappalardo acrescenta um alerta:

Muitas vezes, quando as taxas de hipoteca caem, os preços dos imóveis aumentam porque diminuem as despesas com juros nas novas compras, o que permite que compradores paguem um preço de compra mais alto do que poderiam anteriormente. Aumentar os preços das casas pode compensar qualquer economia potencial de juros para compradores de imóveis. A maioria dos compradores pensa em acessibilidade em termos do pagamento mensal que consegue pagar dentro do orçamento e não se concentra na decomposição entre principal e juros. Se a economia de custos com uma taxa de juros menor for compensada por um preço de compra mais alto, a acessibilidade não melhora.

Além disso, surge a questão de saber se o plano de Trump terá um impacto significativo além da reação imediata do mercado. John Briggs, chefe de estratégia de taxas dos EUA na Natixis, diz o seguinte:

Nossa reação inicial é que, embora isso possa ser potencialmente impactante, tratamos o anúncio com alguma cautela antes de presumir que qualquer tweet imediatamente vire política que o mercado deva ajustar totalmente a precificação.

Enquanto aguardamos mais informações, também alertamos que, embora US$ 200 bilhões seja um número grande, o mercado de MBS das agências tem mais de US$ 9 trilhões de tamanho. US$ 200 bilhões é cerca de 2% disso. Além disso, não está claro se as agências realmente têm US$ 200 bilhões em caixa para gastar imediatamente. Então, com base nisso, vemos isso como impactante, mas não como uma mudança de jogo.

A temporada de resultados do 4T começa

O outro grande evento desta semana é a abertura da temporada de resultados do quarto trimestre. Em primeiro lugar estão os grandes bancos, com JP Morgan JPM reportando na terça-feira e Wells Fargo WFC, Bank of America BAC e Citigroup C na quarta-feira.

Sean Dunlop, diretor de pesquisa de ações da Morningstar que acompanha bancos, dá sua visão sobre as perspectivas dos resultados:

No geral, acho justo esperar um impulso realmente forte em bancos de investimento no quarto trimestre; isso já vimos com a Jefferies. As linhas de renda por taxas baseadas em ativos também devem ser fortes. A renda líquida de juros parece ser um pouco uma contraforça, com crescimento de 3% a 4% do balanço, em grande parte compensado por projeções de cortes nas taxas de juros (a maioria dos bancos é sensível a ativos), resultando em um crescimento nominal lento da renda de juros projetado para 2026.

Diante desse cenário, bancos com negócios maiores que geram taxas devem ter desempenho relativamente melhor do que aqueles que dependem mais de receita de renda de juros, embora muito disso já esteja precificado. (Bancos “money center”, que são mais fortes nesse quesito, negociam com prêmios significativos sobre bancos regionais, que são proporcionalmente mais fracos.)

Além dos bancos — acompanhando os gastos de capital com IA

Veja o que David Sekera, estrategista-chefe de mercados dos EUA da Morningstar, vai observar quando a procissão de resultados realmente começar a se mover nas próximas semanas:

Considerando que a economia parecia estar rodando com uma taxa de crescimento melhor do que o esperado no quarto trimestre, eu esperaria que a maioria das empresas conseguisse atender e superar facilmente suas orientações. Com a economia, apoiada pelo boom de expansão com IA, fornecendo um impulso forte rumo a 2026, suspeito que a orientação do primeiro trimestre será pelo menos tão boa quanto o mercado espera, se não melhor.

O principal foco será a orientação de gastos de capital nos principais hyperscalers (Microsoft, Alphabet, Meta, Amazon, Oracle, entre outros) — especificamente, quanto eles vão gastar na corrida armamentista da IA. Os investidores vão procurar aumentos nos gastos a partir de 2025. Então a pergunta é: esses aumentos serão suficientes para satisfazer os mercados?

Embora várias ações de IA negociem abaixo das nossas estimativas de valor justo, também há várias que estão superavaliadas e excessivamente estendidas. O cenário-base para as avaliações das ações de IA (incluindo as nossas) exige que os gastos com IA continuem crescendo em um ritmo saudável. A frustração poderia derrubar essas ações. Mas também poderíamos ver mais alta, já que nosso cenário-base de longo prazo é mais conservador do que o de muitos prognosticadores de mercado de IA, como o CEO da Nvidia, Jensen Huang.