Onde estará a ação da SpaceX em 5 anos?

A SpaceX (SPCX 4,51%) está aberta ao público há menos de um mês, e as ações já deram uma volta completa: dispararam após sua IPO em junho antes de cair cerca de 34% do seu pico para um preço recente perto de US$ 148. Isso deixa a empresa avaliada em quase US$ 2 trilhões.

Para um negócio que ainda está perdendo dinheiro, esse é um preço extraordinário. Então a pergunta interessante não é o que a ação vai fazer na próxima semana. É onde ela poderia se posicionar razoavelmente em cinco anos, e o que teria que acontecer para que os compradores de hoje sejam recompensados.

Vamos ver.

Fonte da imagem: The Motley Fool.

O que determina o resultado

Quase tudo sobre o futuro da SpaceX se resume a três coisas.

A primeira, e de longe a mais importante hoje, é a Starlink. O serviço de internet via satélite cruzou 10 milhões de clientes ativos no início deste ano e gerou mais de US$ 11 bilhões em receita em 2025, cerca de 61% do total da empresa. A Starlink é o centro de lucros que torna as outras ambições da SpaceX financeiramente viáveis, e seu crescimento nos próximos cinco anos é fundamental para o caso de alta das ações.

Seu poder de precificação está em grande parte sem teste. À medida que a concorrência de outras redes satelitais e de solo cresce, a SpaceX pode eventualmente ter que escolher entre adicionar assinantes e proteger os preços que mantêm a Starlink lucrativa.

O segundo motor é o Starship, o enorme foguete reutilizável que tem como objetivo cortar o custo de chegar à órbita. Se a SpaceX conseguir acelerar o ritmo de lançamentos e reduzir custos, isso fortalece tudo o que vem por trás. Lançamentos mais baratos significam mais satélites Starlink, mais cargas úteis comerciais e mais contratos do governo. Mas o Starship exige muito capital e ainda tem muito a provar.

O terceiro é a carta fora do baralho: as ambições de inteligência artificial (IA) e de Marte da empresa. A SpaceX adquiriu a startup de IA xAI no início deste ano, e seu segmento de IA gerou US$ 818 milhões de receita e uma perda operacional de US$ 2,5 bilhões no 1T. Some a isso o enorme custo de longo prazo de um programa para Marte, e você tem saídas reais de caixa que drenam o dinheiro que a Starlink gera.

A ideia é que o caso de alta e o de baixa se baseiam nos mesmos fatos. A Starlink financia as ambições, e essas ambições podem tanto ampliar as vantagens da SpaceX quanto engolir seus lucros.

Expandir

NASDAQ: SPCX

Space Exploration Technologies

Variação de hoje

(-4,51%) US$ -6,86

Preço atual

US$ 145,30

Principais dados

Valor de mercado

US$ 1,9TValor de mercado calculado usando apenas ações em circulação negociadas publicamente. Não inclui ações privadas, não listadas ou ações de classes diferentes não negociadas. Valor de mercado implícito pode variar.Valor de mercado calculado usando apenas ações em circulação negociadas publicamente. Não inclui ações privadas, não listadas ou ações de classes diferentes não negociadas. Valor de mercado implícito pode variar.

Faixa do dia

US$ 145,07 - US$ 150,57

Faixa 52 sem.

US$ 145,07 - US$ 225,64

Volume

46,8M

Volume médio

154M

O que os números teriam que fazer

Então vamos colocar um pouco de matemática nisso.

A SpaceX gerou cerca de US$ 19 bilhões em receita no ano passado, crescendo mais de 30%. Suponha que continue acumulando nesse ritmo de forma aproximada por cinco anos. Isso levaria a receita a cerca de US$ 70 bilhões até 2031, um resultado impressionante e provavelmente mais perto de um cenário otimista do que de um piso.

Agora a parte mais difícil. Para simplesmente manter uma avaliação de US$ 2 trilhões sobre uma receita de US$ 70 bilhões, a SpaceX precisaria obter um lucro saudável nessas vendas — algo que ela não faz hoje. Mesmo com uma margem líquida de 20%, que seria excelente para um negócio de espaço e satélite que exige muito capital, isso daria aproximadamente US$ 14 bilhões de lucro. Contra uma capitalização de mercado de US$ 2 trilhões, isso ainda é bem mais de 100 vezes o lucro daqui a cinco anos.

Em outras palavras, até mesmo um período forte de cinco anos poderia apenas justificar o preço de hoje, não superá-lo. E esse é o caminho otimista. Se o crescimento da Starlink desacelerar à medida que ela saturar seus mercados mais ricos, ou se Starship e xAI continuarem consumindo caixa, a receita pode ficar bem abaixo de US$ 70 bilhões — e a ação junto.

Para as ações entregarem retornos reais daqui em diante, então, a economia da Starlink precisa escalar ainda mais rápido, ou xAI e Starship precisam sair de drenos de caixa para virarem motores de lucro. Esse é um conjunto exigente de premissas. Não é impossível — a SpaceX tem o hábito de fazer o que os céticos chamaram de impossível — mas deixa muito pouco espaço para erro.

Então, onde estará a ação da SpaceX em cinco anos?

Eu não vou fingir que sei. A resposta honesta é que a faixa de resultados é incomumente ampla. Minha melhor aposta é que o negócio será dramaticamente maior em 2031, e as ações ainda podem não ter feito muita coisa, simplesmente porque tanto crescimento já está precificado. Isso não torna a SpaceX uma empresa ruim. Torna-a uma empresa com valuation elevado. Se eu a possuísse, eu manteria a posição pequena e trataria os próximos cinco anos como uma aposta em execução da qual eu possa discordar sem problemas.