Por que uma empresa cazaque precisa abrir capital e listar suas ações em Hong Kong?

A Kazakhstan Temir Zholy（Kazakhstan Temir Zholy，abreviação KTZ） protocolou oficialmente um pedido de listagem na Hong Kong Stock Exchange (HKEX), com o China International Capital Corporation (CICC) como patrocinador exclusivo. A empresa, integralmente detida pelo fundo soberano cazaque Samruk-Kazyna, planeja levantar recursos para construir a linha ferroviária Bakhty-Ayagoz, com 272 quilômetros, com o objetivo de aumentar a capacidade de frete transfronteiriço com destino à China de cerca de 50 milhões de toneladas por ano para 100 milhões de toneladas. A questão é: por que uma empresa estatal do Cazaquistão viria do outro lado do mundo até Hong Kong para abrir capital?

A resposta é simples: porque é um negócio vantajoso para os dois lados.

Hong Kong é uma plataforma de financiamento ideal

As necessidades de capital da KTZ são enormes — construir novas linhas ferroviárias, modernizar a infraestrutura, quitar dívidas, cada item exige uma fatia considerável de capital. Veículos de mídia informaram no início deste ano que a Astana International Exchange (AIX), do próprio Cazaquistão, ainda está em fase inicial de desenvolvimento (em 2025, o valor de mercado total das empresas listadas localmente era de US$ 85 bilhões, ocupando cerca da 50ª posição no mundo), e a profundidade do mercado e o tamanho do capital não seriam suficientes para sustentar uma IPO tão grande. A mesma imprensa estimou no início deste ano que a KTZ pretende captar cerca de US$ 1 bilhão, e os recursos seriam usados para expansão de rede e possível redução de dívidas..

Hong Kong, por sua vez, é totalmente diferente. No 1º trimestre de 2026, o total de captação de recursos no mercado de capitais de ações de Hong Kong atingiu US$ 30,6 bilhões, consolidando a primeira posição no ranking global de financiamento de IPO. O CEO da HKEX, Chen Yiting, afirmou que atualmente mais de 400 empresas já protocolaram pedidos de listagem, e que a quantidade de companhias na fila está em um “nível histórico”. Para empresas de infraestrutura como a KTZ, que precisam de grandes aportes, a profundidade do mercado de Hong Kong é exatamente o que elas exigem.

Ainda mais importante, Hong Kong conta com um sistema jurídico de common law consolidado e uma estrutura regulatória internacional, que pode se conectar de forma fluida ao arcabouço legal do Astana International Financial Centre (AIFC). Em junho, a HKEX (00388) assinou ainda um memorando de cooperação com a Autoridade do AIFC e a AIX, para impulsionar a dupla listagem de ações e a listagem transfronteiriça de títulos de dívida. Essa interconexão institucional reduz bastante o patamar de exigências para empresas do Cazaquistão virem a Hong Kong para abrir capital.

Nesse contexto, a KTZ, como “corredor intermediário”, é uma operadora-chave das rotas terrestres que conectam a China à Europa, o que a torna naturalmente atraente para investidores chineses. Ao abrir capital em Hong Kong, significa ter acesso direto a uma grande reserva de capital interessada em projetos de infraestrutura da iniciativa “Belt and Road”.

Hong Kong ganha com taxas de serviços financeiros e com a diversificação do mercado

O valor da listagem da KTZ para o setor financeiro de Hong Kong também é evidente. Como patrocinador exclusivo, o CICC receberá diretamente taxas de assessoria de magnitude considerável; todo o ecossistema de abertura de capital — incluindo advogados, contadores, subscritores — também será beneficiado. Além da receita de taxas pelos serviços imediatos, trata-se também de uma demonstração da capacidade de Hong Kong como centro financeiro internacional.

Do ponto de vista mais amplo, o caso da KTZ tem significado de referência. O Cazaquistão está avançando ativamente com a privatização de empresas estatais, envolvendo diversos setores, como petróleo, telecomunicações e mineração. Se a listagem da KTZ for bem-sucedida, isso abrirá caminho para mais empresas do Cazaquistão e da Ásia Central levantarem recursos em Hong Kong.

Em um nível mais profundo, trata-se de uma conexão financeira estratégica. No mês passado, o Chefe do Executivo, Li Jiachao, liderou uma delegação em visita ao Cazaquistão, e as duas partes assinaram 96 acordos de cooperação; um deles foi a assinatura de um memorando com a Samruk-Kazyna, com o objetivo de usar o know-how financeiro de Hong Kong para apoiar a privatização de empresas estatais cazaques. Assim, a posição de “centro financeiro internacional” de Hong Kong fica ainda mais consolidada.

Em resumo, a abertura de capital de empresas do Cazaquistão em Hong Kong é benéfica tanto para a HKEX quanto para a economia de Hong Kong, sem desvantagens; é uma cooperação ganha-ganha baseada em vantagens próprias de cada lado. O Cazaquistão ganha uma plataforma internacional de capital capaz de atender às suas necessidades massivas de financiamento; Hong Kong, por sua vez, obtém receita de taxas, diversificação de mercado e mais consolidação da posição de centro financeiro internacional. Depois da KTZ, espera-se que mais empresas estatais cazaques sigam o mesmo caminho.