O dado da CLSA Securities Korea coloca isso em até 73 por cento.

Um dado da CLSA Securities Korea coloca isso em até 73 por cento.
Os mecanismos por trás disso valem a pena ser entendidos, porque explicam por que esse número cresceu tanto e tão rápido. Esses ETFs de alavancagem e inversos de uma única ação — dezesseis produtos que acompanham o dobro do retorno diário da Samsung e da SK Hynix — só foram lançados em 27 de maio. Em cerca de um mês, os ativos sob gestão saltaram de aproximadamente US$ 3 bilhões no lançamento para cerca de US$ 9,1 bilhões, e 92 por cento dos detentores são investidores individuais do varejo, conhecidos localmente como “ants”. Em apenas seu primeiro mês, traders de varejo compraram líquidos cerca de US$ 8,2 bilhões no valor desses produtos, o que representa 63 por cento de toda a compra de ETFs feita pelo varejo no mercado inteiro nesse período.
O mecanismo de amplificação da volatilidade é genuinamente mecânico e previsível. Para manter uma razão de alavancagem constante de 2x, gestores do fundo precisam comprar mais das ações subjacentes quando elas sobem e vender mais quando caem, todos os dias, no rebalanceamento. Em 23 de junho, quando a Samsung caiu 12,31 por cento e a SK Hynix caiu 12,47 por cento em sua pior performance em um único dia desde a crise financeira de 2008, derrubando o KOSPI em quase 10 por cento, a Bloomberg Intelligence estimou que os gestores venderam mecanicamente cerca de US$ 6 bilhões desses dois papéis apenas para rebalancear os produtos alavancados, aprofundando diretamente a queda daquele dia. O medidor de volatilidade do país, o VKOSPI, subiu de uma média de 53 antes de esses produtos serem lançados para quase 89 agora.
Há também uma particularidade estrutural única do mercado coreano que piora ainda mais: os futuros de ações individuais na Coreia continuam sendo negociados até 3:45pm, quinze minutos depois que os ETFs e as próprias ações subjacentes param às 3:30. Essa defasagem gerou estranhos efeitos de precificação; em uma ocasião, o ETF alavancado da SK Hynix acabou negociando com um ágio de 6-7% sobre seu próprio NAV, porque os futuros continuaram se movendo nos minutos finais depois que o ETF em si já havia parado.
A resposta regulatória tem sido notavelmente reativa em vez de preventiva até agora. O próprio governador da Financial Supervisory Service expressou publicamente arrependimento pelo que ele chamou de aprovações apressadas, e um deputado da oposição pediu que os produtos fossem completamente retirados de negociação (delist), mas nenhuma medida corretiva concreta foi anunciada ainda. O desempenho dos fundos também tem sido brutal: os quatorze produtos originais de uma única ação alavancados estão registrando perdas médias de quase 27 por cento desde o lançamento, um lembrete de que produtos alavancados decaem matematicamente mesmo em mercados turbulentos e sem direção. Uma ação que cai 10 por cento e depois sobe 10 por cento não volta ao equilíbrio para um produto de 2x.
Para quem acompanha a exposição a semicondutores coreanos ou, de forma mais ampla, o risco de produtos alavancados na Gate, o ponto-chave a observar é se os reguladores de fato avançam além de expressar arrependimento para impor restrições reais, limites de posição, regras de margem mais apertadas, ou retirar alguns produtos do mercado, já que, do jeito que está, essa concentração significa que a variação diária de preço de Samsung e SK Hynix não está mais apenas refletindo os fundamentos: ela está sendo amplificada mecanicamente pelos próprios produtos criados para apostar nisso, em ambos os sentidos.
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