Entrevista mais recente de Tom Lee: S&P no fim do ano vê 8.000, mas no outono pode haver uma correção em “nível de mercado baixista”

Embora as opiniões de Tom Lee sobre criptoativos como ETH, na verdade, não sejam tão diferentes das de um investidor comum, e suas previsões repetidas nem sempre sejam precisas. Ainda assim, é preciso reconhecer: suas projeções anuais ao longo da linha-mestra do mercado de ações dos EUA têm sido, em geral, relativamente sólidas em lógica e embasamento, e valem a pena ser destrinchadas com atenção.
Desta vez, na entrevista do Prof G Markets, ele explicou sistematicamente a lógica por trás dos 8.000 pontos do S&P e também antecipou um alerta sobre uma possível correção forte no outono. Vou organizar primeiro os pontos principais dele e, ao final, acrescentar algumas das minhas próprias análises.
Revisão do primeiro semestre: crescimento de dois dígitos pela quarta vez seguida, e a avaliação ficou “mais barata”
Depois de uma alta contínua do mercado de ações dos EUA de 2023 a 2025, no primeiro semestre de 2026 o S&P 500 voltou a subir quase 9%. Parece que o mercado já subiu por muito tempo, mas os dados apresentados por Tom Lee são bem contraintuitivos.
A avaliação, na verdade, está ficando mais barata. As expectativas consensuais do mercado para o lucro por ação (EPS) do S&P 2027 no início do ano eram de US$ 350; agora foram ajustadas bem para cima, para US$ 400. E o P/E do S&P 500 com base no lucro futuro de 2027, em vez de subir, caiu das 19,4 vezes do início do ano para as atuais 18,4 vezes. Em outras palavras, os lucros estão crescendo mais rápido do que as cotações, e a “digestão” da avaliação está mais saudável do que o que se imaginava. Multiplicando o EPS de 2027 de US$ 400 por um P/E considerado razoável de 20 vezes, ele elevou sua meta de preço do S&P 500 no fim do ano, antes de 7.700, para 8.000 pontos.
No outono haverá uma correção em “nível de mercado baixista” tipo V; quatro variáveis a ficar de olho
Apesar disso, Tom Lee também deixou claro que, antes do mercado atingir 8.000 pontos, entre junho e dezembro (especialmente antes das eleições de meio de mandato, no período do outono ao meio do período), o mercado terá quatro testes importantes, que podem provocar uma correção relativamente intensa em nível de mercado baixista. No entanto, ele acredita que a correção será em formato de V, com uma recuperação rápida e forte.
A primeira variável é a incerteza de política trazida pelo novo presidente do Fed, Wạsh. Wạsh formou 5 grupos de trabalho para redesenhar a forma como o Fed opera, incluindo redefinir o critério de inflação, cancelar coletivas de imprensa rotineiras e eliminar a orientação prospectiva. Isso fará com que o mercado perca a dependência de políticas à qual estava acostumado; sem um “âncora” como o Fed para acalmar antecipadamente, a volatilidade tende a se ampliar.
A segunda variável é a onda de liberação de ações de IPO da SpaceX e de outros gigantes. A SpaceX tem uma avaliação de US$ 1,5 trilhão, mas o volume atualmente em circulação é de US$ 90 bilhões (captação de US$ 18 bilhões no IPO). No outono até o fim do ano, haverá a liberação de um volume enorme de ações; a oferta de papéis a ser absorvida pelo mercado aumentará de forma bem evidente.
A terceira variável é a possível escassez de derivativos de petróleo causada pela situação no Estreito de Hormuz e pelo cenário do Irã. Embora a oferta de gasolina nos EUA seja suficiente, a escassez de derivativos industriais de petróleo, como óleo lubrificante, pode prejudicar a cadeia global de suprimentos.
A quarta variável é a alta do endividamento com margem (Margin Debt). O Margin Debt, na comparação anual, disparou 55%, sendo a quinta maior taxa de crescimento dos últimos 70 anos. Isso geralmente sinaliza que o poder de compra de investidores varejistas alavancados e traders de curto prazo está prestes a se esgotar; historicamente, após esse tipo de sinal, costuma ocorrer uma correção relativamente grande nos próximos 6 meses.
Semicondutores estão quebrando o ciclo tradicional; robôs humanoides são a próxima grande fonte de demanda
Diante de críticas do tipo “compras circulares entre empresas de IA, e receitas de investimento contábil inflando a qualidade dos lucros”, a resposta de Tom Lee é: “embora o P/E de Shiller do setor de tecnologia realmente esteja alto, as empresas de tecnologia, hoje, respondem por quase 60% a 70% do crescimento dos lucros do S&P e por cerca de 40% do total de lucros. Isso é quase nada comparável ao cenário de 1999, da bolha da internet, quando as ações de tecnologia não tinham sustentação real de lucros — são, na essência, duas coisas totalmente diferentes.
No segmento de semicondutores, ele trouxe uma análise bem interessante. Hoje, semicondutores representam 19% do peso no S&P 500, e ele acredita que os semicondutores estão quebrando a regra de ciclo de 50 anos do passado e entrando em uma história de crescimento totalmente nova. O motor central é o robô humanoide: a quantidade de chips demandada por um único robô humanoide é de aproximadamente 50 vezes a de um iPhone. Somando a isso a demanda por chips em nível “space-grade” (para aplicações espaciais), o mercado de longo prazo para semicondutores (TAM) está sendo totalmente remodelado. Ele também menciona que a IA está ocupando grande parte do tempo ocioso no trabalho de colarinho branco; nos próximos anos, robôs industriais com mais precisão na flexibilidade das mãos vão remodelar a construção residencial (por exemplo, esculpir detalhes de moradias no nível de um trabalho comparável ao do Louvre) e todo o ecossistema de gigantes logísticos como a Amazon.
Quais setores ele gosta e quais ações em foco
No nível de setores, ele gosta mais de small caps, finanças, indústria e energia, além dos “Sete Magníficos” e do setor de software (IGV). No nível de ações, ele destacou Microsoft e Meta. Embora no curto prazo, devido ao aumento de gastos de capital, os preços tenham recuado, as duas empresas historicamente repetidamente provaram visão para a virada estratégica e capacidade de execução. Ele está bem otimista com o posicionamento delas como as maiores beneficiárias “de ponta a ponta” (downstream) de aplicações de IA. A Amazon também foi citada separadamente: como gigante de logística e empresa que atualmente tem 1 milhão de robôs industriais, ele acredita que a Amazon será uma das maiores beneficiárias na era de IA e robôs.
Minhas próprias análises
Em geral, eu concordo com essa estrutura lógica do Tom Lee, especialmente o ritmo de “primeiro acelera, depois corrige, e depois acelera de novo”. Esse timing coincide com o que eu vinha pensando neste período.
Meu cronograma específico é: em julho e agosto, o mercado deve primeiro fazer uma alta até perto de 7.800; entrando na janela sazonal mais fraca, entre setembro e outubro, antes das eleições de meio de mandato, haverá uma correção. Eu acredito que o ponto mais profundo chegue a algo entre 7.000 e 7.200. Depois, em novembro e dezembro — ou seja, no 4º trimestre —, o mercado recomeça a corrida; a meta para o fim do ano fica entre 8.000 e 8.200, praticamente alinhada com a meta de 8.000 pontos do Tom Lee.
Sobre a magnitude da correção, minha avaliação é que não passará de 10%. Como este ano, em março, o mercado já passou por uma correção de cerca de 10%; historicamente, é raro que ocorram duas correções profundas de igual magnitude no mesmo ano. Por isso, inclino a acreditar que desta vez será algo entre 5% e 10%, sem ser tão duro quanto em março.
As janelas que eu acho que exigem mais cautela são no 3º trimestre (meados de agosto até o fim de setembro), quando a incerteza e a volatilidade devem aumentar de forma bem mais clara. Além das variáveis que Tom Lee mencionou — incerteza de política do Fed, onda de desbloqueio de IPOs, riscos na cadeia de suprimentos de petróleo e endividamento com margem —, eu acrescentaria mais uma: a própria incerteza política antes das eleições de meio de mandato. Nas estatísticas do histórico de anos eleitorais, a volatilidade costuma ser sistematicamente elevada nos meses que antecedem a eleição; depois que o resultado é definido e a incerteza some, é aí que vem uma recuperação de caráter mais corretivo. Isso é, na prática, a outra face da lógica de “acelerar mais forte no 4º trimestre” que o Tom Lee comentou.
Eu também concordo com a tese dos robôs. Sempre achei que robôs seriam a próxima grande linha mestra precificada com antecedência pelo mercado, depois da infraestrutura de IA e do setor espacial. A lógica é parecida com o caminho que ocorreu quando havia a expectativa de IPO da SpaceX, que impulsionou uma reavaliação da cadeia inteira do setor espacial. E, ao mesmo tempo, essa linha acabará puxando a demanda por semicondutores na outra ponta. O número que Tom Lee citou — “a demanda por chips de robôs humanoides é 50 vezes a de um iPhone” — também confirma a minha análise anterior sobre a cadeia de robôs. O maior nível de certeza, de verdade, está nos fornecedores de componentes centrais e chips que não dá para contornar, não importa qual fabricante de robôs completos saia vencedor no fim. Durante a correção do mercado em outubro, vale focar nesse setor, que pode explodir no Q4.