Participação da capitalização de mercado das “duas novas placas” ultrapassa 30%; a mudança na estrutura da A-shares destaca a transição de novos e antigos motores de crescimento

Desde 2026, com o mercado como um todo oscilando para cima, o mercado de ações A da China tem mostrado uma cisão intensa. As chamadas “placas de dois empreendimentos” (“liang chuang ban”, o Conselho de Empreendedorismo — GEM — e o Conselho de Ciência e Tecnologia — STAR Market) vêm ganhando rapidamente participação no valor de mercado das ações A, mudando a estrutura de capitalização do mercado. Na visão de pessoas da indústria, essa mudança é a expressão direta da cisão em formato de “K” entre novos e velhos motores de crescimento na economia macro refletida no mercado de capitais. A volatilidade de curto prazo não deve alterar a direção geral de o patrimônio das ações A continuar a se inclinar para o campo de inovação tecnológica.

Participação do valor de mercado das “placas de dois empreendimentos” dispara

O mercado de ações A está exibindo uma cisão intensa em formato de “K”. No primeiro semestre deste ano, o índice SSE Composite e o índice CSI 300 subiram, respectivamente, 3,16% e 7,55%; já o ChiNext Index e o STAR 50 (Science & Technology Innovation Board) tiveram, respectivamente, alta acumulada de 35,58% e 53,99%. Do ponto de vista setorial, conforme a classificação setorial de primeiro nível da Shenwan, entre 31 setores, eletrônicos e telecomunicações subiram 86,29% e 73,59%, respectivamente; agricultura, pecuária e pesca, e alimentos e bebidas caíram 25,26% e 19,52%, respectivamente.

Pan Yue Produção

O que chama atenção é que, sob a divisão estrutural do mercado, a participação das “placas de dois empreendimentos” no valor de mercado de todo o mercado de ações A está subindo rapidamente. Dados da Wind mostram que, até 7 de julho, havia 610 companhias listadas no STAR Market, com valor de mercado total de 15,68 trilhões de yuans; e 1.399 companhias listadas no GEM, com valor de mercado total de 20,58 trilhões de yuans. Elas representam, respectivamente, 13,64% e 17,91% da capitalização total das ações A. A participação conjunta do valor de mercado das “placas de dois empreendimentos” já ultrapassou 30%. Os dados da Wind também indicam que, em 2019, a participação do valor de mercado do STAR Market e do GEM era apenas de 1,46% e 10,36%. Em menos de sete anos, a participação do valor de mercado das “placas de dois empreendimentos” aumentou em quase 20 pontos percentuais, revelando uma mudança rápida na estrutura do mercado de ações A.

Essa mudança no mercado de ações A se reflete de forma marcante na variação do valor de mercado das empresas líderes. Antes, o “clube do valor de mercado de 1 trilhão de yuans” era dominado principalmente por empresas tradicionais de finanças e energia; agora, ele está sendo refeito por empresas de “tecnologias duras” como inteligência artificial, semicondutores e novas energias. Dados da Wind mostram que, até 7 de julho, havia 10 empresas de valor de mercado acima de 1 trilhão de yuans no mercado de ações A; a CATL, a Hon Hai (Industrial Interface) e a Inovance (MCA) (Ming?). Todas já estão incluídas nesse grupo. As empresas com valor de mercado acima de 100 bilhões de yuans totalizaram 206, número que subiu em 50,36% em comparação com 137 no fim de 2024. As novas empresas adicionadas ao grupo de valor de mercado acima de 100 bilhões vêm principalmente das cadeias de semicondutores, novas energias, equipamentos de comunicação e equipamentos aeroespaciais, entre outras áreas de alta tecnologia.

Em um horizonte de tempo mais longo, a tendência de elevação da participação de ativos tecnológicos no mercado de ações A é ainda mais evidente. Segundo dados da Wind, de junho de 2016 a junho de 2026, ao longo de dez anos, conforme a classificação setorial da Shenwan, o valor de mercado do setor de eletrônicos cresceu acumuladamente 16,36 trilhões de yuans, sendo o maior aumento em escala de capitalização entre todos os setores.

Atualmente, a participação do valor de mercado dos setores de tecnologia nas ações A já ultrapassa 30%. Entre as companhias listadas com valor de mercado acima de 100 bilhões de yuans, a participação de empresas de tecnologia já atinge 45%. À medida que as reformas dos setores se aprofundam nos últimos anos, a escala, a função e a influência das “placas de dois empreendimentos” continuam a aumentar. Atualmente, a quantidade total de companhias listadas ultrapassa 2000 e o valor de mercado total supera 35 trilhões de yuans, formando um efeito de concentração em áreas como energia nova, circuitos integrados, biomedicina e fabricação de equipamentos de alta qualidade.

A conversão de motores novos e antigos impulsiona mudanças na estrutura do mercado

De forma geral, pessoas da indústria acreditam que essa mudança na estrutura de valor de mercado do mercado de ações A não está relacionada apenas ao estilo de mercado dos últimos anos; por trás disso, há também forças de impulso de longo prazo. Chen Ji, economista-chefe e diretor do instituto de pesquisa da ChuanCai Securities, afirma que a participação conjunta do valor de mercado do STAR Market e do GEM ao ultrapassar 30% é, em essência, uma tendência de longo prazo gerada conjuntamente pela transformação econômica e pela reforma do sistema de registro. A volatilidade do estilo de mercado no curto prazo pode causar apenas perturbações em um estágio específico, mas não será capaz de alterar a direção geral de o patrimônio das ações A se inclinar para a inovação tecnológica. Com a continuidade de listagens de empresas de “tecnologia dura” e o posicionamento constante de recursos de longo prazo, o peso do segmento de crescimento do STAR seguirá aumentando de forma estável.

“Essa mudança na estrutura do mercado é a expressão mais direta da cisão em formato de ‘K’ dos motores novos e antigos da economia macro no mercado de capitais.” Chen Ji aponta que, com o avanço vigoroso das indústrias emergentes e o aumento da pressão sobre os setores tradicionais, as “placas de dois empreendimentos” reúnem a grande maioria das empresas com motores novos; ao mesmo tempo, o mercado de capitais também fortalece o desenvolvimento das indústrias de ciência e tecnologia por meio de financiamento via ações, acelerando a concentração de recursos de toda a sociedade no campo de novas forças produtivas.

“Essa mudança não é apenas uma troca de estilo no curto prazo; é um reflexo inevitável da conversão dos motores da economia chinesa no mercado de capitais.” Tian Lihui, professor de finanças da Universidade de Nankai, diz que essa mudança tem três suportes profundos de lógica motriz: no nível institucional, reformas do sistema de registro e políticas contínuas de otimização de critérios de listagem, como as “Oito Regras do STAR Market” e as “Seis Regras de Fusão e Aquisições”, abriram canal de capital para empresas de tecnologia dura. A inclusão institucional passou de “teste” para “normalidade”; no nível industrial, com as novas forças produtivas se fortalecendo rapidamente, avanços tecnológicos em áreas de ponta como IA e semicondutores impulsionam as empresas a irem além da “prova de conceito” rumo à “materialização de lucros”. Em 2025, o setor de tecnologia contribuiu com mais de 60% do aumento do valor de mercado das ações A; no nível de fundos, a proporção de alocação em ações de tecnologia por fundos de longo prazo como companhias de seguros e fundos de previdência aumentou de 8% em 2020 para 27% em 2026. Formou-se um ciclo positivo entre capital e tecnologia com mecanismo de autorreforço. A experiência histórica indica que, quando a participação do valor de mercado dos setores de tecnologia ultrapassa 30% e vem acompanhada de aumento da produtividade de todos os fatores, isso costuma sinalizar que o mercado entrou em um paradigma de longo prazo orientado por inovação.

Tian Lihui acredita que o surgimento das “placas de dois empreendimentos” é a manifestação em espelho, no mercado de capitais, da cisão em formato de “K” da economia. Em termos econômicos, a fragmentação entre a parte superior do “K” (inovação tecnológica, manufatura de alto padrão e exportações) e a parte inferior (como propriedades tradicionais) vem ocorrendo há dois anos. Ao explicitar essa cisão, o mercado de capitais, por meio de descoberta de preços e alocação de recursos, torna evidente a divisão: a lógica de precificação das ações de tecnologia deixou de se basear em “lucro histórico” e passou a se basear em “barreiras tecnológicas + tendência industrial”, enquanto os setores tradicionais sofrem pressão contínua devido à revisão para baixo das expectativas de lucro. Mais importante ainda, a mudança na estrutura do mercado de capitais reforça de forma inversa a cisão econômica: empresas de tecnologia dura aceleram iterações tecnológicas com financiamento via ações, enquanto a restrição de financiamento para setores tradicionais acelera a depuração (saída). Esse ciclo “cisão econômica → foco do capital → salto de tecnologia → intensificação da cisão” faz com que o mercado de capitais saia de ser apenas um reflexo passivo da estrutura econômica e passe a ser um motor ativo de novas forças produtivas.

Li Qiusuo, analista-chefe de estratégia doméstica da CICC, afirma que, no médio e longo prazo, o ambiente subjacente das ações A saiu do fenômeno de “quantidade gerando qualidade”. A reestruturação da ordem monetária internacional traz uma “nova ordem”; a transformação econômica e o surgimento de novas forças produtivas formam “novos motores”; e reformas de investimento e financiamento, mecanismos de “estabilizar o mercado” e a entrada de fundos de longo prazo constroem “um novo ecossistema”. À medida que o impulso das políticas continua a ser liberado e as reformas do mercado de capitais se aprofundam, a proporção de alocação em ações A por instituições como fundos e seguros ainda tem espaço para aumentar. No contexto macro da reestruturação da ordem monetária global, a situação de subalocação de fundos do exterior em relação às ações A também pode melhorar gradualmente.