O preço do petróleo desabou, o CPI caiu: o CPI dos EUA em junho mudará o caminho do Fed?

Na noite de 14 de julho (horário de Pequim), o Bureau of Labor Statistics (BLS) dos EUA divulgará os dados de CPI de junho. Atualmente, a expectativa do mercado é que o CPI de junho, na comparação anual, caia de 4,2% (valor anterior) para 3,8%, e que maio já possa ter se tornado o pico da inflação no acumulado do ano; na comparação mensal, poderá haver contração (-0,1%), registrando a maior queda mensal desde abril de 2020.

O fator central por trás da queda da inflação geral está no rápido recuo dos preços do petróleo no mercado internacional após a assinatura do acordo temporário de paz entre EUA e Irã em meados de junho; em paralelo, o preço de varejo da gasolina nos EUA caiu mais de 15% em um mês. Estima-se que esse movimento reduza o CPI geral em cerca de 0,4 ponto percentual. Ao mesmo tempo, os preços de alimentos permaneceram estáveis, a inflação de habitação continuou a desacelerar e o efeito de arrefecimento sobre a inflação geral ficou claramente evidente.

Embora a contração do CPI geral na comparação mensal alivie de forma importante o temor do mercado de uma inflação fora de controle, a melhora desta vez reflete mais uma queda “aparente” causada pelo recuo dos preços de energia; o core CPI pode ainda manter um crescimento mensal acima de 0,2%, com a comparação anual caindo apenas modestamente para 2,8%. Além disso, devido a diferenças na ponderação (por exemplo, o peso da habitação é menor, enquanto o peso de serviços financeiros e de software é maior), a métrica de core PCE que o Fed acompanha de perto pode ser mais forte do que o core CPI, e o crescimento na comparação mensal poderia se manter em torno de 0,28%, sem melhora sincronizada.

O que realmente merece atenção é a inflação subjacente voltando a ficar mais “pegajosa”

Em outras palavras, embora o CPI geral esteja arrefecendo, o recuo reflete mais a volatilidade de curto prazo do preço do petróleo. A pressão potencial sobre a inflação nos EUA ainda tem uma resiliência relativamente forte. Se os dados do core continuarem em níveis elevados, mesmo com uma queda acentuada do CPI geral, dificilmente isso mudará a avaliação do Fed de que o risco inflacionário ainda não foi encerrado; porém, se o core CPI ficar abaixo do esperado, as expectativas de novos aumentos de juros do Fed serão reduzidas de forma significativa, aumentando o risco de reversão do “trade” de alta de juros.