QDII扩容，但 os limites de cobertura de seguros são “pouco diante da necessidade”, e as seguradoras precisam urgentemente ampliar o corredor para investimentos no exterior

Os recursos do setor de seguros para investimentos no exterior receberam algum “liberado”. Recentemente, dados divulgados pela Administração Estatal de Câmbio da China (SAFE, na sigla em inglês) mostram que, até o fim de junho de 2026, no conjunto do mercado, 193 instituições elegíveis domésticas para investimento no exterior (QDII) autorizadas acumuladamente obtiveram limites de QDII no total de US$ 176,169 bilhões. Considerando apenas os novos limites do setor de seguros, no primeiro semestre deste ano, 17 companhias de seguros, no total, adicionaram US$ 1,32 bilhão de limites de QDII.

Em um ambiente de taxas de juros baixas e escassez de ativos (asset scarcity), a demanda por alocação das reservas de seguros no exterior segue aquecida. A expansão dos limites de QDII oferece espaço para que as seguradoras otimizem a alocação global de ativos e diversifiquem riscos de investimento. Contudo, quando comparada ao apetite intenso do setor de seguros por alocação no exterior, a nova adição de limites ainda é pouco diante do tamanho da demanda. No geral, o setor valoriza muito os valiosos limites de QDII e, ao mesmo tempo, espera ampliar as rotas de saída para o exterior.

AUMENTO DE LIMITES DE QDII

De acordo com os dados divulgados recentemente pela SAFE, no primeiro semestre deste ano, 17 companhias de seguros adicionaram, somadas, US$ 1,32 bilhão em limites de QDII, liberando um espaço incremental para investimentos no exterior pelas reservas de seguros.

Embora os limites de QDII tenham sido ampliados, em comparação com a demanda por alocação no exterior do setor de seguros, a nova adição de limites ainda parece insuficiente. O repórter do Beijing Business Daily apurou que, historicamente, os investimentos das reservas de seguros no exterior têm alta dependência de QDII. Um conjunto de dados de comunicação setorial mostra que, em 2023, esse modelo representou 58% do montante total de saídas de recursos de companhias de seguros. Porém, a aprovação de cotas e o controle do volume total impõem limitações rígidas; mesmo que as instituições tenham capacidade madura de pesquisa e investimento transfronteiriços, elas continuam cautelosas em seus planos de alocação global.

Conforme exigências de política, o limite de participação de investimentos no exterior das reservas de seguros pode chegar a 15% do total de ativos. Com base nesse cálculo, o espaço potencial para as reservas de seguros realizarem alocação de forma compatível no exterior é enorme. Entretanto, há uma grande lacuna entre o “bônus” da política e a efetiva implementação; portanto, uma grande quantidade de capital de longo prazo não consegue participar da alocação no mercado global.

Os reguladores já perceberam esses pontos de dor e emitiram sinais de flexibilização. Em recente evento, o vice-presidente do Banco Popular da China e diretor-geral da SAFE, Zhu Hexin, afirmou de forma clara na 2026 Cúpula de Lujiazui (Fórum de Lujiazui) que será emitida uma nova rodada de limites de QDII.

Além de QDII, as reservas de seguros também estão ativamente fazendo alocação no exterior por outros canais. Recentemente, a participação das reservas de seguros no Bond Connect via “Northbound” voltado ao “Southbound” (caminho sul) foi oficialmente implementada, tornando-se mais um grande canal de saída para o exterior das reservas de seguros. Companhias de gestão de ativos de seguros como a Taikang Asset, Ping An Asset Management, China Life Asset e Taiping Asset figuraram entre as primeiras instituições mandatárias a conduzir os negócios do “Southbound”, e já concluíram gradualmente as primeiras transações de investimento.

Para dois modelos de saída para o exterior das reservas de seguros, Wang Zhaojiang, diretor do Instituto de Pesquisa e Desenvolvimento de Investimentos da Beishan Changcheng Fund, analisou ao Beijing Business Daily que o Bond Connect “Southbound”, com mecanismo de alocação de cotas via mercado, consegue, em certa medida, complementar a lacuna incremental que o QDII não consegue suprir na alocação de ativos no exterior. Ainda assim, as duas opções não podem substituir completamente uma à outra. O “Southbound” se limita a títulos do mercado de Hong Kong, enquanto o QDII pode abranger ativos globais de renda fixa, ações e ativos alternativos, entre outras classes. No futuro, espera-se formar um arranjo complementar em que “o Southbound aumenta a parcela em títulos e o QDII faz alocação global diversificada”.

É preciso aperfeiçoar um sistema de gestão de riscos de longo prazo

No fim do primeiro trimestre de 2026, o saldo dos recursos para uso das seguradoras na China era de cerca de 39,44 trilhões de yuans, e a escala de alocação em títulos representava quase metade da proporção total de investimentos das reservas de seguros. Porém, no momento, as taxas de retorno dos títulos domésticos permanecem em níveis baixos, e a volatilidade cíclica do mercado acionário se intensificou. Além disso, o espaço para investimentos em imóveis se contraiu, e a rigidez do custo no lado dos passivos das seguradoras gera pressão contínua por diferencial de taxas. Em comparação com mercados no exterior, títulos do governo dos EUA e títulos offshore em dólar com alta classificação têm cupom de forma mais estável; ativos de alta dividend yield nas bolsas de Hong Kong e ações de tecnologia de alta qualidade no exterior podem otimizar a volatilidade dos retornos da carteira. A alocação diversificada e global é uma das rotas para as reservas de seguros fazerem hedge do risco de um único mercado doméstico e estabilizarem as taxas de retorno de longo prazo dos investimentos.

Nesse contexto, aumentar de forma moderada a alocação diversificada transfronteiriça e conectar canais de investimento de via dupla (dentro e fora) tornou-se a principal via de avanço para a indústria romper o gargalo de retorno e suavizar a volatilidade das carteiras. Wang Zhaojiang também afirmou que há múltiplas possibilidades para ampliar os canais de investimento no exterior no futuro: (1) expandir o canal de saída em RMB do RQDII; (2) otimizar as restrições sobre o percentual de investimento em ações via Stock Connect de Hong Kong; e (3) implementar políticas específicas de facilitação de investimentos transfronteiriços no âmbito da iniciativa “Uma Faixa, Uma Rota”.

É preciso admitir que a abertura de canais variados de investimento transfronteiriço exige um processo gradual de implementação de testes e ampliação progressiva, e é difícil corresponder rapidamente à demanda explosiva de alocação do setor. Por isso, as instituições de seguros precisam tomar medidas múltiplas para “fazer render” as cotas existentes e explorar canais substitutos. Em um relatório de pesquisa relevante, a China Life Asset mencionou que as companhias de seguros podem planejar a partir de uma perspectiva de médio e longo prazo, usando racionalmente os padrões de gestão contracíclica das políticas de câmbio; aproveitar o período de relaxamento das políticas de câmbio para solicitar cotas de QDII e aumentar a taxa de aprovação, preparando-se para realizar mais práticas de investimento no futuro. Ao explorar o efeito substitutivo de carteiras de ativos domésticos para investimentos no exterior, recomenda-se pesquisar combinações de estratégias que explorem “vantagem de saída ao exterior” e investigar a viabilidade de alocação indireta de direitos patrimoniais no exterior por meio de investimentos em empresas cuja atividade principal tem forte correlação com ciclos econômicos no exterior.

O ambiente do mercado no exterior é complexo e variável, e as regras de investimento transfronteiriço diferem significativamente das domésticas. Portanto, as reservas de seguros ainda enfrentam múltiplos desafios reais ao sair para o exterior. Wang Zhaojiang afirmou que, no momento, as principais deficiências se concentram em: avaliação de risco geopolítico por país, reserva de talentos de pesquisa e investimento de modo global e capacidade insuficiente de hedge cambial no médio e longo prazo. É necessário estabelecer um mecanismo de admissão com classificação por país, montar uma estrutura de gestão de riscos com integração entre dentro e fora, e aperfeiçoar um sistema de gestão de riscos de longo prazo. A China Life Asset também mencionou que convém determinar de forma razoável a principal plataforma de investimentos no exterior de acordo com os planos de desenvolvimento de médio e longo prazo e, com isso, construir capacidades relevantes. Explorar mecanismos de capacitação e avaliação de talentos para investimentos no exterior, acumular gradualmente experiência em pesquisa macro internacional e em capital markets, e estabelecer capacidades globais de alocação de grandes classes de ativos com escopo mais amplo e maior diferenciação de estratégias, cobrindo o mundo.

Beijing Business Daily Li Xiumei

(Editora: Qian Xiaorui)

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