Morgan Stanley: a liderança da Nvidia respondeu diretamente às preocupações do mercado; a roadmap de Rubin segue inalterada; impacto da concorrência de ASIC é limitado

A Morgan Stanley organizou recentemente um Non-Deal Roadshow da Nvidia, com a presença pessoal do CEO Huang Renxun, do CFO Colette Kress e do responsável por relações com investidores. Essa configuração de alto nível, por si só, indica que a empresa pretende responder diretamente a algumas das principais questões que o mercado tem mais acompanhado nos últimos dias: a roadmap do produto Rubin, a concorrência de ASIC (chips de IA sob medida) e se os investimentos em infraestrutura de IA conseguem continuar. De acordo com as atas da reunião, a administração divulgou alguns sinais importantes
1. A receita trimestral da empresa já entrou na faixa de US$ 100 bilhões e a expectativa é de que continue mantendo aceleração de crescimento nos próximos trimestres;
2. A demanda pela plataforma Vera Rubin segue muito forte, com previsão de se tornar o principal motor de crescimento nos próximos 12 meses;
3. A administração deixou claro que Rubin Ultra será enviado conforme planejado no próximo ano, negando os recentes rumores de adiamento para 2028;
4. O rack Kyber que havia gerado controvérsia não foi cancelado; ele está evoluindo para uma arquitetura de rack mais avançada, para dar suporte a uma expansão vertical (scale-up) em maior escala. A empresa destacou que a roadmap será otimizada de forma flexível conforme o progresso de engenharia, para reduzir o risco de ramp-up em produção;
5. A arquitetura de fornecimento de energia de 800V e interconexões ópticas entre racks (optical scale-up), entre outras tecnologias-chave, continuam avançando no ritmo definido;
6. A administração reforçou novamente que a escassez de memória para IA, como HBM, deverá persistir pelos próximos anos, e que a memória continua sendo um dos gargalos mais críticos em toda a cadeia da indústria de IA.
O que chama atenção é que este roadshow também pode ser visto como uma resposta formal a relatórios recentes de várias instituições sobre o adiamento de Rubin/Kyber.
Antes, algumas equipes de pesquisa consideravam que, devido a desafios de engenharia como integridade de sinal do backplane (Signal Integrity) e maturidade de comutadores CPO, a solução relacionada a Kyber poderia ser adiada até 2028. Em meio a isso, o mercado chegou a temer uma desaceleração no ritmo dos produtos da Nvidia. Mas, desta vez, a Nvidia reafirmou “Roadmap is intact (a roadmap permanece inalterada)” e, ao mesmo tempo, explicou que ajustes na forma do produto se referem mais a otimizações de engenharia do que a mudanças de demanda ou de estratégia.
Por outro lado, a concorrência de ASIC continua sendo um tema levantado repetidamente pelos investidores. Porém, pelo que se observa nesta conversa, a administração não demonstrou preocupação evidente.
O mercado, em geral, acredita que ASICs desenvolvidos internamente como Google TPU, AWS Trainium, Meta MTIA e Microsoft Maia devem continuar crescendo no futuro. No entanto, eles devem atender mais a cargas de trabalho internas específicas, e não substituir GPUs de forma abrangente.
Para IA de ponta que exige iterações frequentes e suporte a treinamento e inferência de múltiplos modelos, a Nvidia ainda mantém uma vantagem clara: o ecossistema de software CUDA, NVLink, sistema integrado de máquinas e a atualização de plataforma a cada ano. Por isso, a maioria das casas de research ainda avalia que, na prática, ASIC tende a ser um mercado complementar (complementary), e não um substituto completo das GPUs.