#BernsteinSaysMemoryBullMarketToLastUntil2027

O mercado de touros da memória: por que a festa não acabou—mesmo que a música tenha mudado

O relatório mensal mais recente de armazenamento da Bernstein acabou de trazer uma verificação da realidade para o mundo dos semicondutores: este mercado de touros da memória não vai a lugar nenhum até 2027. Mas aqui vai a reviravolta—os maiores avanços de preços já ficaram para trás, no retrovisor.



Se você vem acompanhando DRAM e NAND disparando nos últimos dezoito meses, já conhece a história. O que começou como uma recuperação cíclica se transformou em algo muito mais estrutural, impulsionado por uma fome insaciável dos hyperscalers de IA, que essencialmente estão sugando cada wafer que conseguem colocar as mãos.



Os números que importam

Vamos cortar o ruído com dados sólidos. No 2T 2026, os preços tradicionais de DRAM dispararam aproximadamente 74% trimestre a trimestre. Desdobrando isso, você vê a DRAM de servidores subindo 60–67%, enquanto a DRAM móvel quase tocou 80%. Não são ajustes suaves—são mudanças sísmicas que reescreveram a economia de toda a cadeia de suprimentos de eletrônicos.



Mas o relatório sinaliza desaceleração pela frente. O crescimento de DRAM no 3T deve arrefecer para 13–18% à medida que a demanda por eletrônicos de consumo mostra rachaduras. Smartphones e PCs estão sentindo a pressão enquanto os custos de memória comem mais fundo nos orçamentos de BOM. Os dispositivos de entrada estão sendo espremidos com mais força—alguns analistas preveem queda de 22% nas remessas de smartphones abaixo de US$ 400 neste ano, já que os OEMs têm dificuldade para absorver esses custos.



A grande divergência: a personalidade dividida da NAND

A NAND conta uma história mais sutil. Embora os preços dos wafers estejam amenizando—um sinal de que as restrições de oferta bruta estão diminuindo—os preços de contratos de mobile e SSD continuam elevados, em alta de cerca de 60%. Essa divergência revela a bifurcação do mercado: a NAND de commodity está encontrando um pouco de fôlego, mas os segmentos especializados de alto desempenho ligados à infraestrutura de IA permanecem teimosamente apertados.



Os SSDs corporativos, em particular, estão enfrentando condições de “ano seco”, com fabricantes de módulos reduzindo inventários para semanas, em vez de meses. Quando a Micron ajusta as cotações em alta de 50% em um único mês, você sabe que isso não é um comportamento cíclico normal.



O motor real: a fome de longo prazo da IA

Tire o ruído trimestral e apenas um fator domina: pedidos de longo prazo de provedores de nuvem de IA. Não são compras especulativas. Amazon, Microsoft, Google e Meta estão fechando acordos plurianuais de fornecimento que, na prática, removem grandes blocos da capacidade de memória do mercado à vista.



A SK Hynix, que capturou 57% das vendas de HBM no 3T 2025, espera que o mercado de memória para IA cresça 30% ao ano até 2030. Quando seus clientes estão comprometendo US$ 22 bilhões apenas para garantir o fornecimento futuro—como a Micron divulgou recentemente—você não está mais em um ciclo típico de semicondutores. Você está em um regime de escassez estrutural.



A memória de alta largura de banda (HBM) é o gargalo crítico aqui. Ela exige empacotamento avançado, qualificações mais rigorosas e execução de yield que consolidam os melhores fornecedores. E os compradores? Eles se importam mais com fornecimento garantido do que com preço spot. Esse cenário dá aos fornecedores de memória um poder real de precificação pela primeira vez em anos.



O que a rua diz: quem ganha, quem não

A Bernstein não tem vergonha de suas escolhas. A empresa mantém avaliações positivas para Samsung, SK Hynix, Micron e SanDisk—em essência, todo o complexo ocidental e coreano de memória. A SanDisk, em particular, tem se destacado, com a Bernstein triplicando sua meta de preço para US$ 3.000 e ressaltando a proteção contratual da empresa a US$ 0,29 por gigabyte.



O caso fora da curva? Kioxia. A Bernstein continua cautelosa aqui, sugerindo que o fabricante japonês de memória enfrenta pressões competitivas que seus pares conseguiram navegar com mais eficiência.



Dan Ives, da Wedbush, cunhou esses líderes de memória como as “jóias douradas” da revolução de IA—uma caracterização que captura sua transformação de apostas cíclicas de commodity para ativos essenciais de infraestrutura.



É aqui que fica interessante. A Bernstein modela preços de memória atingindo um pico gradual e se normalizando de 2S 2027 até 2028, à medida que novas capacidades entram em operação e os contratos de longo prazo são executados. Isso não significa um crash—significa um retorno a um mercado mais equilibrado, onde oferta e demanda encontram um ponto de equilíbrio.



Para investidores, isso cria uma janela. A operação em memória já entregou retornos extraordinários—Micron está em alta de cerca de 900% em relação às mínimas de abril de 2025, enquanto a SK Hynix também disparou junto. Mas, se o cronograma da Bernstein se confirmar, ainda há espaço antes de a maré do ciclo virar.



O risco? Fraqueza na demanda do consumidor pode se espalhar. Se remessas de smartphones e PCs piorarem mais rápido do que o esperado, os fabricantes de memória podem enfrentar um duplo aperto: a demanda por IA continua forte, mas não consegue compensar totalmente a suavização do consumo. Ainda não estamos lá—o relatório sugere que a demanda por servidores permanece robusta—mas é esse cenário que mantém analistas acordados à noite.



Este mercado de touros da memória já superou a maioria das previsões cíclicas. A chamada da Bernstein para estender o período até 2027, mesmo com ganhos de preço moderando, reflete uma reavaliação fundamental de como a demanda por infraestrutura de IA está remodelando a economia dos semicondutores.



As empresas no centro disso—Samsung, SK Hynix, Micron—se transformaram de produtores cíclicos de commodity para algo mais próximo de coletores de pedágio na autoestrada da IA. Seus produtos já não são intercambiáveis; são componentes críticos para a missão, com restrições estruturais de oferta.



Para qualquer pessoa construindo posições nesse setor, a mensagem é clara: o “dinheiro fácil” do salto inicial de preços pode ficar para trás, mas o caso de touro estrutural permanece intacto. O mercado de memória não vai voltar a preços de 2024 tão cedo. Como um executivo da Lenovo colocou de forma direta: os preços de memória “nunca serão como no ano passado de novo”.



A pergunta não é se o mercado de touros termina—é quando, e se você está posicionado para surfar a onda que ainda resta.