Bank of America (BofA) Hartnett: as ações de bancos do Japão são o “indicador líder de aversão global ao risco”, com “quatro oportunidades de operações contrárias” no 2º semestre

O Bank of America (BofA) acredita que o consenso atual do mercado apresenta uma rara postura de otimismo abrangente — ninguém está apostando no cenário de queda no segundo semestre. Ele alertou que é exatamente esse próprio consenso que dá origem às oportunidades de trades contrários mais dignas de atenção.

O principal estrategista de investimentos do BofA, Michael Hartnett, organizou no seu relatório mais recente os “quatro nãos” do consenso atual do mercado: sem pouso, sem aumento de juros, sem corte de gastos com IA e os democratas dos EUA não varrerão as eleições legislativas de meio de mandato.

Ele acredita que, se qualquer um dos pontos acima falhar, isso provocará um impacto significativo nos preços dos ativos e, por isso, propôs quatro tipos de estratégias de trade contrárias correspondentes.

Enquanto isso, ele emitiu um alerta de risco macro: se a taxa dos títulos do dia a dia (day-to-day) continuar subindo e isso enfraquecer as ações dos bancos japoneses, será um “sinal de alerta” de um “grande sentimento global de aversão a risco”.

Os quatro “nãos” do consenso do mercado sustentam a preferência por risco

Hartnett resumiu a lógica dominante do mercado em quatro consensos e apontou que esses quatro consensos, juntos, estão sufocando as forças pessimistas no segundo semestre.

Em primeiro lugar, a economia dos EUA não terá pouso. O mercado em geral espera que, no segundo semestre, a economia não desacelere de forma relevante; o crescimento nominal continua, impulsionando a lógica de alocação de “manter todos os ativos, exceto títulos” — “não dá para comprar títulos e também não dá para vender ações”.

Em segundo lugar, o Fed não vai aumentar juros. Especialmente antes das eleições de meio de mandato, aumentar juros é desfavorável tanto para os preços dos ativos quanto para o ambiente macro, portanto o Fed e os principais bancos centrais globais mantêm uma postura “moderadamente hawkish”.

Vale notar que, neste ano de inflação elevada, o número de cortes de juros dos bancos centrais globais em 2026 (34 vezes) ainda é maior do que o número de aumentos de juros (21 vezes).

(diferença entre aumento e corte de juros dos bancos centrais de países desenvolvidos e emergentes, estatística móvel de 3 meses)

Em terceiro lugar, não haverá corte nos gastos de capital com IA. O mercado espera de forma unânime que os gigantes de nuvem de escala superdimensionada tenham cerca de US$ 8 bilhões em gastos de capital com IA em 2026, e que em 2027 isso ultrapasse US$ 1 bilhão.

Em quarto lugar, os democratas dos EUA não varrerão as eleições de meio de mandato. A pesquisa com gestores de fundos do BofA de junho (FMS) mostra que a probabilidade de investidores globais darem aos democratas uma vitória em varredura nas duas casas do Congresso é apenas de 1/4, embora a probabilidade correlata no mercado de apostas Polymarket já tenha subido para 45%.

(taxas de aprovação do Trump)

Quatro trades contrárias, apostando na quebra do consenso

Hartnett acredita que, atualmente, todos estão precificando o cenário de “sem pouso”; se qualquer consenso for quebrado, o mercado enfrentará uma reprecificação intensa. Com base nisso, ele propôs quatro tipos de estratégias de trades contrárias.

Aposta em “pouso”. Com todo mundo posicionando-se para que a economia não desacelere, basta que surjam novamente dados fracos de emprego fora do campo agrícola (nonfarm payrolls) para levar a forte alta das obrigações de longo prazo (Treasuries de 10 anos), setores defensivos (como itens de consumo obrigatório e os sete gigantes de tecnologia — que, na essência, são empresas monopolistas defensivas) e ações com alto dividendo.

Aposta em “aumento de juros”. Hartnett apontou que, a melhor estratégia de trade correspondente para um aumento de juros pelo Fed antes das eleições de meio de mandato é comprar o dólar e comprar a curva de juros para achatamento (ou seja, apostar na inversão da curva).

Ele destacou um sinal histórico raro: o CPI dos EUA (4,2%) e a taxa de desemprego (4,2%) estão muito próximos de um empate. Ao longo do último século, isso só ocorreu em 1966, 1973, 1990, 2000, 2008 e 2021. E, em cada um desses anos, terminou com o Fed aumentando juros — além de que, na história de Wall Street, nenhum deles foi considerado “um bom ano”.

O BofA prevê que, do agora até o fim deste ano, os principais bancos centrais globais ainda devem registrar um total acumulado de 18 aumentos de juros e 9 cortes de juros.

Aposta em “corte nos gastos de capital com IA”. Este é o cenário inesperado com maior capacidade de causar impacto em relação à expectativa do mercado. A trade correspondente é comprar software e os sete gigantes de tecnologia e vender a descoberto o índice de semicondutores de Filadélfia.

Hartnett acredita que o gatilho está em: os fluxos de caixa dos gigantes de nuvem de escala superdimensionada continuam negativos, o tamanho da dívida já ultrapassou US$ 2080 bilhões e os “alertadores” de títulos podem forçá-los a emitir ações, cortar contratações para sustentar os gastos, e então acabar sendo compelidos a reduzir os gastos de capital.

Aposta em “varredura dos democratas”. A queda preocupante e contínua na taxa de aprovação do Trump por conta da inflação. Se o Partido Republicano perder o controle do Senado, haverá um choque de evento de “queda dos rendimentos, queda do dólar e queda da bolsa”.

Hartnett recomenda que, se após o início de setembro, depois do feriado do Dia do Trabalhador nos EUA, a taxa de aprovação do Trump não mostrar uma recuperação clara, compre ouro em setembro para fazer hedge do risco do “topo” que o sentimento “ganancioso” de Wall Street acumulou.

Ações de bancos japoneses: “gafanhoto” (canário) do risco global

No cenário macro em grande escala, Hartnett enxerga as ações de bancos japoneses como um indicador-chave para observar a preferência global por risco.

Nos últimos três anos, com a alta acelerada dos rendimentos dos títulos do governo japonês de 0,5% para 3%, as ações bancárias japonesas acumularam um ganho de três vezes.

(rendimento dos Treasuries japoneses de 10 anos e índice bancário da Tóquio (TSE))

Hartnett aponta que as ações globais de bancos estão rompendo de forma geral para cima, porque esse setor é um dos segmentos com maior adoção de tecnologia de IA, e também porque as posturas de política dos bancos centrais de vários países são relativamente mais suaves.

Ainda assim, ele alerta que, se o aumento adicional dos rendimentos dos títulos do governo japonês acabar enfraquecendo as ações dos bancos japoneses, isso se tornará um sinal de alerta “estilo canário” para a explosão do “grande sentimento global de aversão a risco”.

Combinação “25/25/25/25” com retorno anualizado de 16% no ano

No nível de alocação de ativos, o plano de alocação de todos os ativos proposto pelo estrategista do BofA Hartnett (ações dos EUA, títulos dos EUA, commodities e dinheiro, cada um com 25%) teve desempenho forte este ano, com retorno anualizado já em 16%, o melhor resultado desde 2021.

Com o peso das ações dos EUA atualmente concentrado de forma extrema em poucos gigantes, a performance excelente desse portfólio prova de maneira contundente o valor singular do investimento diversificado e descentralizado.

Hartnett aponta que, no momento, a equipe está montando posições estratégicas vendidas ou compradas com base em quatro “pontos de virada seculares” de longo ciclo. Esses quatro temas centrais de investimento se concentram, respectivamente, em commodities, mercados emergentes, small caps e em ações do setor de consumo que ainda serão oficialmente incluídas na alocação central.

Ao avaliar a preferência do mercado por risco, Hartnett traçou uma linha clara entre “touro” e “urso”.

Enquanto o ETF das “sete irmãs” de tecnologia (MAGS) conseguir se estabilizar e manter-se acima do suporte da média móvel de 200 dias (US$ 65) e, ao mesmo tempo, o indicador de rumo do mercado de câmbio, o par dólar australiano vs. iene (AUD/JPY), permanecer acima do patamar de 110, o fluxo de capital do mercado tende a continuar comprando nas baixas ou a fazer rotação entre setores — sem retirar em grande escala os ativos de risco.

No entanto, um cisne negro potencial está se aproximando. Atualmente, o rendimento real dos Treasuries dos EUA de 30 anos já disparou para o nível mais alto desde novembro de 2008, levando ao aperto drástico do ambiente financeiro global. Esse ambiente de juros altos continuará pressionando até que o Fed seja forçado a agir, de forma proativa, para furar a bolha de ativos impulsionada pela especulação em IA e conter a inflação desencadeada pelo efeito riqueza.

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