Mercados globais entram em “verão de turbulência”: atenção às mudanças do Fed, à crise do iene e ao teste da temporada de resultados

Em meio aos mercados financeiros globais, aparentemente calmos, está se acumulando energia para uma tempestade.

O CEO da State Street Investment Management, Yie-Hsin Hung, disse ao jornal britânico Financial Times nesta semana que o novo presidente do Federal Reserve, Waller, deliberadamente reduziu as orientações prospectivas, tornando o caminho da política monetária cada vez mais difícil de acompanhar: "Isso vai introduzir volatilidade e incerteza".

A cotação do iene frente ao dólar ultrapassou a marca de 162 nesta semana, atingindo mínimas de perto de 40 anos. A atenção do mercado voltou a ser despertada pelos riscos potenciais das operações de carry trade envolvendo iene. A recomendação do diretor de investimentos da Amundi, Vincent Mortier, é: diversificar ao máximo os riscos e fazer hedge de forma abrangente.

Enquanto isso, a volatilidade dos índices de ações dos EUA (VIX) permanece baixa, mas a pressão interna do mercado vem subindo silenciosamente para um patamar próximo das máximas dos últimos anos. O indicador de vulnerabilidade do mercado "Turbu-lens" da equipe de estratégias de derivativos da UBS está atualmente em 0,9 (faixa de -1 a 1), o nível mais alto desde meados de setembro de 2025. Historicamente, leituras desse tipo frequentemente sinalizam aumentos pontuais do VIX. Ao mesmo tempo, a temporada de resultados do segundo trimestre começa agora, com expectativas de lucro de até 24%, e as altas expectativas ampliam ainda mais os riscos negativos potenciais.

Incerteza de política trazida pelo novo presidente do Federal Reserve

Para o mercado, a nova liderança do Federal Reserve é uma das principais fontes de incerteza no momento.

Após assumir o cargo, o novo presidente Waller estreitou deliberadamente o alcance e a frequência das comunicações externas, reduzindo proativamente as orientações prospectivas sobre os próximos passos da política monetária. O Financial Times britânico, citando a visão de analistas, afirma que, do ponto de vista macroprudencial, essa abordagem por si só não seria necessariamente equivocada — orientar expectativas de mercado não é o trabalho central do Federal Reserve, e uma comunicação externa mais enxuta e melhor coordenada talvez seja mais benéfica do que prejudicial.

No entanto, quando essa narrativa de política se sobrepõe à ambição de Waller de avançar com uma agenda de reformas e à contínua turbulência no cenário do Irã, o quadro se torna mais complexo. A preocupação inflacionária causada por preços do petróleo mais altos levou a uma correção visível no mercado de renda fixa nesta semana. A razão central é que os investidores não conseguem determinar se Waller responderia politicamente ao aumento recente, ainda que pequeno, mas com significado real, nos preços do petróleo. Além disso, também não conseguem esclarecer qual é a inclinação geral dele em relação ao rumo futuro da política do Federal Reserve. As taxas do mercado de títulos estão atualmente perto de 4,6%, o que aumenta ainda mais a pressão sobre as avaliações do mercado de ações.

Iene volta a se aproximar de um ponto crítico de risco

O iene está voltando a se tornar um possível "gatilho" dos mercados globais.

Nesta semana, a cotação do dólar contra o iene ultrapassou a marca de 162, e o iene tocou sua menor cotação em 40 anos. O mercado aposta que as autoridades japonesas permitirão que a inflação opere em um patamar relativamente mais alto, ao mesmo tempo em que mantém cautela em relação a aumentos de juros.

Em torno do risco sistêmico ligado ao iene, há principalmente dois canais de transmissão. Um deles é que as autoridades japonesas, para intervir no mercado de câmbio e estabilizar o iene, talvez precisem vender ativos em dólares — especialmente títulos do Tesouro dos EUA — o que pode causar um efeito cascata no mercado global de renda fixa. O outro é que ainda há um grande volume de posições de carry trade no mercado, que tomam iene a baixo custo para, em seguida, comprar outros ativos globais. Se o iene disparar de forma relevante, essas posições enfrentariam pressão para liquidação forçada, e o efeito-choque poderia se espalhar para áreas do mercado hoje difíceis de prever. O Banco da Inglaterra também apontou nesta semana que capital alavancado (recursos tomados por empréstimo) tem sido um dos principais impulsionadores da alta recente das bolsas globais, e que o tamanho do movimento está crescendo rapidamente — e isso nunca foi um sinal tranquilizador.

Sob a tranquilidade do VIX, a vulnerabilidade do mercado sobe ao patamar mais alto da história

O estrategista da Barclays, Emmanuel Cau, classificou a fase atual do mercado de ações dos EUA como uma "janela perigosa de verão", acreditando que, apesar da aparente estabilidade do benchmark do mercado, há correntes subterrâneas. A equipe do estrategista da Barclays, Anshul Gupta, também destacou que a recente queda do VIX coincide com a janela do calendário sazonal em que a volatilidade costuma se estreitar, caracterizando um "breve período de doçura", com continuidade limitada.

O mais digno de atenção, porém, é o descolamento significativo entre índices e ações individuais. A equipe do estrategista da UBS, Maxwell Grinacoff, apontou que a volatilidade atual por ação isolada está mais de três vezes acima da volatilidade do índice. A equipe alerta que essa diferença tem maior probabilidade de se estreitar durante o verão — e, nesse cenário, tanto a reprecificação da política monetária quanto perturbações geopolíticas podem disparar uma alta brusca de volatilidade no nível do índice. Se uma estratégia sistêmica adicionar ainda mais alavancagem de forma ampla, esse indicador de vulnerabilidade "poderia de fato atingir +1".

A escassez de liquidez típica do verão é outro fator amplificador. A cada verão no hemisfério norte, operadores e investidores experientes tiram férias. Quem fica, muitas vezes, é uma equipe mais júnior, e o volume de negociação encolhe, fazendo a liquidez do mercado cair drasticamente. Com a ampliação dos spreads, mesmo na ausência de informações substanciais novas, diferentes classes de ativos — ações, títulos, câmbio etc. — ficam mais propensas a oscilações intensas. Um precedente marcante ocorreu no verão de 2024: uma frustração de um dado de inflação dos EUA que não era especialmente severo acabou atingindo inesperadamente o dólar, impulsionou o iene e derrubou ações de tecnologia. A bolsa do Japão chegou a cair 12% em um único dia, e por um tempo se espalhou a narrativa de que o Federal Reserve faria um corte de juros de emergência.

Temporada de resultados com altas expectativas: o risco está em não se concretizar

Com o pano de fundo macro descrito acima, uma temporada de resultados com expectativas elevadas foi oficialmente iniciada agora, concentrando ainda mais o risco para o mercado.

As expectativas dos analistas para o crescimento do lucro no segundo trimestre das ações constituintes do índice S&P 500 chegam a 24%, e para a Europa Stoxx 600 também a 12%. Diferentemente de temporadas anteriores de resultados, os analistas têm continuado a elevar previsões no período que antecede o encerramento do trimestre, e a força da confiança, na verdade, significa que, caso os resultados reais decepcionem o mercado, haverá maior espaço para ajustes e a queda pode ser mais acentuada.

O setor de tecnologia merece monitoramento ainda mais de perto. Segundo cálculos da Barclays, desde outubro do ano passado até agora, a Apple, a Meta, a Amazon, a Alphabet, a Microsoft e a Nvidia, somadas, já evaporaram cerca de US$ 2 trilhões em valor de mercado. O ponto a observar é que a gigante de chips com valor de mercado de US$ 5 trilhões, a Nvidia, atualmente tem o múltiplo de preço sobre lucro (P/L) bem próximo ao da empresa de chocolates Hershey; a empolgação do mercado com a ação claramente arrefeceu.

Nos segmentos de ouro e petróleo, também houve reversões que pegaram investidores de surpresa. Após uma estreia forte em 2026, o preço do ouro acabou de registrar a maior queda mensal desde 2008, com queda de mais de 11%. O petróleo também recuou na contramão, em meio a alertas de especialistas do setor de energia. Essas mudanças, em conjunto, apontam para uma realidade: o consenso do mercado está se desfazendo, e a confiabilidade da lógica do discurso dominante perdeu muito valor.

Na escolha de estratégias de hedge, como a diferenciação entre ações e a rotação de setores durante a temporada de resultados podem continuar, as ferramentas de hedge no nível de índice podem ter efeito limitado. Maxwell Grinacoff sugere que "opções sobre ações individuais talvez ofereçam melhores oportunidades em nível tático". Vincent Mortier, da Amundi, trouxe uma recomendação mais ampla: diversificar ao máximo os riscos e fazer hedge de forma abrangente — assim, "dá para relaxar no verão inteiro, que é um bom objetivo".

Avisos de risco e cláusulas de isenção de responsabilidade

        Há riscos no mercado, e investir com cautela é necessário. Este artigo não constitui recomendação de investimento pessoal e não leva em conta objetivos específicos de investimento do usuário, situação financeira ou necessidades individuais. O usuário deve avaliar se quaisquer opiniões, pontos de vista ou conclusões presentes neste artigo são adequados à sua situação específica. Assim, o investimento é por conta e risco do próprio investidor.