很多人 acham que os market makers (donos do fluxo) de moedas falsas lucram “estourando” os traders de varejo (fazendo-os serem liquidados). Mas, na lógica de quem está começando a operar, a principal fonte de receita é o “lado oposto” (o counterparty).

O que é decisivo para ganhar não é dizer quanto você precisa fazer o outro ser liquidado, e sim quanto você consegue “colocar” dentro do contrato. Quanto dinheiro você consegue preencher no seu posicionamento.

Ao escolher os ativos para market making, normalmente se procura projetos que tenham as cinco características “five low” (cinco baixos): baixa atividade, baixa posição em aberto (OI), baixa liquidez, baixo market cap e, de preferência, que sejam moedas antigas “mortas” ou moedas novas que nem tenham volume de negociação.

O motivo é simples: esse tipo de moeda é o mais fácil de reunir uma quantidade suficiente de “cota” (tchêmos), para atingir a tal “alta capacidade de controle de cota” (height control of funds).

Mas justamente por causa desses “cinco baixos”, não existe praticamente ninguém brincando no mercado.

Aí, quando o market maker quer abrir um “long” de US$ 1 milhão na posição de US$ 1 como base (base de compra), pode esperar por horas e talvez nem consiga abrir US$ 100 mil — porque não existe o lado oposto (ninguém opera contra você, ninguém abre short, e ninguém faz long chegar a ser fechado).

Já que não existe lado oposto, o market maker precisa “montar o esquema” e atrair o varejo para dentro.

2. Gastar dinheiro para puxar o preço e entrar na “tabela do galo” (龙虎榜)
Suponha que um projeto comece em US$ 1. O market maker já acumulou as cotações. No cenário ideal, a liquidez entre US$ 1 e US$ 2 é de US$ 100 mil.

Então, o market maker vai gastar US$ 100 mil de verdade no mercado spot para puxar o preço e levá-lo a US$ 2.

O objetivo é fazer o ativo ter uma alta de 100% e conseguir aparecer na “tabela do galo” da exchange (ranking de variação).

Porém, nessa fase de alta no spot, o market maker na prática não consegue abrir muita base no contrato; e até o processo em si pode estar gerando prejuízo. Mas, enquanto subir na lista e a exposição for grande o bastante, o varejo é atraído.

3. Usar a psicologia humana para “puxar o inimigo para dentro”
Quando o trader de varejo vê uma moeda “five low” explodir de repente e subir 100%, o que ele pensa?

A reação inicial costuma ser: “Essa moeda subiu o dobro; com certeza chegou ao topo. Preciso fazer short!”

E então um fluxo infinito de traders começa a abrir short de forma frenética. Os shorts abertos pelo varejo viram exatamente o “lado oposto” que o market maker mais deseja.

Nesse momento, o market maker consegue, de forma bem natural, colocar em lotes ordens de compra do long-base de US$ 1 milhão na faixa de US$ 2. O varejo faz short o quanto abrir, o long do market maker “come” na mesma quantidade.

Com a base pronta, começa a primeira fase do confronto — a alta contínua.

O market maker vai aumentar o volume de marketing nas redes sociais (como X). Quanto mais à frente o projeto estiver na “tabela do galo”, mais varejo vai ser atraído. O varejo pensa “subiu 1 vez, então já dá para fazer short”, e o market maker puxa 3 vezes; o varejo acha que “subiu 3 vezes já está bom”, e o market maker leva a 5 vezes. Quanto mais o varejo sente inveja e quanto mais “teimoso” ele faz short, mais os shorts deles viram lucro contínuo para o market maker.

Quando o preço é puxado para US$ 5, o market maker quer liquidar e transformar em dinheiro os longs que ele tem. Mas aí pode voltar a acontecer o mesmo problema: pode não haver trader suficiente para comprar na sequência (ou seja, não existe volume/quantidade suficiente de longs ou shorts para servir como lado oposto — gente para fazer o contrapeso).

Como é um operador com alta capacidade de controle de cota e que domina a liquidez, o market maker tem duas opções para concluir a “colheita”:

Opção 1: liquidar “no tranco” (encerrar tudo num único golpe)
1. No topo de US$ 5, o market maker abre shorts em volume suficiente.
2. Em seguida, ele começa a vender spot loucamente, “socando” o preço de volta para US$ 2.
3. Resultado final: o market maker não só lucra com a parte do long que puxou de US$ 2 até US$ 5 (já realizado), como também lucra com os shorts que ele derrubou de US$ 5 para US$ 2 (não realizado). E ainda por cima ganha o dinheiro da venda no spot de US$ 5. Depois, basta ir fechando gradualmente os shorts de US$ 2.

Opção 2: chacoalhar em faixa para lavar posições (corta outra rodada)
1. O market maker abre long e abre short ao mesmo tempo no topo de US$ 5, começa a derrubar o preço, mas sem derrubar demais (por exemplo, até US$ 4 ou US$ 3,5).
2. Ao usar essa oscilação dentro de uma certa faixa, ele estimula o sentimento de “fazer long” do varejo; depois, continua puxando para cima até US$ 6 ou ainda mais alto.
3. Assim, o market maker consegue fechar todo o long com tranquilidade nas posições ainda mais altas acima de US$ 5.

Na disputa em contratos do mercado cripto, “estourar” o lado oposto não é a única forma — e nem mesmo a principal — de o market maker ganhar dinheiro. O verdadeiro fundamento é montar o esquema para atrair “quantidade suficiente de lado oposto”, permitindo que ele consiga construir posição (entrar) e depois sair (distribuir) com sucesso.

Se o mercado simplesmente não tiver cotações e liquidez, o varejo entra sem se preparar, abre short às cegas. Na visão de um market maker com alto controle de cota, na maioria das vezes isso é basicamente peixe em uma tábua, pronto para ser abatido. É exatamente por isso que, diante de uma alta explosiva em uma moeda esquecida/sem atenção, fazer short “na marra” (teimoso) costuma terminar muito mal como causa-base no nível mais fundamental.