O governador do Fed, Christopher Waller, acabou de cravar uma adaga nas exigências do presidente Donald Trump por taxas de juros mais baixas

Apesar de um breve período de maior volatilidade em março, tudo indica que será mais um ano excelente para Wall Street e para os investidores. O icônico Dow Jones Industrial Average (^DJI +0,28%) disparou para uma máxima histórica mais cedo neste mês, enquanto o benchmark S&P 500 (^GSPC +0,42%) e o Nasdaq Composite (^IXIC +0,29%), impulsionado por ações de crescimento, conquistaram feitos semelhantes no início de junho.

Mas as coisas talvez não sejam tão cor-de-rosa quanto os principais índices do mercado de ações sugerem. A economia dos EUA lida com dois choques simultâneos de preços, ambos decorrentes de decisões do presidente Donald Trump, e os investidores enfrentam uma disputa contínua entre o presidente e o Federal Reserve.

Embora Trump tenha pressionado repetidamente o Federal Open Market Committee (FOMC) — o colegiado de 12 pessoas, incluindo o presidente do Fed Kevin Warsh, responsável por definir a política monetária do país — para cortar juros, uma declaração recente do governador do Fed Christopher Waller praticamente desfez as exigências do presidente (com um porém).

Presidente Trump fazendo pronunciamentos. Fonte da imagem: Official White House Photo by Andrea Hanks, cortesia do National Archives.

Donald Trump pressionando por cortes de juros diante de dois choques simultâneos de preços

Pouco depois da posse de Trump para seu segundo mandato não consecutivo em 20 de janeiro de 2025, ele e o agora ex-presidente do Fed Jerome Powell começaram a discutir publicamente sobre as taxas de juros.

Embora Trump tenha indicado Powell para presidente do Fed durante seu primeiro mandato, ele foi vocal sobre a relutância de Powell (e do FOMC) em derrubar rapidamente as taxas de juros. Apesar de o FOMC ter votado para reduzir a taxa-alvo dos fed funds seis vezes entre setembro de 2024 e dezembro de 2025, para uma faixa atual de 3,50% a 3,75%, o presidente Trump opinou que as taxas de juros deveriam ser cortadas para 1% ou menos.

O presidente provavelmente tem três motivações principais por trás de suas contínuas exigências por juros mais baixos:

• Se os custos de empréstimos caírem, as empresas tendem a contratar mais trabalhadores e gastar com inovação. Embora a taxa de desemprego permaneça historicamente baixa, vimos que ela subiu modestamente desde meados de 2023.
• Trump provavelmente reconhece que a expansão da infraestrutura de inteligência artificial (IA) está impulsionando o mercado de ações (e a economia dos EUA). Juros mais baixos ajudariam na expansão de data centers de IA.
• Talvez o mais importante: juros mais baixos dariam aos EUA mais flexibilidade ao administrar sua dívida pública nacional de US$ 39,4 trilhões em aberto.

No entanto, os apelos constantes de Trump por cortes de juros ocorrem em meio a uma alta da inflação nos EUA, que atingiu o patamar mais alto em três anos de 4,2% em maio.

BREAKING: A inflação do CPI de maio sobe para 4,2%, o maior nível desde abril de 2023.

A inflação do CPI subjacente também sobe para 2,9%, o maior nível desde setembro de 2025.

A inflação nos EUA está oficialmente de volta acima de 4% e mais do que dobra a meta do Fed.

As chances de altas de juros do Fed estão aumentando.

-- The Kobeissi Letter (@KobeissiLetter) 10 de junho de 2026

Uma parte das culpas pode ser atribuída à política de tarifas e comércio do presidente. Mesmo que a Suprema Corte dos EUA tenha invalidado muitas das tarifas de Trump em fevereiro de 2026, tarifas globais amplas continuam elevando modestamente os preços no setor de bens.

O outro choque simultâneo de preços — e muito mais significativo — tem sido a guerra no Irã. Pouco depois de os EUA iniciarem operações militares, o Irã fechou o Estreito de Ormuz para praticamente todos os navios comerciais. Essa ação interrompeu o transporte de aproximadamente um quinto do fornecimento mundial de petróleo bruto e fez os preços de commodities de energia dispararem.

Apesar de os preços do petróleo bruto terem caído nos últimos dois meses, a Trumpflation (isto é, a inflação puxada por Trump) entrou em uma nova fase, com setores e indústrias fora de energia sendo afetados por aumentos de preços provocados pela guerra no Irã.

Governador do Fed Christopher Waller fazendo pronunciamentos. Fonte da imagem: Oficial Federal Reserve Photo.

O governador do Fed Waller extingue qualquer esperança de cortes de juros, com um porém

Não apenas o FOMC não baixou as taxas de juros rápido o suficiente para agradar o presidente Trump, como vários integrantes do FOMC também estão dando respostas indiretas aos pedidos do presidente por cortes.

Por exemplo, o presidente do Fed, Kevin Warsh, já afirmou várias vezes, de um jeito ou de outro, que o banco central vai entregar estabilidade de preços. O histórico de votação de Warsh como membro do FOMC, historicamente, tem sido mais hawkish, sugerindo que ele prefere juros mais altos como ferramenta para conter a inflação. Em outras palavras, as declarações de Warsh apontam para uma perspectiva crescente de juros mais altos — e não mais baixos.

O governador do Fed Christopher Waller também teve algumas palavras indiretas, mas certeiras, sobre juros em uma conferência recente. Waller declarou,

Não vamos manter as taxas em baixa apenas para ajudar o governo a financiar seus déficits... A política monetária deve permanecer independente, focada em nossos objetivos econômômicos.

O lado positivo, do ponto de vista de Trump, é que Waller e seus colegas querem manter o duplo mandato de pleno emprego máximo e estabilidade de preços. Se os dados econômicos indicarem cortes de juros, Waller não hesitará em pressionar por uma taxa-alvo menor dos federal funds. No momento, despesas de consumo pessoal subjacentes em alta apontam para a possibilidade de juros mais altos.

WALLER: O FED NÃO VAI MANTER AS TAXAS BAIXAS COM O OBJETIVO DE AJUDAR O GOVERNO DOS EUA A FINANCIAR SEUS DÉFICITS

-- *Walter Bloomberg (@DeItaone) 6 de julho de 2026

Mas há uma chance muito alta de que a pressão de Trump por juros mais baixos venha de anos de déficits federais fora de controle e do custo mais alto de atender o serviço da dívida pública em aberto. Embora os déficits federais tenham crescido sob ambos os partidos e virtualmente todos os presidentes desde 1970, a magnitude dos déficits federais nos anos 2020 tornou-se impossível de ignorar.

Waller deixou claro que o FOMC não vai ceder a pressões políticas voltadas a ajudar o governo a atender suas dívidas.

Para o mercado de ações, as preocupações sobre a dívida nacional não são novidade. O Dow Jones Industrial Average, o S&P 500 e o Nasdaq Composite vêm subindo esse muro de preocupações há décadas, com o crescimento de lucros corporativos e a inovação liderando o caminho.

Mas os comentários de Waller de que o Fed não tem a intenção de ajustar sua política monetária para acomodar o Tesouro dos EUA, somados à insistência de Kevin Warsh de que o Fed “não entre no assunto fiscal”, preparam o mercado de ações para uma possível viagem acidentada nos próximos anos.