刚看完All-In Podcast最新一期(280)，几个大佬聊了SpaceX上市样本、OpenAI/Anthropic的IPO进度、AI Token烧钱的真实回报，还有特朗普账户上线的疯狂数据，信息量很大，整理一下

Nesta edição mais recente do All-In Podcast (280), vários líderes comentaram o “caso” de IPO da SpaceX, o andamento do IPO da OpenAI/Anthropic, o retorno real do desperdício de dinheiro com Tokens de IA e também os dados malucos do lançamento da conta do Trump; o volume de informações é enorme, então vamos organizar.

SpaceX這次IPO，给后面的巨头上市树立了一个模板
O IPO da SpaceX desta vez criou um modelo para os próximos megas players quebrarem o gelo

A SpaceX levantou US$ 75 bilhões com valuation de US$ 1,75 trilhão. Depois do IPO, chegou a disparar até US$ 200 por ação; atualmente está estável perto de US$ 150. Isso equivale a uma capitalização de aproximadamente US$ 2 trilhões e uma receita prospectiva de US$ 35 bilhões, garantindo a posição de 7ª maior empresa listada do mundo. O consenso entre todos é que o “jogo” de liberação em etapas combinada com a entrada antecipada em índice, nesta rodada, funciona como um exemplo didático para os próximos IPOs desses “unicórnios gigantes” de altíssimo porte.

Anthropic已经秘密递交了上市申请，有消息说它的年化营收正在冲刺1000亿美元，如果真的上市，市值可能会到3万亿美元。OpenAI这边营收也反弹到了大约700亿美元，GPT-6据说30天内就要发布，不过因为公司架构调整比较复杂、加上此前烧钱速度很快，上市进度可能会比Anthropic慢一些。Brad提到他们公司作为大机构，就算在3万亿估值下也会大规模认购这两家的IPO，理由是它们未来多年的营收复合增速仍然能超过30%。
A Anthropic já teria protocolado secretamente o pedido de listagem. Há rumores de que sua receita anualizada está acelerando na direção de US$ 100 bilhões; se realmente abrir capital, a capitalização poderia chegar a US$ 3 trilhões. Do lado da OpenAI, a receita também teria rebatido para cerca de US$ 70 bilhões. O GPT-6, segundo dizem, deve ser lançado em 30 dias. Porém, por causa de ajustes de arquitetura da empresa mais complexos e também pela velocidade com que queimou dinheiro antes, o cronograma de IPO pode ficar um pouco mais lento do que o da Anthropic. Brad comentou que a empresa deles, por ser um grande institucional, deve subscrever em larga escala os IPOs das duas companhias mesmo com valuation de US$ 3 trilhões, porque a taxa composta de crescimento da receita ao longo de muitos anos ainda deve superar 30%.

AI的Token消费在爆炸式增长，但企业端的真实回报被打了个问号
O consumo de Tokens de IA está crescendo de forma explosiva, mas o retorno real do lado das empresas fica com um ponto de interrogação

Essa conversa foi bem incisiva. Chamath mencionou que o CTO da própria empresa trouxe um relatório dizendo que os gastos com Tokens dobram a cada 45 dias, mas a melhoria de produtividade para “o downstream” fica em torno de apenas 5%. Os dados mais doloridos mostram que, no crescimento do lucro por ação do S&P 500 (excluindo a Nvidia), a parcela realmente impulsionada por IA varia de 0% a 2%. Se as empresas não conseguirem comprovar que o consumo de Tokens gera retorno sobre investimento de verdade, esse frenesi de consumo pode enfrentar uma correção.

Mesmo assim, algumas empresas deram exemplos de respostas mais inteligentes. A Uber já tem 99% dos engenheiros usando IA para ajudar a escrever código e criou até um grupo de “agentes inteligentes” para aprofundar em áreas como RH, jurídico e marketing, calculando com precisão custos e eficiência. O CTO da DoorDash, por sua vez, criou uma estratégia de “roteamento de modelo”: tarefas simples e mais básicas ficam com modelos abertos e mais baratos; apenas as tarefas centrais mais difíceis são encaminhadas para o modelo topo da Anthropic. Assim, eles conseguiram reduzir o custo.

闭源大模型和开源/主权AI之间的路线之争，越来越激烈
A disputa de rota entre modelos fechados e IA de código aberto/“soberana” está ficando cada vez mais acirrada

Brad insiste que as vantagens dos modelos de ponta fechados ainda existem; e que o valor econômico continua altamente concentrado, no momento, nesses dois laboratórios líderes: OpenAI e Anthropic. Para as empresas, substituir um engenheiro ou consultor sênior que custa US$ 200 por hora por um modelo top um pouco mais caro é, segundo ele, uma escolha racional. Ele compara como “pagar alguns dólares a mais” faz sentido.

Já Chamath, depois de participar do comitê de IA da ONU, observou outra linha: países como Emirados Árabes, Arábia Saudita e Japão não querem entregar totalmente o controle do “poder tecnológico” aos modelos fechados dos EUA. Eles estão correndo para construir um stack técnico de “IA soberana” com código aberto e autonomia. Enquanto isso, do lado de Zuckerberg, nada ficou parado: a Meta acaba de lançar o modelo Muse Spark 1.1, com foco em qualidade equivalente, mas custo de apenas 1%. Isso já acendeu uma guerra de preços, tentando atacar o “muro de preço” dos modelos fechados com código aberto e baixo custo.

中国这边传出消息，可能要限制顶级模型出海
Do lado da China, circula a informação de que podem limitar a “exportação” de modelos de ponta

Há rumores de que as autoridades de regulação da China estão reunindo em reuniões fechadas com empresas como Tongyi Qianwen, ByteDance e Zhipu, para considerar limitar as permissões de acesso no exterior a modelos de código aberto e fechados de ponta. A finalidade seria evitar vazamento de tecnologia e uso pelos EUA. A leitura de Sacks é que isso é uma estratégia bem típica: “no período de perseguição, trocar código aberto por ecossistema; quando alcançar ou ficar perto da fronteira, virar imediatamente para o fechado”. Ele diz que tem semelhança com a mudança de rota que a própria OpenAI passou anos atrás.

Do lado dos EUA (incluindo a Casa Branca e o Departamento do Tesouro), o consenso central hoje é “manter a liderança em IA sobre a China a qualquer custo”. Como alguns modelos chineses tiveram descoberto que destilaram em grande escala saídas de modelos americanos, os EUA também estão lançando em paralelo medidas de contracontrole contra a destilação.

特朗普账户正式上线，数据狂热到有点离谱
A conta do Trump entrou oficialmente no ar, e os dados são uma febre um pouco exagerada

依据《美国投资法案》，特朗普账户在7月4日建国250周年这天正式上线，官方App直接冲上了美国App Store下载榜第一名。核心机制是每个美国出生的孩子会自动获得一个政府开立的终身免税投资账户，初始注入1000美元，资金直接投向标普500指数，终身不收管理费。上线前24小时就开了150万个账户，入金超过10亿美元。
Com base no “American Investment Act”, a conta do Trump foi lançada oficialmente em 4 de julho, no dia em que se completa 250 anos da fundação do país. O aplicativo oficial já disparou direto para a 1ª posição no ranking de downloads da App Store dos EUA. O mecanismo central é que cada criança nascida nos EUA recebe automaticamente uma conta de investimento vitalícia isenta de impostos aberta pelo governo. A injeção inicial é de US$ 1.000, e o dinheiro é direcionado diretamente ao índice S&P 500, sem cobrança de taxa de administração vitalícia. Nas primeiras 24 horas antes do lançamento, foram abertas 1,5 milhão de contas, com depósitos que somaram mais de US$ 1 bilhão.

税收优惠设计得也很激进，每年亲友最多可以给孩子存入5000美元、享受18年的免税复利；更狠的是雇主每年可以给员工的孩子免税注入最多2500美元，这部分直接从雇主和员工的应税收入里扣减，比传统401(k)和IRA的力度还要大。孩子满18岁之后，这笔钱可以无缝滚存到Roth IRA里，CPA圈子里普遍把这个称为"历史级的财富传承和避税工具"。如果从0岁就开始每年存钱，18到28岁的时候靠复利就能轻松滚到上百万美元的规模。
A estrutura de benefícios fiscais também é bem agressiva: todo ano, familiares e amigos podem depositar no máximo US$ 5.000 para a criança e aproveitar juros compostos isentos de impostos por 18 anos. Ainda mais forte: o empregador pode, por ano, fazer uma injeção isenta de impostos de até US$ 2.500 para os filhos de seus funcionários, e esse valor é abatido diretamente da renda tributável do empregador e do empregado — com força ainda maior do que 401(k) tradicional e IRA. Após a criança completar 18 anos, esse dinheiro pode ser transferido sem interrupção para um Roth IRA. No meio dos contadores (CPA), isso é amplamente chamado de “uma ferramenta de herança de riqueza e evasão fiscal de nível histórico”. Se a pessoa começar a poupar aos 0 anos, só com juros compostos, entre os 18 e os 28 anos, dá para chegar facilmente a uma faixa de mais de US$ 1 milhão.

慈善捐赠这块也很夸张：Brad自己捐了1亿美元，戴尔夫妇锚定捐了60亿美元资助2500万中低收入家庭的孩子，SpaceX总裁捐了价值3.5亿美元的SpaceX股票(相当于让每个低收入孩子直接持有SpaceX股权)，美光也捐了2.5亿美元给员工子女做配对。大家普遍认为这套机制彻底跳过了传统NGO那种中间商层层抽成、效率低下的老路子，资金是直接打到个人账户的。预计未来10年会开出超过1亿个账户，注入2到4万亿美元资产，能把美国股市的持有率从大约50%推高到75%以上，某种程度上是在把全体国民都变成资本市场的直接受益者。
A parte de doações beneficentes também é absurda: Brad doou US$ 100 milhões; os cônjuges Dell fizeram uma doação-alvo de US$ 6 bilhões para financiar 25 milhões de crianças de famílias de renda média e baixa. O presidente da SpaceX doou ações da SpaceX avaliadas em US$ 350 milhões (equivalente a fazer com que cada criança de baixa renda passe a ter participação direta na empresa). A Micron também doou US$ 250 milhões para fazer correspondência (matching) para filhos de funcionários. A maioria das pessoas acredita que esse mecanismo pula completamente o caminho antigo e ineficiente das ONGs tradicionais, com intermediários ficando com margens em camadas; o dinheiro vai diretamente para as contas individuais. A expectativa é que, nos próximos 10 anos, sejam abertas mais de 100 milhões de contas, com injeção de US$ 2 a 4 trilhões em ativos. Isso pode elevar a taxa de participação no mercado de ações dos EUA, de cerca de 50% para mais de 75%, de certa forma transformando toda a população em beneficiários diretos do mercado de capitais.