Uma métrica da CLSA Securities Korea coloca esse número em até 73%.

Um dado da CLSA Securities Korea coloca isso em até 73%.

Os mecanismos por trás disso valem ser entendidos porque explicam por que esse número cresceu tão grande tão rápido. Esses ETFs de ações individuais alavancados e inversos — dezesseis produtos que acompanham o dobro do retorno diário da Samsung e da SK Hynix — só foram lançados em 27 de maio. Em cerca de um mês, os ativos sob gestão saltaram de aproximadamente US$ 3 bilhões no lançamento para cerca de US$ 9,1 bilhões, e 92% dos detentores são investidores individuais do varejo, conhecidos localmente como “ants”. Traders de varejo compraram líquidos cerca de US$ 8,2 bilhões desses produtos apenas no primeiro mês, o que representa 63% de todas as compras de ETFs de varejo no mercado inteiro durante esse período.

O mecanismo de amplificação da volatilidade é genuinamente mecânico e previsível. Para manter uma razão de alavancagem constante de 2x, os gestores do fundo precisam comprar mais da ação subjacente quando ela sobe e vender mais quando ela cai, todos os dias, no rebalanceamento. Em 23 de junho, quando a Samsung caiu 12,31% e a SK Hynix caiu 12,47% no pior desempenho em um único dia desde a crise financeira de 2008, levando o KOSPI para baixo quase 10%, a Bloomberg Intelligence estimou que os gestores mecânica e venderam cerca de US$ 6 bilhões das duas ações apenas para rebalancear os produtos alavancados, aprofundando diretamente a queda daquele dia. O indicador próprio de volatilidade do país, o VKOSPI, subiu de uma média de 53 antes desses produtos serem lançados para quase 89 agora.

Há também uma particularidade estrutural exclusiva do mercado coreano que piora tudo isso: os futuros de ações individuais na Coreia continuam sendo negociados até 3:45pm, quinze minutos depois de os ETFs e as próprias ações subjacentes pararem às 3:30. Essa lacuna gerou estranhos artefatos de precificação; em uma ocasião, o ETF alavancado da SK Hynix acabou negociando com um prêmio de 6–7% em relação ao seu próprio VNA porque os futuros continuaram avançando nos minutos finais depois de o ETF em si já ter parado.

A resposta regulatória tem sido notavelmente reativa em vez de preventiva até agora. O próprio governador da Financial Supervisory Service expressou publicamente arrependimento pelo que ele chamou de aprovações apressadas, e um parlamentar da oposição pediu que os produtos fossem deslistados completamente, mas ainda não foram anunciadas medidas corretivas concretas. O desempenho dos fundos também tem sido brutal: os catorze produtos originais de alavancagem em uma única ação estão registrando perdas médias de quase 27% desde o lançamento, um lembrete de que produtos alavancados sofrem decaimento matemático mesmo em mercados turbulentos e sem direção; uma ação que cai 10% e depois sobe 10% não volta ao ponto de equilíbrio para um produto 2x.

Para qualquer pessoa acompanhando exposição a semicondutores coreanos ou o risco de produtos alavancados de forma mais ampla na Gate, a chave é observar se os reguladores realmente vão além de expressar arrependimento e impor restrições reais, limites de posição, regras de margem mais rígidas ou deslistar alguns produtos — porque, do jeito que está, essa concentração significa que a movimentação diária dos preços da Samsung e da SK Hynix não está apenas refletindo os fundamentos: ela está sendo amplificada mecanicamente pelos próprios produtos criados para apostar nisso, em ambos os sentidos.

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